中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚存風(fēng)險(xiǎn) 改革重塑經(jīng)濟(jì)活力

　　全球經(jīng)濟(jì)今年總體溫和改善，預(yù)計(jì)GDP將增長(zhǎng)3.4%，較2013年有所提高。

　　2014年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將是“投資+消費(fèi)”雙輪驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)GDP增速由去年的1.9%升至2.7%。歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)由-0.4%升至1.1%。日本財(cái)政政策相比量化寬松（QE）可能更為有效，但也推高了公共債務(wù)水平；開征消費(fèi)稅將抑制消費(fèi)需求；安倍“第三支箭”結(jié)構(gòu)性改革引而不發(fā)。預(yù)計(jì)日本今年GDP增速由1.8%降至1.6%。

　　2014年，新興經(jīng)濟(jì)體將呈現(xiàn)分化格局。今年最主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是QE退出在“落地”時(shí)可能擾動(dòng)國(guó)際資本流向，新興市場(chǎng)面臨沖擊；機(jī)遇在于歐美復(fù)蘇對(duì)貿(mào)易需求拉動(dòng)作用的增強(qiáng)，有助于改善新興經(jīng)濟(jì)體的外部需求狀況。在這兩個(gè)方向的作用下，東盟那些小型開放經(jīng)濟(jì)體將因歐美需求和全球貿(mào)易的回暖而利好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，巴西、俄羅斯等資源性國(guó)家則因美元走強(qiáng)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格走弱，影響其收入和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面較好（經(jīng)濟(jì)增速快、經(jīng)常賬戶盈余、通脹壓力可控）、政策空間大（財(cái)政政策與貨幣政策）、面對(duì)資本流動(dòng)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)（外債低、外匯儲(chǔ)備高）的國(guó)家，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的利好將彌補(bǔ)QE退出的負(fù)面影響。而那些在金融危機(jī)后利用發(fā)達(dá)國(guó)家寬松政策加杠桿的國(guó)家，更易受到貨幣和債務(wù)危機(jī)的威脅，印度、印尼和泰國(guó)等國(guó)將再次面臨沖擊；在指標(biāo)上，這些國(guó)家的表現(xiàn)為，外債占GDP的比重持續(xù)上升。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處蓄勢(shì)階段

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處在周期交替的蓄勢(shì)階段，短期增速存在回落壓力，預(yù)計(jì)2014年GDP增長(zhǎng)7.5%，略低于2013年。

　　2014年中國(guó)出口溫和改善，有利因素來自歐美復(fù)蘇動(dòng)力的切換、外部需求改善、亞洲貿(mào)易鏈條的修復(fù)，以及穩(wěn)定外貿(mào)的政策；消費(fèi)保持平穩(wěn)，服務(wù)消費(fèi)是亮點(diǎn)。金融、醫(yī)療、住宿餐飲等服務(wù)業(yè)增速加快，而工業(yè)、房地產(chǎn)、批發(fā)零售、農(nóng)業(yè)增速放緩；投資增長(zhǎng)受基建和地產(chǎn)回軟影響而略有放緩。

　　上半年通脹將維持一定的趨勢(shì)性上升態(tài)勢(shì)，下半年則有所回落，全年通脹壓力不大，預(yù)計(jì)CPI全年漲幅為2.5%-3.0%，PPI為0.2%。

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行三大問題凸顯

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在諸多問題，突出表現(xiàn)在增長(zhǎng)動(dòng)能不足、金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后這三方面。相應(yīng)地，我們逐項(xiàng)提出了對(duì)策。

　　內(nèi)需動(dòng)能不足。主要是投資存在一定下行風(fēng)險(xiǎn)。領(lǐng)先指標(biāo)顯示，去年末房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)銷售和拿地情況并不樂觀，房地產(chǎn)投資增速將下行；因地方政府集中償債、大部分省份下調(diào)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)及貨幣政策相對(duì)偏緊，今年基建投資也面臨增速回落。

　　消費(fèi)增長(zhǎng)缺乏動(dòng)力，存在減緩的壓力。2013年底《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對(duì)浪費(fèi)條例》發(fā)布，規(guī)范“三公”消費(fèi)的影響還將持續(xù)一段時(shí)間；而住房銷售增速下滑將對(duì)相關(guān)商品的消費(fèi)帶來負(fù)面影響。

　　建議從投資入手來穩(wěn)增長(zhǎng)，以長(zhǎng)帶短，即繼續(xù)增加城市基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)投資，同時(shí)支持服務(wù)業(yè)發(fā)展，增加教育、文化、醫(yī)療、商務(wù)服務(wù)等投資。在消費(fèi)方面，政府規(guī)范“三公”等自身消費(fèi)的同時(shí)，增加民生支出及采購(gòu)相應(yīng)服務(wù)；采取措施促進(jìn)居民消費(fèi)，如引導(dǎo)民營(yíng)資本進(jìn)入醫(yī)療機(jī)構(gòu)，促進(jìn)新型購(gòu)物業(yè)態(tài)的繁榮。

　　高杠桿率帶來金融風(fēng)險(xiǎn)暴露。2010-2012年，非金融企業(yè)和政府部門的杠桿率提升最為明顯，其在2012年末分別達(dá)到113%和53%。而2014年將迎來信用產(chǎn)品的償債高峰，其中地方政府債務(wù)到期3.56萬億元，集合信托類產(chǎn)品到期9072億元。經(jīng)濟(jì)增速回落，償付能力下降疊加，償債高峰來臨，局部風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能性大增，尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)和地方政府融資平臺(tái)這三大領(lǐng)域。局部風(fēng)險(xiǎn)暴露可能引發(fā)信貸緊縮。

　　對(duì)于地方債務(wù)，要著力建立化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制，當(dāng)出現(xiàn)局部風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可分類施治，疏堵結(jié)合，包括采用債務(wù)重組、債務(wù)資本化等方式，新增債務(wù)則納入規(guī)范管理，適度增長(zhǎng)。此外，通過深化財(cái)稅體制改革，改革官員考核目標(biāo)等，遏制地方政府融資沖動(dòng)。

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整低于預(yù)期。在現(xiàn)行金融體制下，在經(jīng)濟(jì)增速放緩和流動(dòng)性趨緊時(shí)，資金較多地流入較大型企業(yè)，部分銀行依舊采用借新還舊的方式，為煤炭、鋼鐵、有色金屬等資源類行業(yè)輸血，導(dǎo)致金融資源配置扭曲。

　　解決資源錯(cuò)配的途徑在于推進(jìn)市場(chǎng)化改革。這既需要加快金融市場(chǎng)化改革，發(fā)揮利率、匯率等價(jià)格杠桿的引導(dǎo)作用，也要制定嚴(yán)格的差別化信貸政策，對(duì)不同行業(yè)分類對(duì)待。要促使資源品價(jià)格合理定價(jià)，理順資源品價(jià)格形成機(jī)制。財(cái)稅體制則要優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，防止財(cái)稅資金大量流入“兩高一剩”行業(yè)，并推動(dòng)環(huán)境稅收體系建立。

　　改革重塑活力

　　短期宏觀政策可以緩解上述幾類問題，而從中長(zhǎng)期看，需要依靠改革措施，從供給方來激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，真正擺脫目前面臨的困局。

　　2008-2012年，在中國(guó)9.1%的平均GDP增速中，全要素生產(chǎn)率（TFP）僅貢獻(xiàn)2.1個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于此前五年水平，接近歷屆政府的最低值。通過放開行業(yè)準(zhǔn)入壁壘，促使資本和勞動(dòng)力進(jìn)入生產(chǎn)效率更高的行業(yè)，簡(jiǎn)政放權(quán)提升創(chuàng)新效率，改造低效行業(yè)釋放沉淀資源等改革，TFP增速可望提高1-2個(gè)百分點(diǎn)，使?jié)撛贕DP增長(zhǎng)回升到8%左右。

　　如果這一輪改革按照目前的規(guī)劃推進(jìn)下去，除了提升總體經(jīng)濟(jì)增速，改革還可改善中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)比較明顯的變化，使服務(wù)行業(yè)提升及需求結(jié)構(gòu)中的消費(fèi)部分得到提高。由于放開壟斷管制的領(lǐng)域主要在服務(wù)業(yè)，預(yù)計(jì)未來一、二產(chǎn)業(yè)增速略有下降，十年后服務(wù)業(yè)將成長(zhǎng)為第一大產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟(jì)中比重上升至52%，并推動(dòng)消費(fèi)率上升5-6個(gè)百分點(diǎn)。

　　政府的改革措施可以幫助市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，催生新的行業(yè)，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)釋放潛在活力。信息技術(shù)、高端裝備制造、環(huán)保、健康、文化、新能源和新金融等產(chǎn)業(yè)將因此得到快速發(fā)展。