冀東水泥：產(chǎn)能+市場構(gòu)筑投資價值

　　湘財證券研究所近期對冀東水泥進行了調(diào)研，就上半年銷售情況、在建產(chǎn)能情況、公司所處區(qū)域的供需和競爭情況、未來的發(fā)展戰(zhàn)略等方面進行了溝通。

　　公司投資要點：

　　一、產(chǎn)能快速擴張至2010年底，公司擁有水泥熟料生產(chǎn)線43條，水泥產(chǎn)能9000萬噸，權(quán)益水泥產(chǎn)能超過7000萬噸。2006年至2010年，公司的產(chǎn)能復(fù)合增長率達到52%，實現(xiàn)了快速擴張。2011年，隨著璧山、合川、江津二線、淶水、平泉、包頭項目的相繼投產(chǎn)，公司的權(quán)益水泥產(chǎn)能將達到8220萬噸，2012年底權(quán)益水泥產(chǎn)能達到9100萬噸。對水泥企業(yè)而言，產(chǎn)能規(guī)模較為重要，快速產(chǎn)能擴張不僅推動了公司業(yè)績的快速增長，也進一步增強了公司的市場話語權(quán)。

　　二、公司產(chǎn)能分布的大部分區(qū)域市場較好，我們看好公司所處的京津冀、東北、內(nèi)蒙、湖南和山東地區(qū)我們預(yù)計公司2011-2013年扣除合營企業(yè)之后的水泥及熟料銷量分別為6420萬噸、7470萬噸和7720萬噸；歸屬于母公司凈利潤分別為22億元、28億元和30億元；EPS（未攤薄）為1.81元、2.27元和2.44元。給予公司18倍PE，6個月目標價為32元，投資評級為“買入”。