供需基本平衡 鋼價(jià)回暖可期

2014年鋼鐵行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)有望得到較大改善，是國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能再平衡的一年。鋼鐵行業(yè)供求狀況的改善，將有助于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率的提高、利潤(rùn)率的改善，同時(shí)在供需基本平衡的情況下，如果宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型好于預(yù)期，則全年鋼價(jià)的波動(dòng)重心較2013年將顯著上移，此外季節(jié)性的消費(fèi)需求的變化將給滬鋼提供階段性表現(xiàn)機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)2014年滬鋼主力合約高點(diǎn)在3900—4100元/噸。

2013年，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落，鋼鐵行業(yè)下游需求不足，房地產(chǎn)從嚴(yán)調(diào)控，鋼廠產(chǎn)能產(chǎn)量嚴(yán)重過(guò)剩大環(huán)境下，鋼材現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的波動(dòng)重心較2012年明顯回落。

2014年產(chǎn)能產(chǎn)量增幅有限

根據(jù)中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)，預(yù)估2013年11月我國(guó)日均粗鋼產(chǎn)量為209.1萬(wàn)噸，位于年內(nèi)產(chǎn)量均值附近。而根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)11月日均粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)下年內(nèi)新低，僅202.93萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)5.9個(gè)百分點(diǎn)。中鋼協(xié)和統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)的顯著差異，正體現(xiàn)了由政策觸發(fā)、行業(yè)生命周期過(guò)程中的加速運(yùn)動(dòng)帶來(lái)的鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。這也是業(yè)內(nèi)人士分析2014年螺紋鋼供應(yīng)與價(jià)格的行業(yè)供應(yīng)背景的起點(diǎn)。

2013年環(huán)保政策的執(zhí)行力度暗示了中央政府去產(chǎn)能的決心，在環(huán)保政策的嚴(yán)格執(zhí)行下，2014年淘汰的落后產(chǎn)能將達(dá)到2429萬(wàn)噸。淘汰落后產(chǎn)能疊加投資增速緩慢，將導(dǎo)致2014年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能增幅有限。

業(yè)內(nèi)人士計(jì)算得出2013年削減粗鋼產(chǎn)能為1757萬(wàn)噸，參考2009—2012年的粗鋼產(chǎn)能和鋼鐵行業(yè)冶煉與壓延工業(yè)投資增速的關(guān)系，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為2013年投產(chǎn)產(chǎn)能為1983.7萬(wàn)噸，因此2013年的新增產(chǎn)能為226.7萬(wàn)噸。參考2012年工信部統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)能為9.95億噸，合計(jì)2013年的粗鋼產(chǎn)能為9.97億噸，產(chǎn)能利用率或達(dá)到78.3%。

根據(jù)鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)和投資情況，同時(shí)參考截至2017年擬淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)，假設(shè)各省市以均勻速度淘汰落后產(chǎn)能，則2014年我國(guó)粗鋼產(chǎn)能將達(dá)到10億噸，產(chǎn)能利用率將進(jìn)一步上升至84.7%。產(chǎn)能利用率和鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系下，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)2014年鋼廠的利潤(rùn)水平將恢復(fù)到2010年左右，即銷(xiāo)售利潤(rùn)率為3%。2010—2013年螺紋鋼產(chǎn)量（換算成粗鋼）占粗鋼產(chǎn)量的24%?？紤]到占比幅度增大的趨勢(shì)，參考2013年的占比，假設(shè)2014年螺紋鋼產(chǎn)量（換算成粗鋼）占粗鋼產(chǎn)量的28%，則2014年預(yù)估螺紋鋼產(chǎn)量為22422.7萬(wàn)噸。

單位粗鋼消耗下降，總需求繼續(xù)增加

1.從需求構(gòu)成分析2014年需求情況

我國(guó)住房市場(chǎng)的主要問(wèn)題是住房保障系統(tǒng)的缺失和商品房供應(yīng)不足（特別是住宅土地供應(yīng)不足），后期增加土地供應(yīng)、加強(qiáng)保障房建設(shè)是主要的調(diào)控導(dǎo)向。十八屆三中全會(huì)確立的“強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用”的政策導(dǎo)向，以及《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，釋放了商品房市場(chǎng)的中長(zhǎng)期利多信號(hào)，有利于開(kāi)發(fā)商信心好轉(zhuǎn)。

研究證明，房屋銷(xiāo)售面積累計(jì)同比增速是房屋新開(kāi)工累計(jì)同比增速的良好先行指標(biāo)（提前期3—5個(gè)月），開(kāi)發(fā)商到位資金是開(kāi)發(fā)商投資增速的良好先行指標(biāo)（提前期3—6個(gè)月）。2013年1—11月我國(guó)房屋銷(xiāo)售面積累計(jì)同比增速為20.8%，年內(nèi)銷(xiāo)售面積累計(jì)同比增速由于基數(shù)因素持續(xù)回落，不過(guò)總體來(lái)說(shuō)銷(xiāo)售形勢(shì)良好，帶動(dòng)房?jī)r(jià)漲幅也較為明顯。同期（1—11月）開(kāi)發(fā)商到位資金累計(jì)同比增速為27.6%，年內(nèi)也呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。開(kāi)發(fā)商到位資金的減少主要是由于銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的回落導(dǎo)致帶來(lái)的預(yù)付款和公積金貸款的減少。

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事實(shí)上，在2013年整體銷(xiāo)售形勢(shì)喜人、房企利潤(rùn)好轉(zhuǎn)的情況下，外資和其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)的投資都有所增加。房企到位資金好轉(zhuǎn)下，年內(nèi)土地購(gòu)買(mǎi)和待開(kāi)發(fā)土地增速也有所好轉(zhuǎn)。目前決定開(kāi)發(fā)商投資的金錢(qián)和土地兩大因素均已經(jīng)就緒，政策導(dǎo)向?qū)υ黾由唐贩抗?yīng)也持開(kāi)放態(tài)度，因此2014年的房屋投資增速將較為可觀，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)將維持在25%—30%的水平，新開(kāi)工面積也將維持年內(nèi)8%—12%左右的增速。

2014年伴隨著中組部降低GDP在官員考核體系中的作用，以及中央政府對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的規(guī)劃，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為固定資產(chǎn)投資增速將略有回落。此外，由于地方政府債務(wù)也受到中央政府的關(guān)注，2014年放松地方政府融資平臺(tái)的可能性較小。筆者預(yù)計(jì)2014年固定資產(chǎn)投資增速或維持在18%—22%。值得注意的是，由于中西部城市整體城鎮(zhèn)化率較低，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對(duì)不完善，固定資產(chǎn)投資仍然存在區(qū)域性機(jī)會(huì)。

2.從單位粗鋼消耗分析粗鋼需求

根據(jù)歷史規(guī)律，各國(guó)城鎮(zhèn)化率和鋼鐵消費(fèi)多少有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。參考類(lèi)似國(guó)家的情況，中國(guó)人均鋼材消費(fèi)水平將至少達(dá)到700—800kg的水平。因此，以目前中國(guó)人均鋼材消費(fèi)量來(lái)看，仍有200—300kg的增長(zhǎng)空間。盡管我國(guó)的鋼材消費(fèi)仍有巨大的空間，但我國(guó)的鋼材消費(fèi)也顯現(xiàn)出越來(lái)越多的“未老先衰”跡象。表現(xiàn)在單位固定資產(chǎn)投資耗鋼量和單位GDP耗鋼量在下降。我國(guó)單位固定資產(chǎn)投資耗鋼量一直處于持續(xù)下降通道，目前跌勢(shì)雖然企穩(wěn)，但仍然以每年10%的速度回落，2012年單位固定資產(chǎn)用鋼強(qiáng)度為1912噸/億元。近四年來(lái)，單位GDP耗鋼量也以每年6%的速度下降，2012年單位GDP用鋼強(qiáng)度為1380噸/億元。我國(guó)鋼鐵行業(yè)的需求呈現(xiàn)“未老先衰”的跡象與我國(guó)經(jīng)濟(jì)粗鋼型增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地區(qū)性不平衡密切相關(guān)。根據(jù)城鎮(zhèn)化拉動(dòng)鋼材消費(fèi)的規(guī)律，城鎮(zhèn)化處于20%—50%的階段時(shí)，對(duì)鋼材消費(fèi)的拉動(dòng)明顯好于城鎮(zhèn)化大于50%的城市。

由于我國(guó)GDP構(gòu)成中，東部和南部沿海地區(qū)對(duì)應(yīng)的城鎮(zhèn)化率也相對(duì)較高，相對(duì)而言，其耗鋼量處于下降階段。而我國(guó)廣大的中部和西部地區(qū)，由于城鎮(zhèn)化程度較低，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力尚未充分挖掘，其耗鋼量增加的空間相對(duì)更大。根據(jù)當(dāng)前的人均耗鋼量計(jì)算，如果要達(dá)到和東部地區(qū)同樣的人均耗鋼水平（0.77噸/人），中部地區(qū)的耗鋼量有100%的增幅空間，而西部地區(qū)的增速空間為近200%。

由此可見(jiàn)，無(wú)論從鋼材需求的整體角度而言，還是從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性角度而言，我國(guó)鋼材需求仍有較大的增長(zhǎng)空間。當(dāng)前行業(yè)背景下，鋼鐵行業(yè)下游整體需求的強(qiáng)度取決于中西部經(jīng)濟(jì)潛力的挖掘以及城鎮(zhèn)化的推進(jìn)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)估2013年1—12月螺紋鋼表觀消費(fèi)需求為1999.9萬(wàn)噸，根據(jù)房地產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資和螺紋鋼需求增速的關(guān)系以及螺紋鋼自身的消費(fèi)變化趨勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為2014年螺紋鋼年均消費(fèi)增速將維持在14%，即2014年螺紋鋼消費(fèi)為21153.8萬(wàn)噸。2014年螺紋鋼供需基本處于均衡狀態(tài)。

2014年供需總結(jié)與價(jià)格走勢(shì)判斷

基于對(duì)2013年鋼鐵行業(yè)供需基本面的判斷，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為2014年鋼鐵行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)有望得到較大改善，是國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能再平衡的一年。鋼鐵行業(yè)供求狀況的改善，將有助于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率的提高、利潤(rùn)率的改善，同時(shí)在供需基本平衡的情況下，如果宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型好于預(yù)期，則全年鋼價(jià)的波動(dòng)重心較2013年將顯著上移，此外季節(jié)性的消費(fèi)需求的變化將給滬鋼提供階段性表現(xiàn)機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)2014年滬鋼主力合約高點(diǎn)在3900—4100元/噸。