天山股份：限售股解禁無礙公司投資價值

　　1.事件

　　2011年5月31日公司將有定向增發(fā)限售股份解禁，上市流通數(shù)量為26,936,532股，占公司總股本388,945,144股的6.93%。

　　2.我們的分析與判斷

　?。ㄒ唬┬陆畢^(qū)域迎來水泥發(fā)展歷史性機遇

　　中央新疆工作會議召開以來，對新疆的發(fā)展提出要用十年時間實現(xiàn)“跨越式發(fā)展，長治久安”。自治區(qū)落實中央加快發(fā)展新疆的各項政策及精神，推進落實十九個省市對新疆的支援，預(yù)計新疆“十二五”FAI為3.6萬億，彈性系數(shù)為0.6-0.7萬噸/億，需2-2.5億噸水泥，每年4000-5000萬噸。2010年全疆消費水泥2400萬噸。水泥行業(yè)迎來歷史性發(fā)展機遇。

　　（二）公司產(chǎn)能擴張加速

　　公司將投資51.38億元，新建克州5000t/d熟料水泥生產(chǎn)線、洛浦天山3200t/d熟料水泥生產(chǎn)線、若羌3000t/d熟料水泥生產(chǎn)線、霍城2×180m³/h商品混凝土生產(chǎn)線、筑友2×180m³/h商品混凝土生產(chǎn)線、沙灣2×180m³/h商品混凝土生產(chǎn)線、筑友砂場、節(jié)能減排技改工程等項目。

　　（三）未來3年業(yè)績超預(yù)期是大概率事件

　　我們預(yù)計公司2011-2013年公司水泥銷量分別為1750萬噸、2203萬噸、2860萬噸，銷售毛利率分別為28.69%、28.37%、29.37%，毛利率水平穩(wěn)中有升。預(yù)計未來3年業(yè)績年均復(fù)合增長率超過30%。因此，限售股5月31日解禁，短期內(nèi)對股價可能產(chǎn)生波動，但不會改變公司的投資價值。

　　3.投資建議

　　我們預(yù)測公司2011-2013年營業(yè)收入分別為9760.84百萬元、12674.15百萬元、17141.66百萬元，EPS分別為2.21元、2.68元、3.67元，對應(yīng)當前PE分別15.37X、12.66X、9.26X。我們認為隨著市場調(diào)整的逐步到位，天山股份的投資價值進一步凸顯。限售股解禁可能帶來股價的短期波動，到是介入的相對安全的時機。我們看好公司未來的市場發(fā)展前景，繼續(xù)維持“推薦”投資評級。