水泥板塊：減量置換提升價值

　　“長期來看，《指導(dǎo)意見》將會加速相關(guān)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性改善并提高行業(yè)毛利率?！鄙赉y萬國研究報告表示。日前，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》，市場普遍認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》的出臺對水泥行業(yè)來說總體上是政策利好，加上目前進(jìn)入需求旺季，投資機(jī)會開始凸顯。

　　今年以來，水泥行業(yè)新增產(chǎn)能投放已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的放緩趨勢。數(shù)據(jù)顯示，去年新增水泥熟料產(chǎn)能1.6億噸，市場預(yù)計今年新增產(chǎn)能在1.2億噸?！皬哪壳拔覀兞私獾那闆r來看，今年在建水泥熟料生產(chǎn)線的投產(chǎn)數(shù)量很可能會低于之前的市場預(yù)期?！敝行沤ㄍ斗治鰩熖飽|紅指出，上半年發(fā)改委和工信部出臺的《關(guān)于堅決遏制產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)盲目擴(kuò)張的通知》中，就已經(jīng)明確提出嚴(yán)禁核準(zhǔn)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)新增產(chǎn)能項目，堅決停建產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)違規(guī)在建項目；隨著《指導(dǎo)意見》的推出，未來資金和政策會進(jìn)一步收緊，水泥行業(yè)新增產(chǎn)能投放的幅度很可能會持續(xù)低于預(yù)期，行業(yè)供給壓力將有所緩解。

　　從基本面看，水泥行業(yè)上市公司業(yè)績“一半是海水，一半是火焰”，有半數(shù)上市公司業(yè)績“養(yǎng)眼”。

　　截至10月22日，申萬行業(yè)水泥制造板塊共有5家上市公司披露三季度業(yè)績報告。祁連山前3季度實現(xiàn)營業(yè)收入42.9億元，同比增加33.87%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.65億元，同比增加118.49%；華新水泥前3季度實現(xiàn)營業(yè)收入105.9億元，同比增加20.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.58億元，同比增加130.79%；而秦嶺水泥虧損9150.04萬元，虧損額同比大幅擴(kuò)大，并且預(yù)計全年虧損，主要原因在于公司所在區(qū)域市場水泥供過于求，致使水泥售價持續(xù)低位運行。從三季度業(yè)績預(yù)告的情況來看，水泥制造共有12家上市公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，其中預(yù)增的有5家。

　　《指導(dǎo)意見》之于水泥行業(yè)最大的政策亮點，在于要求盡快取消32.5標(biāo)號水泥標(biāo)準(zhǔn)，并首次提出減量置換。而以往出臺的政策，對于新增產(chǎn)能的控制只提出等量置換的方法。這次減量置換的提出，顯示了政府下調(diào)產(chǎn)能總量的決心，對國內(nèi)大型水泥企業(yè)來說，將是又一次行業(yè)整合、加快擴(kuò)大自身發(fā)展的絕佳時機(jī)。安信證券分析師李孔逸談到不久前發(fā)布的《大氣污染防治行動計劃》時說，“從兩個政策可以看出，此次的落后產(chǎn)能淘汰不再單純從政策調(diào)節(jié)手段入手，而更多的是通過市場手段，政策更具有可執(zhí)行性。時值水泥行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，巧遇政策推動供應(yīng)收縮的預(yù)期，我們認(rèn)為，水泥行業(yè)短期內(nèi)具備投資機(jī)會。”

　　對此，國泰君安認(rèn)為，水泥行業(yè)正不斷超預(yù)期，使水泥股向下的風(fēng)險較小，有望走出獨立行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月1日至10月23日，水泥制造指數(shù)上漲了13.21%，跑贏了同期上漲10.3%的上證綜指。自《指導(dǎo)意見》發(fā)布次日（10月16日）以來，截至10月23日，水泥制造板塊的19家上市公司中，冀東水泥、福建水泥和祁連山等3只個股漲幅居前，分別上漲了5.81%、4.08%和3.46%.

　　申銀萬國研究報告表示，個股方面長期關(guān)注具有低成本優(yōu)勢，且受益于未來行業(yè)資源整合的華東地區(qū)龍頭企業(yè)海螺水泥。報告認(rèn)為，近期政策環(huán)境向好，大氣污染防治工作積極進(jìn)行，有助于化解行業(yè)過剩產(chǎn)能，短期關(guān)注受益于京津冀大氣污染防治的金隅股份、冀東水泥。