宏觀政策進入觀察期 本月中定調

　　國務院副總理王岐山（專欄）上周末曾表示，面對當前極為復雜不確定的國內外形勢，處理好經(jīng)濟發(fā)展、調整結構、控制通脹三者的關系，實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標，是一件很難的事情。

　　此前公布的中國6月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）連跌至28個月新低的50.9。分析師指出，中國經(jīng)濟尚無“硬著陸”之憂，下半年隨著通脹壓力緩解緊縮政策強度可望跟著降低。

　　今年以來，央行已經(jīng)連續(xù)6次上調存款準備金率，6月20日大型金融機構的存款準備金率攀至21.5%、中小金融機構攀至18%的歷史高位。

　　受到信貸政策從緊、通貨膨脹等因素的共同影響，中小企業(yè)融資難的問題更顯突出。中國中小企業(yè)協(xié)會企管中心調研數(shù)據(jù)顯示，當前40%的中小企業(yè)存在融資難的問題，特別是初創(chuàng)型企業(yè)。

　　王岐山本月1日至2日考察時專門就此事強調，要從戰(zhàn)略和全局高度，加快轉變金融業(yè)發(fā)展方式，推進結構調整和改革創(chuàng)新，全面提高對小企業(yè)的金融服務水平。

　　6月份，全國人大常委會委員長吳邦國和全國政協(xié)主席賈慶林分別奔赴新疆和江西等地調研，產(chǎn)業(yè)結構調整和轉變經(jīng)濟發(fā)展方式被他們屢屢提及。交通銀行首席經(jīng)濟學家連平（微博 專欄）認為，在中小企業(yè)面臨融資困境之時，前期緊縮過猛的貨幣政策操作或將適度微調?！叭糌泿耪哌M一步收緊，考慮到政策的滯后效應，可能會出現(xiàn)超調的風險。一方面維持穩(wěn)健基調不變，另一方面適度進行微調，放緩收緊步伐?！边B平稱。

　　央行調子變“溫和”：“把握好政策節(jié)奏和力度”

　　高層領導密集調研之后，央行在剛剛召開的貨幣政策委員會二季度例會上，言辭就有了微妙的變化。

　　央行報告認為，央行二季度會議強調政策的穩(wěn)定性，把握好政策節(jié)奏和力度，以及加大對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持，正是對市場擔憂之處的回應。

　　“沒有強調有效性，可能在于政策的效果已經(jīng)顯現(xiàn)。加大緊縮力度的可能性降低，可以說政策進入觀察期了?！敝袊桨沧C券固定收益部研究主管石磊稱。

　　報告表示，此次拿掉了穩(wěn)定物價總水平這一重要目標的表述，因此，有關貨幣政策趨緊或中性的辯論還將繼續(xù)下去。

　　巴克萊資本周二發(fā)布最新報告稱，央行二季度例會的措辭較上一季溫和，印證了市場對貨幣政策過度緊縮的擔憂加深，但巴克萊預計貨幣政策尚未到放松的時候。

　　多數(shù)專家認為，目前來看，前期緊縮政策已開始發(fā)揮作用。為避免對實體經(jīng)濟產(chǎn)生的過大負面影響，貨幣政策緊縮力度和頻率或將減輕和降低。但考慮到物價上漲壓力仍在，貨幣政策短期不太可能放松，因此可能進入觀察期，也就意味著穩(wěn)定。

　　下周五公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)通脹不減加息可能性大

　　5月居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲5.5%，已是今年以來連續(xù)第三個月位于5%以上，且創(chuàng)下34個月新高。分析師普遍認為，6月CPI將再創(chuàng)新高并突破6%。

　　下周五中國國家統(tǒng)計局將公布上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)。其中，6月份的CPI數(shù)據(jù)備受關注，機構大多預期將達到新高。招商銀行預測，受翹尾因素的影響，6月份CPI還將維持在6.1%至6.3%的水平，預測均值為6.2%。國泰君安預測，6月份CPI將達6.2%、PPI為7.2%。2011年全年CPI均值5%，PPI均值6.7%。

　　中金公司最新利率策略月報認為，6月居民消費品價格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）將創(chuàng)新高，分別達到6.4%和7%，貸款增量則預計將下降至5000億元人民幣左右。

　　“本月加息的概率還是比較大的，但調存準的概率相對來講就不是很大了。不過考慮到跨境資金的沖擊，預計今年下半年存準還會有兩次的上調?！鄙赉y萬國證券分析師李慧勇說。

　　有分析師指出，在央行定調通脹壓力處在高位的背景下，近期加息勢在必行；此前不少經(jīng)濟學家表示，央行可能將在7月再度加息。

　　中金表示，中國短期通脹壓力依然較大，預計央行7月份加息一次是大概率事件，三季度剩余月份，央行存在再加息一次的可能性。

　　本次央行例會稱，要綜合運用多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，有效管理流動性，保持合理的社會融資規(guī)模和貨幣總量。