利多漸遠(yuǎn) 鋼價(jià)反彈乏力

　　螺紋鋼期價(jià)在10月下旬逼近歷史低位后迎來一波反彈行情，市場(chǎng)對(duì)三中全會(huì)釋放改革紅利的樂觀預(yù)期、粗鋼產(chǎn)量高位回落、南方市場(chǎng)貨源不足等因素成為鋼價(jià)反彈的主要推動(dòng)力。然而，隨著會(huì)后投資者情緒的冷卻以及終端采購力度的放緩，近期鋼價(jià)反彈遭遇了明顯的阻力。筆者認(rèn)為，在冬季施工強(qiáng)度逐漸減弱，貿(mào)易商和終端用戶備貨意愿低迷的背景下，后期鋼價(jià)將維持弱勢(shì)格局。但鑒于決策層日益重視對(duì)過剩產(chǎn)能的控制，鋼鐵供應(yīng)端或?qū)⒗^續(xù)受到一定程度的限制，因此鋼價(jià)深跌的可能性較低。

　　市場(chǎng)做多熱情減退

　　三中全會(huì)前夕，螺紋鋼期價(jià)呈現(xiàn)低位反彈走勢(shì)，反映出市場(chǎng)對(duì)于此次會(huì)議釋放利多的強(qiáng)烈預(yù)期。去年十八大期間，中央提出大力推進(jìn)城鎮(zhèn)化的政策方針，極大地提振了鋼市投資者的做多熱情。然而，從十八屆三中全會(huì)公報(bào)的內(nèi)容來看，其政策意圖多偏向于中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)體制改革，并未對(duì)經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向作出明確的指引。在此背景下，市場(chǎng)炒作題材略顯暗淡，投資者的做多熱情也迅速降溫，螺紋鋼期價(jià)在上升過程中遇阻轉(zhuǎn)而下跌。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

　　近期，鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于期貨市場(chǎng)。進(jìn)入11月以來，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格總體漲幅超過4%，而期價(jià)則下跌了1.2%。分地區(qū)來看，華東和華南地區(qū)鋼價(jià)漲勢(shì)好于北方地區(qū)，其中華東地區(qū)鋼價(jià)已達(dá)到今年5月以來的最高水平?，F(xiàn)貨價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)源于兩方面的原因：一方面，終端用戶出于對(duì)政策面的樂觀預(yù)期而加大了對(duì)鋼材的備貨力度，以期在鋼價(jià)上漲之前完成短期內(nèi)的用量采購，因此，此前持續(xù)清淡的市場(chǎng)成交在11月上旬呈現(xiàn)出爆發(fā)的景象，從而推升了鋼價(jià)。另一方面，近幾個(gè)月鋼材庫存連續(xù)下降，目前已處于歷史較低水平，特別是近兩周南方市場(chǎng)部分規(guī)格產(chǎn)品貨源不足，助漲了價(jià)格。

　　然而，筆者認(rèn)為，現(xiàn)貨鋼價(jià)并不具備延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)。從供應(yīng)端看，前期鋼價(jià)南強(qiáng)北弱的格局導(dǎo)致當(dāng)前南北價(jià)差超過250元/噸，除去運(yùn)輸費(fèi)用后仍有盈利空間。同時(shí)，隨著北方入冬后施工強(qiáng)度繼續(xù)減弱，后期北貨南下的規(guī)模將不斷加大，從而緩解南方市場(chǎng)貨源不足的問題。從需求端看，近兩周終端采購大幅改善主要源自備貨力度的增加，但這也提前透支了終端用戶后期的采購計(jì)劃。在冬季用鋼強(qiáng)度總體趨弱的情況下，需求難有上佳表現(xiàn)。

　　供應(yīng)削減為鋼價(jià)提供底部支撐

　　根據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量在10月份三個(gè)旬度保持了下降態(tài)勢(shì)。10月粗鋼日均產(chǎn)量較9月份下降3.73%，今年2月份以來首次跌破210萬噸。10月部分鋼廠進(jìn)入停產(chǎn)檢修，成為粗鋼產(chǎn)量下滑的原因之一。同時(shí)，近幾個(gè)月以來，鋼鐵行業(yè)面臨著環(huán)保治理、淘汰落后產(chǎn)能等諸多政策壓力，目前這些壓力已逐漸體現(xiàn)在產(chǎn)量的下滑上。鑒于決策層日益重視對(duì)過剩產(chǎn)能的控制，年內(nèi)粗鋼產(chǎn)量釋放仍有望維持低位，鋼材供應(yīng)壓力有所減弱，因此供應(yīng)端將為鋼價(jià)提供一定程度的支撐。