經(jīng)濟(jì)滑坡 政策預(yù)期出現(xiàn)分歧

　　3月13日公布的中國(guó)宏觀數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，開局不利讓部分金融機(jī)構(gòu)下調(diào)了對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，對(duì)政府未來是否會(huì)出臺(tái)刺激政策、出臺(tái)何種政策，觀點(diǎn)出現(xiàn)分化。

　　美銀美林和瑞銀證券都下調(diào)了2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。美林美銀將一季度GDP增長(zhǎng)率從8%下調(diào)到7.3%，2014年全年增長(zhǎng)率從7.6%下調(diào)至7.2%。美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺稱，今年的增長(zhǎng)趨勢(shì)可能是前高后低，四個(gè)季度的增長(zhǎng)率分別為7.3%、7.5%、7.1%和7.1%。

　　鑒于今年開局乏力，且出口和房地產(chǎn)前景面臨著不確定性，瑞銀證券將2014年 GDP增速預(yù)測(cè)由 7.8%下調(diào)至 7.5%，一季度增速由7.7%下調(diào)至 7.5%。房地產(chǎn)銷售和建設(shè)很可能進(jìn)一步放緩，是拖累今年下半年和 2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素，預(yù)計(jì) 2015年 GDP增速將進(jìn)一步放緩至 7%。

　　美林美銀：積極因素浮現(xiàn) 降準(zhǔn)可能不大

　　陸挺認(rèn)為，近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)，甚至出現(xiàn)改善。他預(yù)計(jì)，3月數(shù)據(jù)會(huì)有所改善，而中國(guó)政府在穩(wěn)增長(zhǎng)方面還有很大的空間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)既不會(huì)硬著陸，也不會(huì)出現(xiàn)信用危機(jī)。

　　市場(chǎng)在悲觀過后，也會(huì)發(fā)現(xiàn)一些積極的因素浮現(xiàn)。比如1月和2月數(shù)據(jù)大幅走弱后，三月和未來幾個(gè)月數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱的可能性被限制。

　　另外，政府已經(jīng)采取了一些行動(dòng)，明顯走低的人民幣匯率和銀行間市場(chǎng)利率就是證明。春節(jié)后，中央政府將加快在基礎(chǔ)設(shè)施和社會(huì)保障等領(lǐng)域的支出，包括開工建設(shè)700萬套保障房。但鑒于銀行間市場(chǎng)利率走低，降低準(zhǔn)備金率的可能性很小。

　　瑞銀：更多依靠顯性財(cái)政政策 房地產(chǎn)是最后措施

　　瑞銀集團(tuán)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，中國(guó)政府應(yīng)該會(huì)保增長(zhǎng)，，但并不清楚經(jīng)濟(jì)下滑到什么程度，才會(huì)推出保增長(zhǎng)措施，預(yù)計(jì)政府并不會(huì)允許經(jīng)濟(jì)增速回落至7%以下。

　　保增長(zhǎng)應(yīng)該以保障民生、穩(wěn)定就業(yè)為著眼點(diǎn)，應(yīng)更多地依靠顯性的財(cái)政政策措施來支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)穩(wěn)定，同時(shí)需要匯率適當(dāng)貶值以增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力。

　　市場(chǎng)認(rèn)為，降低存款準(zhǔn)備金率是最明顯和最有力的政策工具。但汪濤認(rèn)為，中國(guó)并不需要通過降低存準(zhǔn)率來放松金融政策環(huán)境，除非未來出現(xiàn)大規(guī)模的外匯流出。放松貸存比等銀行貸款方面的監(jiān)管限制，可能更為有效。

　　房地產(chǎn)政策是最后的政策措施。政府應(yīng)保持房地產(chǎn)政策基本穩(wěn)定，政策重點(diǎn)應(yīng)放在加快保障房建設(shè)上來。在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)顯著加大時(shí)，政府可能通過微調(diào)房地產(chǎn)政策穩(wěn)增長(zhǎng)，如放松部分城市的限購政策、降低首付要求、以及一定程度上放寬對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的信貸政策限制。

　　中金：政策放松壓力加大 視經(jīng)濟(jì)走勢(shì)決定放松節(jié)奏和力度

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，一季度GDP增速可能接近政府設(shè)定的 7.5%目標(biāo)增速。雖然政府目標(biāo)是全年增速，但是從去年基數(shù)前低后高來看，如果沒有政策支持，沿當(dāng)前走勢(shì)發(fā)展，今年 GDP增速將低于政府目標(biāo)。

　　從穩(wěn)增長(zhǎng)角度看，宏觀政策放松的壓力加大。但考慮到到今年增長(zhǎng)目標(biāo)剛性減弱，增長(zhǎng)沒有大幅低于目標(biāo)時(shí)，政府的干預(yù)力度將有限。房地產(chǎn)和相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)仍然是限制貨幣放松的一個(gè)重要因素。短期內(nèi)政府可能需要進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、房地產(chǎn)和信用市場(chǎng)的走勢(shì)來掌握放松的節(jié)奏和力度。

　　高盛高華：經(jīng)濟(jì)一季度見底 政策或小幅放松

　　高盛高華經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇預(yù)計(jì)，一季度GDP同比增速可能跌破7.5%，由于下半年基數(shù)較高，全年增長(zhǎng)不及7.5%的可能性將大大增加。反腐力度加大、貨幣政策立場(chǎng)緊縮以及外需弱于預(yù)期是最近經(jīng)濟(jì)疲軟的原因。

　　中國(guó)已經(jīng)開始微調(diào)此前嚴(yán)格的政策立場(chǎng)，利率和匯率雙雙下降，對(duì)信貸的控制也略有松動(dòng)。但宋宇認(rèn)為，若無更強(qiáng)勁的外需支持，當(dāng)前貨幣政策放松的幅度，尚不足以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)明顯反彈。未來仍存在政策小幅放松的可能性，潛在的放松措施包括對(duì)基建等領(lǐng)域的支持。

　　此外，即便未來市場(chǎng)急需更多流動(dòng)性供應(yīng)，央行下調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性仍大大低于使用公開市場(chǎng)操作等其它工具的可能性，因?yàn)榍罢邥?huì)傳遞出很強(qiáng)的貨幣放松信號(hào)。

　　高盛高華預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度可能已經(jīng)見底，下半年在全球增長(zhǎng)潛在復(fù)蘇和政策措施的推動(dòng)下，環(huán)比增速的反彈會(huì)更加明顯。2014年中國(guó)GDP增速仍有望接近政府7.5%的目標(biāo)。

　　中信證券：二季度啟動(dòng)刺激政策從刺激消費(fèi)開始

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，3月中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能存在小幅改善的可能，但從趨勢(shì)上來看，目前并沒有自動(dòng)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)回落的內(nèi)在動(dòng)力，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回落，二季度增速回落至7.4%，政府將啟動(dòng)刺激政策，使下半年經(jīng)濟(jì)增速止跌回升，回到7.5%，全年GDP增長(zhǎng)7.5%左右。

　　諸建芳認(rèn)為，刺激內(nèi)需的政策首先從刺激消費(fèi)開始，包括信息消費(fèi)、放開服務(wù)消費(fèi)供給瓶頸、改善消費(fèi)環(huán)境等。投資領(lǐng)域，政府適當(dāng)加快中西部投資，加大壟斷管制領(lǐng)域的開放，吸引民間資本，同時(shí)，加快智能城市建設(shè)。財(cái)政支出方面，將適度加快支出速度，增加對(duì)教育、科學(xué)、醫(yī)療等領(lǐng)域的投入，增加公務(wù)員工資，并以此來帶動(dòng)事業(yè)單位和國(guó)企的工資提高。

　　他預(yù)計(jì)，貨幣政策短期不會(huì)調(diào)整，通過保持較為寬松的狀態(tài)來降低市場(chǎng)利率，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。貨幣政策不會(huì)大幅放松，存款基準(zhǔn)利率將保持穩(wěn)定、短期也不會(huì)降準(zhǔn)。

　　光大證券：政策將加碼 仍采用基建和房地產(chǎn)投資

　　光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，從月度數(shù)據(jù)推算，今年一季度GDP增速多半會(huì)跌破7.5%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)下滑到了政府所說的“下限”附近。如果國(guó)內(nèi)政策沒有動(dòng)作的話，二季度GDP增速很大可能會(huì)跌破7.0%。所以，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將會(huì)加碼，政策托底的方式仍會(huì)采用刺激基建投資及房地產(chǎn)投資來進(jìn)行。

　　不過，以過去幾年的經(jīng)驗(yàn)來看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策推出的時(shí)點(diǎn)有相當(dāng)不確定性。在政策推出之前，短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將保持弱勢(shì)。