并購重組分道審核 中小券商欲分羹

　　“豁免/快速審核制度是一件好事，可提高并購重組業(yè)務(wù)的審核效率，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)和證券行業(yè)對并購重組業(yè)務(wù)的重視與投入。”9月16日，面對即將實(shí)施的并購重組分道審核制，廣州證券投行部有關(guān)人士對記者表示，“此前，我們公司已成立了并購重組部進(jìn)行專業(yè)研究和市場開拓，目前已有一些成熟的項(xiàng)目正在運(yùn)作中?！?

　　實(shí)事上，記者了解到，自IPO暫停以來，很多券商投行已把眼光瞄準(zhǔn)了并購重組業(yè)務(wù)，并投入了大量的人力和物力。不僅僅是廣州證券，包括浙商證券、信達(dá)證券等在內(nèi)的中小券商也緊跟發(fā)力，試圖從中分得一杯羹。

　　“今年以來，公司在再融資和并購重組投入了更多的資源開拓發(fā)展，取得了較為顯著的成果，陸續(xù)完成和申報(bào)了多個(gè)再融資和并購重組項(xiàng)目?！碑?dāng)天，信達(dá)證券投行部有關(guān)負(fù)責(zé)人也告訴記者，“公司在去年年底優(yōu)化調(diào)整了投行業(yè)務(wù)部門結(jié)構(gòu)，并實(shí)行董事總經(jīng)理競聘上崗，職位薪酬與收入利潤考核掛鉤。同時(shí)，對投行部門全體員工進(jìn)行360度全方位考核體系，實(shí)行末尾淘汰機(jī)制?！?

　　審核效率提高

　　就在上周五，證監(jiān)會表示，醞釀已久的并購重組分道審核制將在10月8日起正式實(shí)施。按照證監(jiān)會規(guī)定，來自九大行業(yè)、符合三標(biāo)準(zhǔn)的上市公司并購重組將可以進(jìn)入豁免/快速審核通道。

　　對此，安信證券分析師楊建海認(rèn)為，之前券商的并購業(yè)務(wù)因?yàn)閱蝹€(gè)項(xiàng)目的復(fù)雜度、時(shí)間周期等并不比IPO業(yè)務(wù)更簡單或更少，但收入遠(yuǎn)趕不上IPO。因此，若在有IPO業(yè)務(wù)的情況下，券商一般做并購業(yè)務(wù)的動力不強(qiáng)。

　　不過，在并購重組審核實(shí)施分道制之后，將明顯減少項(xiàng)目的時(shí)間周期，將大大提高上市公司并購重組的審核效率，并激發(fā)券商在這類業(yè)務(wù)上的興趣。

　　“以往，單一通道的正常審核通常是20個(gè)工作日左右，而一旦進(jìn)入豁免通道，審核工作最快可能一周完成，效率提高整整一倍多?！庇袠I(yè)內(nèi)人士測算后認(rèn)為。

　　而上述廣州證券投行部有關(guān)人士也稱，在實(shí)務(wù)過程中，并購重組業(yè)務(wù)通常經(jīng)過以下主要階段完成，包括：接洽協(xié)商、公司決策(董事會、股東會等)、監(jiān)管部門審核、項(xiàng)目實(shí)施等。公司決策時(shí)，管理層通常需對標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值、支付對價(jià)(發(fā)行的股票價(jià)格)、交易前后公司的盈利能力等多重因素進(jìn)行詳細(xì)分析和謹(jǐn)慎評估，而這些因素一直處于動態(tài)變化中。

　　“若審核時(shí)間較長，待審核完成時(shí)，上述因素可能已發(fā)生較大變化，給項(xiàng)目實(shí)施帶來不確定性。因此，審核效率的提高，將有效降低這一不確定性，激發(fā)企業(yè)的并購熱情?！痹撊耸糠Q。

　　不過，該人士也指出，實(shí)施豁免/快速審核制之后，由于取消了預(yù)審環(huán)節(jié)，在方案設(shè)計(jì)、材料編制、項(xiàng)目實(shí)施等方面對上市公司和財(cái)務(wù)顧問均提出了更高的要求。

　　“審核周期縮短后，提交審核的項(xiàng)目應(yīng)該是各方面條件成熟的項(xiàng)目，可以在短時(shí)間內(nèi)完成。同時(shí)，對投行的內(nèi)部質(zhì)量控制、風(fēng)險(xiǎn)控制也提出了更高的要求，以保證申報(bào)材料披露信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。”該人士直言。

　　爭食并購“蛋糕”

　　值得一提的是，在IPO暫停的情況下，國內(nèi)并購市場規(guī)模正呈現(xiàn)出井噴狀態(tài)。據(jù)清科研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表明，今年8月，中國并購市場共完成101起并購交易，其中披露金額的有99起，交易總金額約為43.63億美元，平均每起案例資金規(guī)模約4407.18萬美元。與7月相比，8月中國市場并購交易總金額增加43.1%，與去年同期相比上升185.0%。

　　對此，有券商資深投行人士認(rèn)為，在市場大量資金尋找新投資項(xiàng)目背景下，并購浪潮的拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。“我們通過對終止審核企業(yè)排查發(fā)現(xiàn)，在此前已經(jīng)終止上市的擬IPO企業(yè)中，只有兩成企業(yè)愿再戰(zhàn)IPO，而其余的企業(yè)中，業(yè)績下滑使其不具備上市條件或暫不考慮資本運(yùn)作的企業(yè)占四成;另外約有四成左右的企業(yè)對并購方式意愿強(qiáng)烈?！痹撊耸糠Q。

　　當(dāng)天，華泰證券(601688.SH)有關(guān)人士也表示，今年以來，面對行業(yè)形勢變化，公司大力拓展再融資業(yè)務(wù)、并購重組業(yè)務(wù)、債券業(yè)務(wù)，不斷推動投資銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型。

　　“截至目前，公司實(shí)行了投資銀行業(yè)務(wù)區(qū)域經(jīng)理負(fù)責(zé)制，針對性地開拓區(qū)域業(yè)務(wù)，深入挖掘潛在客戶，提升客戶區(qū)域覆蓋力度?！痹撊耸糠Q。

　　記者注意到，此前，在藍(lán)色光標(biāo)(300058.SZ)并購項(xiàng)目中，華泰紫金投資有限責(zé)任公司作為交易獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問華泰聯(lián)合證券的關(guān)聯(lián)公司，為企業(yè)提供過橋貸款2.3億元，也使得券商在并購業(yè)務(wù)中的盈利方式發(fā)生了根本改變，由原有單一財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入轉(zhuǎn)型為財(cái)務(wù)顧問與資本業(yè)務(wù)進(jìn)行嫁接。

　　同樣，前述廣州證券有關(guān)人士也告訴記者，目前，廣州證券主要從兩方面開拓并購重組業(yè)務(wù)，一方面是對廣州證券已提供過相關(guān)投行業(yè)務(wù)服務(wù)的上市公司客戶和非上市公司客戶，他們會在充分了解公司需求的基礎(chǔ)上，為公司介紹并購機(jī)會并提供專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問服務(wù);另一方面，廣州證券設(shè)有專業(yè)的行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)，對存在大量并購需求的重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行發(fā)掘開拓。

　　“我們在選擇并購重組項(xiàng)目時(shí)，主要考慮的因素包括，該項(xiàng)并購業(yè)務(wù)可以讓客戶做大做強(qiáng)、交易雙方具備完成交易的誘因以及該項(xiàng)目是否得到國家政策支持，項(xiàng)目是否符合法律法規(guī)的要求?！痹撊耸糠Q。