環(huán)保行業(yè)并購或高潮迭起

　　環(huán)保法將在明年進行最后的全面修改，各項強化環(huán)境保護的產業(yè)、金融政策將陸續(xù)發(fā)酵，環(huán)境稅也在醞釀中，環(huán)保政策強度將持續(xù)保持高壓。

　　業(yè)內人士普遍認為，政策的強力驅動將給環(huán)保行業(yè)帶來良好發(fā)展機遇，行業(yè)并購或高潮迭起，大公司做大做強、區(qū)域性公司向全國擴張、水務公司向固廢領域延伸將是并購的三大主線。

　　行業(yè)或現(xiàn)并購潮

　　12月24日，剛由南海發(fā)展更名而來的瀚藍環(huán)境發(fā)布收購香港創(chuàng)冠的細節(jié)，以股票+現(xiàn)金方式購買創(chuàng)冠10個垃圾焚燒項目100%股權，收購金額18.5億元。如果此次收購能獲得證監(jiān)會批準，瀚藍環(huán)境將從偏安廣東一隅的地方水務公司，一躍成為國內前十的固廢處理公司。

　　此前一天，另一家A股上市公司天瑞儀器在停牌半年后，公布“蛇吞象”收購，公司擬通過股票+現(xiàn)金方式，收購營收3倍于自己的宇星科技，交易對價14.79億元。如果此次并購能順利獲批，天瑞儀器將成為A股最大的環(huán)境監(jiān)測公司。

　　中金公司研報顯示，2012年涉及環(huán)保領域的并購項目不足20例，2013年已超過80例。瀚藍環(huán)境進軍全國，天瑞儀器全面進入環(huán)境監(jiān)測，臨近年底公告出的兩個環(huán)保領域并購大單，不僅是2013年環(huán)保并購的收官，更是2014年環(huán)保并購的開始。

　　業(yè)內人士認為，優(yōu)勢環(huán)保企業(yè)憑借資金優(yōu)勢及平臺優(yōu)勢，采取橫向并購擴大產業(yè)規(guī)模，或縱向拓展實現(xiàn)產業(yè)鏈延伸，收購后業(yè)績估值將實現(xiàn)“雙升”。被并購方由于融資渠道受限，發(fā)展遇到瓶頸，在高行業(yè)景氣度時退出可獲得不錯收益?；谶@一邏輯，2014年環(huán)保產業(yè)并購將一浪高過一浪。

　　“上半年政策對二級市場影響很大，但下半年反應平平，就是因為政策邊際效益遞減!”一位環(huán)保行業(yè)研究員認為，基于政策效應遞減、訂單支撐的業(yè)績增長已被股價提前反映的判斷，2014年環(huán)保板塊更上層樓的推動力將來自于并購，有并購潛力的公司將成為2014年環(huán)保板塊結構性行情的主角。

　　中信證券公用事業(yè)分析師王海旭表示，目前市場對環(huán)保上市公司并購雖有預期，但股價尚未完全反應，因此可以在安全邊際下把握相關機會，提前布局。

　　或沿三條主線展開

　　如果對2014年環(huán)保板塊的并購方向做一展望，大公司通過并購繼續(xù)做大做強，區(qū)域性公司向全國擴張，單一業(yè)務公司向多元業(yè)務延伸將是環(huán)保并購的三條主線。

　　第一條主線一直是北控的拿手好戲。2013年，北控意圖通過并購綠能一舉成為國內垃圾發(fā)電翹楚的計劃雖然失利，但公司通過并購做大固廢業(yè)務的戰(zhàn)略并未改變。

　　國內垃圾處理的另一龍頭光大國際，也在考慮通過并購將固廢業(yè)務做大做強。光大國際總經理王天義日前在2013(第七屆)固廢戰(zhàn)略論壇上告訴中國證券報記者，從光大國際產業(yè)鏈上看，除通過橫向并購繼續(xù)做大規(guī)模外，縱向上，光大的強項是垃圾運營，也有自己的焚燒設備，因此未來可以考慮通過并購切入上游的規(guī)劃設計領域。

　　而地方環(huán)保公司通過并購成為全國性環(huán)保公司，將成為2014年環(huán)保并購的另一條主線。中銀國際研報認為，重慶水務母公司資產中，尚有100萬噸污水處理能力未注入上市公司，因此與上市公司構成潛在同業(yè)競爭，母公司曾承諾在合適時機將相關資產注入。如果注入實現(xiàn)，上市公司的污水處理能力一舉從199萬噸/日提升至299萬噸/日，大幅增長近50%。

　　此外，重慶水務大股東為重慶市國資委，在地方國資改革中，重慶國資改革一直調門不低，而重慶水務新任董事長李祖?zhèn)ド先沃鯇γ襟w表示要涉足環(huán)保領域，因此業(yè)內對重慶水務并購抱有很強預期。

　　對于第三條主線，通過并購延長產業(yè)鏈，切入其他領域，具有此類并購預期的公司很多。具體說來，盡管此前天壕節(jié)能收購新疆西拓失敗，但天壕節(jié)能這一發(fā)展脈絡并未改變，公司后期還將繼續(xù)尋找其他并購項目。

　　此外，也不排除2014年再殺出湘鄂情一類的公司，通過并購相關公司，為自己貼上環(huán)保標簽。由于此類并購行業(yè)跨度較大，超出邏輯預期之外，因此較難為一般投資者所把握和捕捉。

　　政策扶持有望加碼

　　在環(huán)保行業(yè)并購方興未艾的背后，是環(huán)保行業(yè)分散弱小的現(xiàn)實。據(jù)全國工商聯(lián)環(huán)境商會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在我國主要環(huán)保上市公司中，一半以上的市值低于50億元，市值在200億元以上的只有5家，去年全年盈利超過10億元的僅三家，與國際環(huán)保巨頭丹納赫、威立雅和蘇伊士等規(guī)模相去甚遠。

　　就收入而言，截至2009年，全球最大環(huán)保企業(yè)威立雅集團營業(yè)收入為320億歐元(約合人民幣2814億元)，第二大環(huán)保企業(yè)蘇伊士集團營業(yè)收入為123億歐元(約合人民幣1081億元)，而目前我國大型環(huán)保企業(yè)年營業(yè)收入大多在20億-30億元。

　　2012年年中公布的《“十二五”節(jié)能環(huán)保產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，到2015年，我國節(jié)能環(huán)保產業(yè)總產值要達到4.5萬億元，培育一批具有國際競爭力的節(jié)能環(huán)保大型企業(yè)集團。截至目前，距離實現(xiàn)上述目標僅剩2年時間。

　　全國工商聯(lián)環(huán)境商會秘書長駱建華認為，解決我國環(huán)保產業(yè)存在規(guī)模不大、集中度不高的問題，除企業(yè)自身努力外，也需要良好的市場與政策環(huán)境。剛剛閉幕的十八屆三中全會就指出，要建立吸引社會資本投入生態(tài)環(huán)境保護的市場化機制，推行環(huán)境污染第三方治理。考慮到第三方治理的重要程度，2014年具體操作性文件很可能落地，這將有助于環(huán)保企業(yè)做大做強。

　　業(yè)內人士認為，目前環(huán)保企業(yè)市場碎片化趨勢十分明顯。這種碎片化，一是各地政府有自己控股的環(huán)保公司，二是不少企業(yè)都有自己的污染處理公司。中科院科技政策與管理科學研究所副所長王毅建議，工業(yè)污染治理應走專業(yè)市場化的道路，由專業(yè)運營公司來負責企業(yè)的污染治理。專業(yè)運營公司除了在規(guī)模上、成本上有優(yōu)勢外，還可以成為企業(yè)突發(fā)環(huán)境事故后承擔經濟與環(huán)境責任的緩沖閥，因此應加大第三方治理的政策支持力度。

　　此外，財科所副所長蘇明日前透露，環(huán)境稅方案已上報國務院。從政策層面看，2014最值得關注的就是新的環(huán)保法和環(huán)境稅的出臺。更嚴格的環(huán)保法，將催化出更大的第三方治理市場，而作為地方稅種，環(huán)境稅的開征將給地方政府帶來額外的稅收收入，這將使地方有更多資金投入到大氣、水和土壤污染治理中，在有助于國內環(huán)保企業(yè)做大做強的同時，也為環(huán)保行業(yè)并購潮添加更多催化劑。