青松建化：市場(chǎng)調(diào)整凸顯公司投資價(jià)值

　　我們的分析與判斷

　?。ㄒ唬┬陆畢^(qū)域迎來水泥發(fā)展歷史性機(jī)遇

　　中央新疆工作會(huì)議召開以來，對(duì)新疆的發(fā)展提出要用十年時(shí)間實(shí)現(xiàn)“跨越式發(fā)展，長(zhǎng)治久安”。自治區(qū)落實(shí)中央加快發(fā)展新疆的各項(xiàng)政策及精神，推進(jìn)落實(shí)十九個(gè)省市對(duì)新疆的支援，預(yù)計(jì)新疆“十二五”FAI為3.6萬億，彈性系數(shù)為0.6-0.7萬噸/億，需2-2.5億噸水泥，每年4000-5000萬噸。2010年全疆消費(fèi)水泥2400萬噸。區(qū)域行業(yè)銷售收入CAGR11-15將超過30%，區(qū)域水泥行業(yè)迎來歷史性發(fā)展機(jī)遇。

　　（二）公司南疆的龍頭市場(chǎng)地位穩(wěn)固

　　新疆區(qū)域水泥業(yè)和青松建化歷史性拐點(diǎn)，推動(dòng)市場(chǎng)容量的擴(kuò)大和公司市場(chǎng)份額的提高，將促使公司銷售收入CAGR11-13達(dá)到40.51%。2011年及2013年公司對(duì)應(yīng)的銷售收入分別為26億元和48億元；公司系南疆行業(yè)第一，全疆行業(yè)第二，且未來具有可持續(xù)。

　?。ㄈ┪磥?年業(yè)績(jī)超預(yù)期是大概率事件

　　我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年青松建化水泥銷量分別為750萬噸、1030萬噸、1,350萬噸，銷售毛利率分別為28.41%、30.68%、32.56%，毛利率水平穩(wěn)中有升。預(yù)計(jì)未來3年業(yè)績(jī)年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過40.51%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯。

　　投資建議

　　我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年?duì)I業(yè)收入分別為2627.56百萬元、3625.61百萬元、4865.15百萬元，EPS分別為1.10元、1.60元、2.07元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別19.66X、13.55X、10.51X。我們認(rèn)為隨著市場(chǎng)調(diào)整的逐步到位，青松建化的投資價(jià)值進(jìn)一步凸顯。公司安全邊際明確。我們看好公司未來的市場(chǎng)發(fā)展前景，繼續(xù)維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。