中國碳市場觀察：流動性、總量與減排前景

　　見證了五個碳交易試點市場陸續(xù)開啟、被視作中國碳交易元年的2013年結(jié)束了。在歐盟碳市場低迷，澳大利亞政策轉(zhuǎn)向的背景下，中國這個排放量最大的全球第二大經(jīng)濟體在碳市場上如何發(fā)展變得至關(guān)重要。多數(shù)人認同，中國碳市場的成功與否，將左右全球碳市場的發(fā)展甚至生存。

　　當下，國家發(fā)改委正著手進行全國碳交易市場頂層設(shè)計，在法律依據(jù)、總量控制、納入范圍和配額分配等各方面開展研究。在政策層面之外，各自探索、各有特色的7個試點中已有5個啟動交易，波動的碳價也讓人們開始把注意力放在了市場上。除各試點控排企業(yè)外，有意向的投資機構(gòu)，金融機構(gòu)和個人投資者也在密切關(guān)注這個新興的市場，小心翼翼地尋找機會。

　　流動性難題

　　這的確是一個規(guī)模龐大的市場。2013年，廣東省配額總量約3.88億噸，使之在規(guī)模上一躍成為世界第二大碳市場；湖北省配額總量3億噸，將成為世界第三大碳市場。此外，上海碳市場配額約1.6億噸，深圳約0.33億噸，北京約0.5億噸，天津據(jù)路透報道發(fā)放了1.6億份配額；6個市場總計2013年配額約為11億噸。

　　同時，市場參與者數(shù)量也在逐漸擴大。擁有最多控排企業(yè)的深圳除635家控排企業(yè)和197家建筑物外，還對機構(gòu)和個人投資者開放，吸納了各類會員約500戶，使會員總量達到1302戶。此外，北京納入企業(yè)約490家，上海納入191家，廣東242家，天津114家，湖北140家左右，7試點納入企業(yè)總數(shù)約為2000家。

　　然而，盡管有市場規(guī)模和控排企業(yè)數(shù)量的保證，在市場剛剛起步的當下，仍有多種因素制約著交易活躍度。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至1月19日，深圳市場有效交易日102天，上海市場38天，北京17天，廣東2 天，天津16天；五個市場線上交易成交總量482421噸，約為配額總量的萬分之五。

　　從市場主體上看，各試點中，深圳市場所允許參與的主體最為開放，除機構(gòu)和個人投資者外，也允許境外投資者參與交易。另一個允許個人投資者進入的是天津市場，但與深圳不同，對機構(gòu)投資者有中資控股的要求。除此之外，目前其他已啟動試點主要仍為企業(yè)間交易，投資機構(gòu)和金融機構(gòu)的作用未能發(fā)揮。

　　同時，現(xiàn)在各試點市場全部為現(xiàn)貨配額市場，產(chǎn)品單一，期貨等相關(guān)金融產(chǎn)品開發(fā)尚需時日，納入企業(yè)也無法通過衍生品進行套期保值。

　　此外，由于國發(fā)［2011］38號文、國辦發(fā)［2012］37號文對于交易所業(yè)務(wù)的相關(guān)限制，各市場所提供的交易方式均受一定影響。

　　因此，在市場主體、市場機制、產(chǎn)品設(shè)計等多因素影響下，流動性成為各試點啟動后要面臨的一個重要問題。

　　供需關(guān)系未可知

　　在這個價格波動的市場上，控排企業(yè)普遍反映，擔(dān)心配額價格過高增大履約成本，同時難以判斷價格走勢，不知何時買賣；而投資者們則在緊張價格下跌，所持配額價值縮水，一如現(xiàn)在的歐盟市場。

　　但作為影響價格的主要因素，目前各試點的配額發(fā)放松緊情況仍不明朗，供需關(guān)系難以判斷。

　　首先，部分試點存在配額發(fā)放偏多的可能。在推進碳交易試點工作的過程中，雖然地方政府和相關(guān)機構(gòu)對控排企業(yè)開展了大量的溝通、協(xié)調(diào)、培訓(xùn)工作，但在市場推動初期，配額發(fā)放的松緊和數(shù)量仍是企業(yè)關(guān)注的焦點，對所分得配額不夠履約的擔(dān)心也成為企業(yè)參與的最大阻力之一。因此，部分試點考慮到企業(yè)壓力，配額發(fā)放不會過緊，應(yīng)會基本滿足企業(yè)履約需求，配額稀缺性有待市場檢測。

　　其次，數(shù)據(jù)盤查工作準確性也對配額發(fā)放造成一定影響。據(jù)記者了解，各試點在作為發(fā)放基礎(chǔ)的前期數(shù)據(jù)盤查工作方式上存在較大差別，有的試點采取招標形式，安排不同核查機構(gòu)進行核查；有的試點出臺了核查指南，指定一家核查機構(gòu)完成全部核查；有的試點則以企業(yè)上報數(shù)據(jù)為主，盤查機構(gòu)加以輔助。在此情況下，部分試點數(shù)據(jù)的科學(xué)性和有效性會受到一定影響，導(dǎo)致配額發(fā)放過多或過少。

　　此外，隨著CCER（核證自愿減排量）交易各項工作的陸續(xù)開展，作為補充機制的CCER也將在年中成為重要市場影響因素。由于各試點均允許5%-10%的CCER抵消，而北京、廣東簽約的兩筆CCER價格又在市場價的30%左右，因此企業(yè)很可能運用低價CCER置換配額，由此產(chǎn)生更多的配額供給，拉低配額價格。

　　加之目前各市場碳價尚未反應(yīng)企業(yè)減排成本，因此市場參與者的價格預(yù)期以及今年上半年的價格走勢仍待市場觀察。

　　回歸減排

　　不過，作為碳市場的學(xué)習(xí)者，國內(nèi)各試點均吸取了歐盟此前一次性發(fā)放配額過多、難以調(diào)整的教訓(xùn)，并結(jié)合北美市場經(jīng)驗，設(shè)置了市場調(diào)節(jié)機制。

　　其中，北京針對價格異常波動建立了拍賣或回購配額的機制，天津也采用了拍賣或固定價格出售的方法，上海的方案為“會同有關(guān)部門采取相應(yīng)調(diào)控措施”，而廣東已經(jīng)在2013年的配額中設(shè)立儲備配額0.38億噸，包括新建項目企業(yè)配額和調(diào)節(jié)配額。

　　深圳在《深圳市碳排放權(quán)交易管理暫行辦法（征求意見稿）》中，對市場調(diào)控的規(guī)定最為詳細，采取了配額后期調(diào)整、固定價格出售和配額回收機制等組合手段，對市場流通的配額進行總量和價格雙調(diào)控。

　　“服務(wù)實體經(jīng)濟”是目前各試點反復(fù)提起的話題。各試點在碳市場整體設(shè)計上做的多方探索，評判指標絕不在價格的高低；充分運用市場機制，最終要解決的是環(huán)境問題。

　　中國碳市場試點的建立，促進各試點完成了對區(qū)域內(nèi)排放大戶的數(shù)據(jù)核查，基本“摸清家底”，并出臺了一系列適合本地情況的分配方法。同時，經(jīng)過反復(fù)多次的培訓(xùn)，也使控排企業(yè)對溫室氣體減排有了更多的認識，甚至吸引了管控范圍外企業(yè)的自愿參加。中國碳市場從減排出發(fā)，最終還將回歸到減排，市場價格和監(jiān)管手段能否最終對企業(yè)形成激勵和倒逼，促進實體經(jīng)濟真正通過技術(shù)改造等方式實現(xiàn)減排，才是這一切努力的題中之義。