并購(gòu)、重組做大 中國(guó)建材擬回歸A股

　　一直在市場(chǎng)流傳的中國(guó)建材（03323.HK）將回歸A股的消息終于有了正式說(shuō)法。中國(guó)建材董事局主席宋志平日前公開(kāi)對(duì)媒體表示，公司將進(jìn)一步推進(jìn)建材行業(yè)的聯(lián)合重組，并考慮從H股回歸A股，但是具體時(shí)間表尚未確定。

　　有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，中國(guó)建材在香港上市五年以來(lái)，先后聯(lián)合、重組、收購(gòu)近200家企業(yè)，雖然在香港市場(chǎng)4次籌集共計(jì)110億港元，已經(jīng)令公司水泥最新年產(chǎn)能達(dá)2.2億噸、玻璃纖維總產(chǎn)能達(dá)100萬(wàn)噸，均居世界第一。但目前國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)，僅中國(guó)建材和海螺集團(tuán)兩家公司所占比重稍高，其他達(dá)到市場(chǎng)1%份額以上的僅有五六家?；貧wA股IPO籌集資金進(jìn)一步擴(kuò)張，對(duì)公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　資料顯示，中國(guó)建材是經(jīng)國(guó)資委批準(zhǔn)，由中國(guó)建材集團(tuán)、北新建材（000786）（集團(tuán)）、中國(guó)建材集團(tuán)進(jìn)出口公司、信達(dá)資產(chǎn)管理公司、中國(guó)建筑材料科學(xué)研究總院發(fā)起組建的股份公司，2006年3月23日在香港聯(lián)交所掛牌上市，并于2007年和2008年分別被納入MSCI指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)。

　　全球建材巨頭

　　中國(guó)建材主營(yíng)業(yè)務(wù)包括水泥、輕質(zhì)建材、玻璃纖維以及復(fù)合材料、工程服務(wù)四大板塊。

　　上市前，中國(guó)建材已是兩家A股上市公司——北新建材（000786.SZ）和中國(guó)玻纖（600176.SH）的第一大股東，目前分別持股52.40%和36.15%。

　　赴港上市后，中國(guó)建材通過(guò)在資本市場(chǎng)多次融資，通過(guò)聯(lián)合重組地方、民營(yíng)水泥企業(yè)迅速做大。2007年成立南方水泥公司時(shí)，中國(guó)建材在南方市場(chǎng)還沒(méi)有一噸水泥產(chǎn)能，但到2010年底，南方水泥的年產(chǎn)能達(dá)到1.2億噸，全年銷售收入同比增長(zhǎng)73%，噸水泥盈利年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到40%。

　　公司總裁曹江林曾對(duì)媒體表示，截至2010年底，公司水泥產(chǎn)能從2006年初的1100萬(wàn)噸增至2億噸，居世界前列；石膏板產(chǎn)能從2006年初的3.6億平方米增至10億平方米，居世界前列；玻璃纖維產(chǎn)能從2006年初的21萬(wàn)噸增至100萬(wàn)噸，居世界第一；風(fēng)電葉片產(chǎn)能從零增至15000片，居中國(guó)第一。

　　并購(gòu)、重組做大

　　國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告指出，中國(guó)建材整合戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行能力強(qiáng)。公司管理層行業(yè)整合的戰(zhàn)略清晰，在過(guò)去兩年中積累了大量整合經(jīng)驗(yàn)。公司一般不會(huì)完全收購(gòu)公司股權(quán)，而是給原有管理層留有10%~20%股權(quán)，并邀其繼續(xù)管理公司，這會(huì)顯著減少收購(gòu)過(guò)程中的銜接問(wèn)題，統(tǒng)一利益，也解決了快速擴(kuò)張的人才瓶頸。

　　由于水泥的運(yùn)輸半徑只有300公里，公司在局部地區(qū)集中收購(gòu)水泥產(chǎn)能后，可以顯著減少競(jìng)爭(zhēng)、掌控水泥售價(jià)。另外，在行業(yè)整合后，公司還可以對(duì)煤炭以及原材料統(tǒng)一采購(gòu)，在成本上產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。上市5年來(lái)，中國(guó)建材通過(guò)資本運(yùn)作、聯(lián)合重組實(shí)現(xiàn)由小到大，收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到55%，利潤(rùn)總額復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)56%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為60%。

　　行業(yè)進(jìn)入收獲季

　　瑞銀證券分析師密葉舟認(rèn)為，水泥業(yè)2011/2012年將面臨需求大于供應(yīng)，建材行業(yè)H股首選就是中國(guó)建材。他預(yù)計(jì)2011年中國(guó)水泥業(yè)將出現(xiàn)轉(zhuǎn)型，領(lǐng)先企業(yè)的供應(yīng)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)策略將出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)將更趨理性。

　　密葉舟認(rèn)為，2011年下半年水泥需求將逐步好轉(zhuǎn)，2012年供需將有利于水泥生產(chǎn)商，需求增長(zhǎng)強(qiáng)于2011年，而供應(yīng)將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。密葉舟認(rèn)為，中國(guó)水泥行業(yè)轉(zhuǎn)型的主要成果將是領(lǐng)先水泥廠商的定價(jià)能力提高，同時(shí)水泥市場(chǎng)的定價(jià)體系將出現(xiàn)改變。水泥廠商將繼續(xù)取得較高利潤(rùn)率，從而為一些龍頭個(gè)股帶來(lái)潛在上行空間。

　　目前中國(guó)建材在東部水泥市場(chǎng)擁有75%的產(chǎn)能和77%的銷售，國(guó)泰君安分析師認(rèn)為，華東市場(chǎng)水泥結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生變化，去年4季度水泥價(jià)格大幅提高，限電是價(jià)格上漲的導(dǎo)火索，但背景是水泥行業(yè)的市場(chǎng)集中度在提高，“領(lǐng)導(dǎo)者”的議價(jià)能力在逐步增強(qiáng)，這些龍頭企業(yè)嘗到協(xié)同合作帶來(lái)的好處，而不是價(jià)格戰(zhàn)下一損俱損，預(yù)計(jì)未來(lái)水泥價(jià)格仍將維持高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。