海螺創(chuàng)業(yè)擬香港IPO 八成利潤(rùn)來(lái)自關(guān)聯(lián)公司

　　節(jié)能環(huán)保解決方案供應(yīng)商中國(guó)海螺創(chuàng)業(yè)控股有限公司（下稱“海螺創(chuàng)業(yè)”）擬于本周四（12月19日）在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

　　目前，海螺創(chuàng)業(yè)的業(yè)務(wù)包含余熱發(fā)電、垃圾焚燒、立磨、綠色建材、港口五大板塊，其絕大部分營(yíng)業(yè)額來(lái)自于通過(guò)EP、EPC、BT進(jìn)行余熱發(fā)電和垃圾焚燒項(xiàng)目。今年上半年，海螺創(chuàng)業(yè)76%的營(yíng)業(yè)額來(lái)自提供余熱發(fā)電解決方案，且主要集中于水泥行業(yè)，14.3%來(lái)自于立磨，另有9.7%來(lái)自于港口物流服務(wù)。

　　根據(jù)羅蘭貝格的報(bào)告，按照2012年銷(xiāo)量計(jì)算，海螺創(chuàng)業(yè)是國(guó)內(nèi)為水泥生產(chǎn)商提供余熱發(fā)電解決方案的第二大供應(yīng)商，市場(chǎng)份額占到21%。

　　不過(guò)在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，水泥窯余熱發(fā)電的增長(zhǎng)空間并不大。一名水泥行業(yè)分析人士表示，當(dāng)下國(guó)內(nèi)新建水泥窯受限，海螺創(chuàng)業(yè)也許只能從海外項(xiàng)目進(jìn)行拓展，或者將余熱發(fā)電技術(shù)延展到其他行業(yè)。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，海螺創(chuàng)業(yè)余熱發(fā)電解決方案客戶主要包括中國(guó)的水泥公司和鋼鐵公司，其次是泰國(guó)、印尼、越南和巴西的水泥公司，也開(kāi)拓出了水泥行業(yè)以外的余熱發(fā)電終端應(yīng)用市場(chǎng)。

　　根據(jù)羅蘭貝格的報(bào)告，國(guó)外水泥公司對(duì)余熱發(fā)電解決方案的需求預(yù)期由2012年的19億元增至2017年的65億元。

　　除了余熱發(fā)電，垃圾焚燒也是海螺創(chuàng)業(yè)的一大業(yè)務(wù)。不過(guò)，目前垃圾焚燒占海螺創(chuàng)業(yè)的業(yè)務(wù)比重并不高。從2010年至2012年，垃圾焚燒占到其營(yíng)收比重分別為2.4%、5.5%、7.5%，今年上半年則為0。

　　“水泥窯協(xié)同處置很難做，海螺在銅陵的試點(diǎn)效果不錯(cuò)，但具體還有什么項(xiàng)目并不清楚?！鄙鲜鋈耸空J(rèn)為，水泥窯做垃圾焚燒在當(dāng)下看來(lái)并不是件“討喜”的事情，一來(lái)破壞了傳統(tǒng)垃圾焚燒站的利益鏈條，二來(lái)政府部門(mén)對(duì)此并不十分認(rèn)可。

　　“很多垃圾焚燒站都是地方環(huán)衛(wèi)部門(mén)成立的，政府會(huì)給垃圾焚燒企業(yè)補(bǔ)貼，現(xiàn)在水泥企業(yè)一腳插進(jìn)來(lái)，打破了利益鏈條。而且政府部門(mén)對(duì)技術(shù)認(rèn)知也不夠?！鄙鲜鋈耸空J(rèn)為，和垃圾焚燒廠都要新建不同，水泥窯協(xié)同處置是直接用當(dāng)?shù)噩F(xiàn)成的水泥窯，可以省去直接投資成本，而且對(duì)二惡英等有毒有害物質(zhì)處理得更徹底。

　　值得注意的是，海螺水泥目前是海螺創(chuàng)業(yè)的最大客戶，對(duì)其銷(xiāo)售額占到2010、2011、2012年?duì)I業(yè)額的41.4%、35.5%、26.4%。今年上半年，這一比重增長(zhǎng)到55.8%。

　　海螺創(chuàng)業(yè)稱，今年上半年這一比重再度上升，主要是因?yàn)槠錇楹Ｂ菟嗪Ｍ馍a(chǎn)廠房完成多個(gè)余熱發(fā)電項(xiàng)目，并向海螺水泥銷(xiāo)售其中國(guó)西部水泥生產(chǎn)線的立磨銷(xiāo)售額增加，此外還提升了揚(yáng)州海昌港產(chǎn)能，而其主要客戶包括海螺水泥。

　　同時(shí)，海螺創(chuàng)業(yè)的大部分利潤(rùn)亦產(chǎn)生于海螺水泥和海螺型材。2012年和今年上半年的利潤(rùn)占比分別是83.0%和80.4%。

　　海螺創(chuàng)業(yè)在招股說(shuō)明書(shū)中表示，這主要受到海螺水泥和海螺型材的凈利潤(rùn)影響，包括整體經(jīng)濟(jì)狀況、政府政策、市場(chǎng)需求、產(chǎn)能使用率、控制銷(xiāo)售成本的能力。

　　實(shí)際上，這種類(lèi)似于“寄生”的現(xiàn)象在水泥行業(yè)也并非只此一家。正在上市進(jìn)程中的中材節(jié)能也在很大程度上受惠于控股方中材集團(tuán)下的多家水泥企業(yè)。

　　中材節(jié)能的招股說(shuō)明書(shū)顯示，其2009年關(guān)聯(lián)交易收入占到當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為6.4%，但到了2010年和2011年，該比重上升到34.56%和32.99%。

　　12月9日，海螺創(chuàng)業(yè)開(kāi)始在香港公開(kāi)招股，目前已經(jīng)獲得中國(guó)建材、亞洲水泥、TCC Investment Corp、Gaoling Fund等的認(rèn)購(gòu)。