水泥股景氣程度有望延續(xù)至明年

　　券商的中期策略與年初的策略報告在水泥股的投資邏輯上并沒有變化，仍是供需方面都存在一定的利好，需求方面受益于水利工程和保障性住房建設，價格方面受益于落后產能的淘汰，具有提價能力等等。

　　從基本面的演化看，機構的分析大致靠譜，多家上市公司也如預期般發(fā)布了增資擴產的公告。不過也有個別水泥股風云突變，連續(xù)漲停后突然公告稱今年預虧。

　　多家公司加大投資

　　祁連山6月29日公告，經董事會審議，公司擬以截至今年4月30日的4.75億股總股本為基數(shù)，向全體股東按每10股不超過3股的比例配售股份，共計配售數(shù)量不超過14247萬股，合計募集資金不超過16.77億元，其中4億元用于償還短期融資券，其余全部用于補充流動資金。

　　6月20日青松建化公告稱擬募資不超37億元擴產三條水泥線，擬非公開發(fā)行股票不超過1 .8億股（含），扣除發(fā)行費用后不超過36.96億元的募集資金凈額將用于投資三條新型干法水泥生產線。此次發(fā)行價格為不低于20.84元/股。公司股票停牌前報收于22.34元。

　　青松建化此次非公開發(fā)行是為了響應國家水泥行業(yè)產業(yè)結構調整、淘汰落后產能的號召，搶占新疆“十二五”規(guī)劃3.6萬億元固定資產投資、新疆生產建設兵團建設投資及對口援疆建設的市場份額。

　　新疆“十二五”規(guī)劃提出，“十二五”期間尚需增加新型干法水泥生產能力3600余萬噸，增幅高達103%。

　　冀東水泥2011年6月15日公告，為順利推進陽泉公司項目進度，公司擬對陽泉公司增加注冊資本8500萬元。擬對璧山公司增加注冊資本5500萬元。擬對永吉公司增加注冊資本10500萬元。此前公司擬對承德公司增加注冊資本6193.88萬元，此外冀東水泥還將定向增發(fā)擴產能。

　　景氣有望延續(xù)至明年

　　國泰君安研究員韓其成測算水泥2011-12年新增供需邊際為7486萬噸、8448萬噸，意味著今明兩年水泥供需存在缺口，這也意味著明年景氣可以延續(xù)今年狀態(tài)，歷史規(guī)律如果重現(xiàn)水泥股價應該今明兩年中長期角度看漲，2011年上半年邊際為負值、下半年邊際變?yōu)檎?，這意味著上半年水泥應該有回調壓力、下半年應該具有起死回生潛力。

　　他認為，季節(jié)性投資者在2-3月買入水泥炒作4-5月旺季漲價，當4月旺季來臨實現(xiàn)漲價則在4月兌現(xiàn)收益，6月中旬-8月進入淡季，持觀望態(tài)度在淡季最后一月8月買入水泥炒作9-10月旺季漲價。6月中旬-8月，華東開始進入梅雨季節(jié)影響水泥需求，企業(yè)出貨量下降庫存增加。

　　同時，前期的緊縮調控政策開始在這個時間發(fā)揮出對需求負面影響的滯后效應，兩者對需求負面影響相疊加將對水泥價格構成壓制。8月CPI確立見頂和經濟繼續(xù)回落則有預期政策放松情緒利于提升估值，保障住房下半年全面開工和水利加速推進利于鞏固9-11月旺季需求繼續(xù)好于上半年。

　　申萬分析師王絲語認為，水泥下半年有效新增供給首次出現(xiàn)負增長約在-0.2億噸，分季度來看，考慮落后產能淘汰大部分集中在四季度進行，有效新增供給在-0.3億噸，在此判斷下供需結構至12年依然向好，同時由于行業(yè)市場表現(xiàn)一般提前盈利半年左右，因此行業(yè)下半年依然會有良好表現(xiàn)。[Page]

　　業(yè)績確定性強

　　從中報業(yè)績來看，并未出現(xiàn)前期市場擔心的一季度見頂?shù)那闆r，華東、新疆區(qū)域企業(yè)將持續(xù)高增長，初步測算增速較快（100%以上）公司包括海螺水泥、華新水泥、天山股份、青松建化、四川雙馬、塔牌集團，扭虧企業(yè)包括江西水泥、福建水泥、巢東股份。

　　其認為，在周期行業(yè)中，水泥的基本面最為確定，同時估值具有較高安全邊際，主要催化劑為下半年保障房、水利投資需求拉動效應逐步體現(xiàn)，維持對行業(yè)看好的態(tài)度。

　　韓其成選擇水泥股的邏輯比較復雜：從需求端看，新疆是最好的，天山股份和青松建化；從供給端看，海螺水泥、巢東股份、華新水泥、江西水泥供給端最嚴格；從價格聯(lián)盟效應看，華東和湖北地區(qū)最后，也是上述4家公司；從中報業(yè)績和彈性看，也是上述4家公司要好很多。亞泰集團、福建水泥、天山、青松、冀東2季好于1季度。

　　王絲語綜合區(qū)域供需、市場整合，主要推薦公司為海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、天山股份、青松建化、祁連山。從業(yè)績拐點和重組整合預期來看，建議主要關注福建水泥、巢東股份。

　　從近期的交易數(shù)據(jù)來看，機構更看重業(yè)績增長穩(wěn)健的江西水泥，海螺水泥，冀東水泥，巢東水泥，游資青睞與盤子較小的四川雙馬、塔牌集團。

　　提防“地雷”

　　不過，個別存在地雷隱患的水泥上市公司還須提防。連續(xù)大漲的獅頭股份昨日披露，因太原市創(chuàng)建環(huán)保模范城市需要，公司位于太原市西山地區(qū)的水泥生產設施必須搬遷，2011年10月底前關?，F(xiàn)有水泥生產裝置，停產資產所涉收入占公司主營業(yè)務七成以上，預計將造成2011年虧損。而值得關注的是，公司于6月25日收到上述文件，但直到29日才發(fā)布公告，而在停牌前這段敏感時間，公司連續(xù)五個交易日上漲，其中4個交易日漲停。

　　根據(jù)公司今日公告，6月25日，公司接到太原市委辦公廳文件，為實現(xiàn)太原市力爭3年左右的時間建成省級環(huán)保模范城市，要求公司位于太原市西山地區(qū)的水泥生產設施必須全部搬遷至主城區(qū)范圍之外，2011年10月底前關?，F(xiàn)有水泥生產裝置。本次關停涉及太原地區(qū)3條水泥生產線及相關設施，占公司2010年主營業(yè)務收入的64.26%。

　　公司預計，停產涉及的固定資產凈值約為2.78億元，占公司全部固定資產凈值3.6億元的77.2%，停產資產涉及的收入約占主營業(yè)務收入的72.00%；預計公司新生產線選址、建設及復產的時間在1年以上。公司表示，預計停產涉及的資產大額計提減值準備將造成公司2011年虧損。自6月30日開市時起，股票簡稱由“獅頭股份”變更為“ST獅頭”，日漲跌幅限制為5%。

　　此外，根據(jù)獅頭股份股改時太原獅頭集團承諾，擬在股改后將其所擁有的與獅頭股份主營業(yè)務相關的礦山資源擇機轉讓給獅頭股份。本次停產不會影響上述承諾。