三季度GDP數(shù)據(jù)可能觸頂 四季度經(jīng)濟(jì)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大

　　一如此前市場預(yù)期，中國在三季度取得了7.8%的年內(nèi)最高GDP增速。但由于基期因素和9月數(shù)據(jù)的回調(diào)，四季度GDP增速回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)正在加大。

　　投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長

　　國家統(tǒng)計(jì)局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度GDP同比增長7.8%，比上半年回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)增加值三季度增長10.1%，比上半年加快0.8個(gè)百分點(diǎn)；投資、消費(fèi)、出口等關(guān)鍵指標(biāo)都有些回升；發(fā)電量也用高增長證實(shí)了三季度經(jīng)濟(jì)回升的真實(shí)性。

　　前三季度，投資是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的最大力量。資本形成的貢獻(xiàn)率較上一季度又有回升，主要來源于基建投資和民間投資的恢復(fù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，前三季度，中國不包括電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)與供應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施投資48403億元，同比增長25.1%。民間投資在前三季度達(dá)到196611億元，增長23.3%，顯示民間經(jīng)濟(jì)仍有很大活力。

　　國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)在解讀三季度數(shù)據(jù)時(shí)表示，投資的變化來自國家的一系列宏觀調(diào)控政策提升了企業(yè)的投資信心。

　　盛來運(yùn)表示，國務(wù)院及時(shí)創(chuàng)新宏觀管理方式，明確調(diào)控區(qū)間，這對(duì)引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期、增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展信心產(chǎn)生了積極的作用。企業(yè)的信心增強(qiáng)，社會(huì)預(yù)期穩(wěn)定，就愿意簽單，愿意擴(kuò)大投資；另外從一季度開始黨中央、國務(wù)院有序地圍繞調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長、促改革推出了一系列政策措施，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行注入了新的動(dòng)力和活力，有利于激發(fā)民營企業(yè)的投資活力。

　　同時(shí)，國家所執(zhí)行的加大棚戶區(qū)改造，加大環(huán)境保護(hù)的力度，以及“寬帶中國”等促進(jìn)信息消費(fèi)政策，都有利于調(diào)動(dòng)和激發(fā)內(nèi)需潛力，從財(cái)政投入方面刺激了投資增長。

　　四季度回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大

　　三季度數(shù)據(jù)的良好表現(xiàn)，大部分源于7、8兩月的強(qiáng)勢增長。到了9月，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)回調(diào)。工業(yè)、投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)較8月增速均有所回落。基建投資最為明顯，9月同比增速比8月下降了超過10個(gè)百分點(diǎn)，其中又以交通基礎(chǔ)設(shè)施投資增長下滑最甚。

　　光大證券的分析師徐高認(rèn)為，基建投資增速走低，傳遞出了一些穩(wěn)增長政策力度減弱的意味。首先目前基建投資的資金來源有所趨緊?；ㄍ顿Y獲得的信貸支持在9月減弱，這折射出決策者對(duì)地方政府債務(wù)膨脹的警惕；二是中央政府投資項(xiàng)目增速仍然處在低位。

　　考慮到這兩個(gè)偏負(fù)面的信號(hào)，再結(jié)合近期很緊的財(cái)政政策態(tài)勢，徐高擔(dān)心三季度經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策力度可能會(huì)有所減弱。

　　野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威也認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的回暖可能就到此程度了，三季度數(shù)據(jù)可能已經(jīng)觸頂了。原因是近幾個(gè)季度中國經(jīng)濟(jì)受到了投資支出上漲的推動(dòng)，這是不能持續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長提供動(dòng)力的。

　　很多市場將9月數(shù)據(jù)看作一個(gè)短期小拐點(diǎn)的信號(hào)。

　　徐高認(rèn)為，在宏觀數(shù)據(jù)中已經(jīng)看到了越來越多表明復(fù)蘇動(dòng)能下降的信號(hào)，預(yù)期四季度GDP同比增速會(huì)小幅下滑至7.5%。

　　高盛高華的經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇也預(yù)計(jì)，四季度GDP同比和環(huán)比增速分別將降至7.6%和8%左右。這意味著2013年全年GDP增速為7.6%，略高于7.5%的政府年度目標(biāo)。

　　盛來運(yùn)也指出，去年四季度經(jīng)濟(jì)增長基數(shù)會(huì)對(duì)今年四季度同比增長產(chǎn)生一些變化，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上行確實(shí)有些壓力，但是總體來講，中國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行是一個(gè)大概率事件。

　　未觸調(diào)控上下限

　　在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的同時(shí)，價(jià)格已經(jīng)給當(dāng)前調(diào)控帶來了一定的干擾。

　　一方面，9月CPI已經(jīng)超過了3%，PPI降幅也在收窄；另一方面，房價(jià)正加速上漲，可能會(huì)給地產(chǎn)調(diào)控政策帶來壓力。

　　徐高認(rèn)為，如果地產(chǎn)調(diào)控政策保持不變，地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)該還是一個(gè)逐步向上的態(tài)勢。但地產(chǎn)調(diào)控政策的不確定性也正在加大。

　　地方對(duì)于經(jīng)濟(jì)續(xù)增的擔(dān)憂仍然存在。日前官方披露的一些地方分析中，一些省份擔(dān)心經(jīng)濟(jì)面臨經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速回落，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營仍然未走出困境，保持消費(fèi)較快增長的動(dòng)力不足，資金籌措依然困難，財(cái)政收支平衡壓力較大等問題。

　　但政策不確定性還暫時(shí)未能觸發(fā)政府調(diào)控的上下限。根據(jù)政府此前定下的上下限目標(biāo)，通脹遠(yuǎn)未達(dá)到3.5%的年度目標(biāo)紅線，而三季度外出就業(yè)的農(nóng)民工人數(shù)增長了3.1%，比上半年數(shù)據(jù)要更高一些，就業(yè)也暫時(shí)不在擔(dān)心之列。

　　國務(wù)院國資委研究院研究員胡遲表示，即便年內(nèi)最后幾個(gè)月數(shù)據(jù)略有抬升，全年物價(jià)維持在3%的平均增長水平應(yīng)該沒有太多的問題。由于沒有觸發(fā)上限，按照政府高層所定的政策導(dǎo)向，就不會(huì)釋放貨幣增量，而是會(huì)更好地用足貨幣存量。