長時間停止IPO為唱空中國提供新靶子

　　時至今日，中國股市暫停IPO已經(jīng)快一年了。這個在暫停之初被理解為“回應(yīng)市場呼聲”的措施，經(jīng)過長時間的發(fā)酵，越來越顯示出其負面的影響：除了股市融資功能削弱、大量企業(yè)無法上市融資，投資者對市場未來預(yù)期不明之外；還為唱空和做空中國提供了新的“靶子”。這不僅會嚴重影響實體經(jīng)濟的發(fā)展，也會危害改革。

　　第一，長時間停止IPO，令人質(zhì)疑中國股市的管理能力，對唱空中國股市有利。

　　我國股市自建立以來，IPO制度幾經(jīng)改革，目前已形成以擬上市企業(yè)為“主體行為人”，以券商等中介機構(gòu)為“專業(yè)推舉人”，以發(fā)行審核委員會為“程序守門人”，以證監(jiān)會行政許可為“最終放行人”的完整體制，其本質(zhì)是核準制。由于市場主體專業(yè)素質(zhì)、道德素質(zhì)以及市場化程度、法律監(jiān)管等方面的原因，這一制度仍有諸多不足，需要不斷改革。但是，有人借其中的問題否定整個發(fā)行制度，進而提出所謂的“徹底改革”，則不是無知，就是故意了。所謂“徹底改革說”的本質(zhì)就是推倒重來，就是唱空。

　　IPO作為股市的一個基礎(chǔ)性功能，應(yīng)當在一定的規(guī)范程序下，由市場各方博弈進行。監(jiān)管者的著力點應(yīng)當是促使各方面特別是上市公司真實、充分、完整、持續(xù)地披露信息；如果發(fā)現(xiàn)違規(guī)違法行為，則依照法律進行處罰。應(yīng)當說，IPO過程中發(fā)現(xiàn)問題、處理問題是市場的常態(tài)，依法辦事就可以了。但現(xiàn)在卻出現(xiàn)了集中審查財務(wù)、集中梳理常態(tài)規(guī)則的情形，令人對行政能力、執(zhí)法能力產(chǎn)生懷疑，也間接打擊了發(fā)行主體的信心。人們會問，對一個規(guī)則如此波動的市場還該不該抱有希望？

　　第二，長時間停止IPO，令外界質(zhì)疑中國穩(wěn)定投資需求的能力，擔憂通過改革調(diào)整結(jié)構(gòu)的前景。

　　國家已明確提出打造中國經(jīng)濟升級版的目標，而經(jīng)濟升級版的重要內(nèi)容之一就是擴大直接融資的比例。股市、債市是擴大直接融資規(guī)模的主戰(zhàn)場。目前，有接近800家公司排隊苦等IPO開閘，說明企業(yè)的融資需求十分迫切。而我國有近40萬億元的居民儲蓄規(guī)模，有迫切的直接投資的需求。調(diào)整結(jié)構(gòu)要從這里果斷下手。

　　我國股市自創(chuàng)辦以來，上市公司成長的業(yè)績斐然，20多年來上市公司的經(jīng)營績效好于全國企業(yè)的平均水平。即使在國際金融危機沖擊之下也是如此。截至8月20日，已披露2013年中報的1003家上市公司上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入共計2.11萬億元，同比增長12.23%；凈利潤共計2043.93億元，同比增長13.33%。兩項指標均高于上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比7.6%的增速。進一步壯大上市公司隊伍，促進直接融資大發(fā)展，改善我國投資結(jié)構(gòu)，是轉(zhuǎn)型的必由之路。

　　停止IPO長達近一年，而且至今仍無開閘跡象，令外界擔心中國發(fā)展直接融資的能力。特別是，國際上普遍認為中國不能繼續(xù)走政府投資的老路，而應(yīng)當大幅度提振民間投資。如果IPO市場都不能恢復(fù)，很難給外界以擴大民間投資的信心。而民間投資渠道不能盡快擴大，則調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也是難以完成的。所以，當前迫切需要把資本市場功能發(fā)揮出來，盡最大努力擴大直接融資的規(guī)模。

　　否則，唱空中國者就會進一步把銀行放貸為主作為批判對象，強化中國不可能轉(zhuǎn)型的形象；同時，又會把經(jīng)濟回暖說成是曇花一現(xiàn)，打擊中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的信心。事實上，最近一些境外機構(gòu)就是這么做的，他們甚至預(yù)言到8月底中國經(jīng)濟就會重新下滑。

　　筆者認為，我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級之際，股市的作用至少要平穩(wěn)發(fā)揮，如果可能還應(yīng)當把股市作用發(fā)揮得更大一些。當前股市當中的問題畢竟是發(fā)展中的問題，應(yīng)當在發(fā)展中加以解決；而重點應(yīng)當聚焦在信息披露上和嚴格執(zhí)法上。IPO制度也是如此，長時間暫停無助于IPO質(zhì)量的提高；應(yīng)當把IPO作為常態(tài)，同時對其中的問題依法進行規(guī)范。

　　我們每一項改革，都不是從“東”一下子逆轉(zhuǎn)到“西”，改革絕不等同于放棄已經(jīng)取得的成果。如果我們自己都不相信自己的制度，動輒搞“停電大修”，誰還能相信你？

　　一些不承認中國經(jīng)濟改革和資本市場成就的人，其潛臺詞是不承認中國的政治制度，資本市場弊端不過是他們利用的借口之一。我們要有主心骨，不要被迷惑；我們還要繼續(xù)大膽吸收運用他國有益的經(jīng)驗，但是不能放棄自己應(yīng)有的發(fā)展權(quán)益。