10月城投債繼續(xù)擴(kuò)張利好基建 企業(yè)債反彈

　　今年10月，城投債發(fā)行量由9月的838億元升至982億元，城投發(fā)行回升較為確定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)利好，但是供給量和利率上升對(duì)債市形成較大壓力。

　　根據(jù)估算，季調(diào)后的10月城投債發(fā)行規(guī)模也由上個(gè)月的786億元提升至990億元，回升態(tài)勢(shì)比較明確。從同比多增數(shù)據(jù)看，盡管去年同期有一個(gè)較高基數(shù)，但10月城投債發(fā)行規(guī)模同比增量的下降幅度仍在繼續(xù)較前月收窄。

　　光大證券首席宏觀分析師徐高稱，企業(yè)債帶動(dòng)10月城投債發(fā)行規(guī)模放量。此次城投債發(fā)行中，企業(yè)債是絕對(duì)主力。10月單月城投企業(yè)債發(fā)行規(guī)模接近600億元，與去年年末的水平相仿。而相對(duì)企業(yè)債，中票和短融發(fā)行量并不是很高。

　　今年5月13日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于對(duì)企業(yè)債券發(fā)行申請(qǐng)部分企業(yè)進(jìn)行專項(xiàng)核查的通知》。該文件規(guī)定：為規(guī)范企業(yè)債券發(fā)行申請(qǐng)企業(yè)行為，發(fā)行人和有關(guān)中介機(jī)構(gòu)需認(rèn)真做好自查工作。這導(dǎo)致了大量處于自查過(guò)程中的企業(yè)債積壓。

　　而9月開始，與城投企業(yè)債同步，企業(yè)債券融資規(guī)模出現(xiàn)反彈跡象。這在一定程度上說(shuō)明，自查接近尾聲帶來(lái)的積壓企業(yè)債逐步釋放應(yīng)該是此次放量的主因，預(yù)計(jì)這一過(guò)程將會(huì)維持一段時(shí)間。

　　在規(guī)?；厣耐瑫r(shí)，債券發(fā)行票息率繼續(xù)上揚(yáng)。10月城投債發(fā)行利率較9月小幅上揚(yáng)，AA級(jí)企業(yè)債收益率雖也同步上行，并小幅低于城投債的平均票息率。這一方面說(shuō)明市場(chǎng)資金面偏緊仍在限制債券配置需求，另一方面，企業(yè)債的大量發(fā)行導(dǎo)致的城投債評(píng)級(jí)下沉也是城投債票息率提升的一部分原因。

　　10月城投債發(fā)行類別中，建筑工程類仍然占主體，可見(jiàn)城投債仍然是基建投資的主要融資手段之一。而今年4月起城投債的縮量令基建投資資金來(lái)源受到一定限制，3季度起的基建投資發(fā)力也基本上是表內(nèi)信貸獨(dú)力支撐的。所以，城投債的放量將會(huì)分擔(dān)表內(nèi)信貸的部分壓力，對(duì)基建投資形成支持。

　　不過(guò)，徐高同時(shí)指出，雖然此次城投債放量得益于此前積壓的企業(yè)債釋放，并將持續(xù)一段時(shí)間，但鑒于目前高層對(duì)地方債務(wù)態(tài)度仍不明朗，明年城投債發(fā)行放量的持續(xù)性仍然有待觀察。