7月數(shù)據(jù)向好經(jīng)濟(jì)現(xiàn)企穩(wěn)跡象 有望在三季度觸底

　　在中國(guó)政府明確“穩(wěn)中求進(jìn)”及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底線管理的政策信號(hào)下，7月的工業(yè)、投資、出口和PPI數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了止跌的態(tài)勢(shì)。

　　包括發(fā)改委人士、政府智庫(kù)人士、投行學(xué)者乃至海外媒體的各界聲音顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在三季度觸底企穩(wěn)。

　　盡管期待了數(shù)月的經(jīng)濟(jì)反彈終于顯露出一絲跡象，但能否持續(xù)下去仍有待內(nèi)外環(huán)境和政策落實(shí)情況的考驗(yàn)。

　　多項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)改善

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.7%，比6月份高出0.8個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了5月以來(lái)連續(xù)兩個(gè)月回落的趨勢(shì)。

　　在工業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布之前，8月初發(fā)布的官方PMI已經(jīng)用較上月微升0.2個(gè)百分點(diǎn)的表現(xiàn)，展現(xiàn)出制造業(yè)信心有所恢復(fù)的態(tài)勢(shì)。但連續(xù)疲軟的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)讓市場(chǎng)對(duì)這一反彈存在不小的質(zhì)疑，并引證匯豐PMI和海外PMI的下滑走勢(shì)強(qiáng)化自身論調(diào)。但最終的工業(yè)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，制造業(yè)的確出現(xiàn)了恢復(fù)。

　　與工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)相匹配，中國(guó)的PPI也出現(xiàn)了可貴的降幅收窄現(xiàn)象。同比下降2.3%的表現(xiàn)，與同比上漲2.7%的CPI一道，同處于較為溫和的區(qū)間。

　　從PPI的分類(lèi)數(shù)據(jù)看，7月份，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格環(huán)比下降0.4%，雖然繼續(xù)下降，但降勢(shì)減緩，環(huán)比降幅自4月份以來(lái)第一次收窄，比6月份縮小了0.3個(gè)百分點(diǎn)；生活資料出廠價(jià)格自3月份環(huán)比下降以來(lái)也首次持平企穩(wěn)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇相信，工業(yè)經(jīng)濟(jì)的回升主要和制造業(yè)以及電力、燃?xì)?、水生產(chǎn)加快有關(guān)。尤其是鋼材、有色金屬、汽車(chē)等生產(chǎn)加速，對(duì)工業(yè)回升拉動(dòng)明顯。

　　工業(yè)數(shù)據(jù)的改善也源自7月份消費(fèi)、投資和凈出口這“三駕馬車(chē)”相對(duì)給力的表現(xiàn)。

　　消費(fèi)方面，7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額18513億元，同比名義增長(zhǎng)13.2%，比上月增速放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)，基本持平；投資方面，1~7月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）221722億元，同比名義增長(zhǎng)20.1%，增速與1~6月份持平，從2月份以來(lái)連續(xù)4個(gè)月的回落態(tài)勢(shì)中企穩(wěn)。

　　另外，出口“逆襲”也得到了廣泛關(guān)注。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，7月份中國(guó)進(jìn)出口總值3541.6億美元，同比增長(zhǎng)7.8%。其中出口同比增長(zhǎng)5.1%，高于上月的-3.7%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)10.9%，遠(yuǎn)高于上月的-0.7%。進(jìn)出口增速雙雙“轉(zhuǎn)正”，在對(duì)主要貿(mào)易伙伴的雙邊貿(mào)易中，僅對(duì)日本貿(mào)易下降。

　　李慧勇認(rèn)為，從四大類(lèi)投資看，制造業(yè)投資增速穩(wěn)定，基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資增速有所回升，服務(wù)業(yè)投資增速略有回落。7月消費(fèi)增速略低于上月和13.5%的市場(chǎng)預(yù)期，不過(guò)總體還算不錯(cuò)，在經(jīng)歷了去年年底的一次性回落之后，消費(fèi)總體上呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　與此同時(shí)，盡管官方數(shù)據(jù)尚未出爐，但中電聯(lián)副秘書(shū)長(zhǎng)歐陽(yáng)昌裕近日稱(chēng)，根據(jù)電力調(diào)度數(shù)據(jù)分析，7月份全社會(huì)用電量同比增幅將在9%左右，大大高于6月份的6.3%。不過(guò)。其中的“高溫因素”不容忽略。

　　中電聯(lián)此前發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，因?yàn)楦邷爻掷m(xù)，三季度社會(huì)用電量將維持較高增速，四季度將會(huì)回落。預(yù)計(jì)第三產(chǎn)業(yè)用電將持續(xù)增長(zhǎng)，工業(yè)用電量增速放緩的趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　此外，央行日前公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月信貸及貨幣增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期：7月新增人民幣貸款6999億，同比多增1598億；廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增速?gòu)纳显碌?4%加速至14.5%，M1增速?gòu)纳显碌?%加速至9.7%。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升跡象出現(xiàn)的大背景之下，認(rèn)為貨幣政策應(yīng)該“按兵不動(dòng)”的聲音成為業(yè)內(nèi)主流。

　　官方、學(xué)界、外媒看好經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)

　　對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象的原因，國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究院研究員胡遲對(duì)記者表示，市場(chǎng)一直希望宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)盡快出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，但由于上半年需求沒(méi)有改善，這一轉(zhuǎn)折一直沒(méi)有到來(lái)。但在政府高層進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，市場(chǎng)預(yù)期政府會(huì)有溫和刺激性措施出臺(tái)后，投資有所改善，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)；再加上企業(yè)已經(jīng)經(jīng)過(guò)半年多的調(diào)整，存貨和效益都有所改善，所以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也就出現(xiàn)了一些好轉(zhuǎn)。

　　8月10日，發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪在上海市浙江商會(huì)年會(huì)上表示，據(jù)他最新了解的數(shù)據(jù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能在三季度觸底，四季度企穩(wěn)回升。

　　陳東琪認(rèn)為中國(guó)內(nèi)部環(huán)境總體上在改善，這包括PMI止跌上升、社會(huì)用電量增加、貨運(yùn)指標(biāo)好轉(zhuǎn)、主動(dòng)庫(kù)存增加、中央財(cái)政收入增長(zhǎng)等。

　　近期學(xué)界亦不乏認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)將觸底企穩(wěn)的聲音。瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，工業(yè)、進(jìn)口數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，與對(duì)原材料需求的增加相一致。他預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)觸底回升；國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁則對(duì)媒體表示，總體看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)，而且略有回升。

　　美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能已在第二季度觸底，余下的幾個(gè)月中國(guó)經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步擴(kuò)張，這將提振全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)出口商品的需求強(qiáng)于預(yù)期，推動(dòng)了中國(guó)制造業(yè)的增長(zhǎng)；同時(shí)，進(jìn)口的超預(yù)期增長(zhǎng)則意味著中國(guó)內(nèi)需正在增強(qiáng)。

　　英國(guó)路透社則援引分析師的話(huà)稱(chēng)，最新數(shù)據(jù)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)至少在短期內(nèi)已經(jīng)平穩(wěn)，政府扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增速下滑的努力已經(jīng)奏效；巴克萊銀行多名分析師則認(rèn)為，一系列數(shù)據(jù)將有助于中國(guó)實(shí)現(xiàn)全年7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。

　　政策明確后形勢(shì)漸明

　　回溯近期的政策信號(hào)，實(shí)際上政府一步步明確了底線管理的思路和“穩(wěn)中求進(jìn)”的態(tài)度，也一步步穩(wěn)定了市場(chǎng)信心。

　　7月初，由于經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，市場(chǎng)曾經(jīng)關(guān)注中國(guó)政策是否會(huì)強(qiáng)化“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施，并對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的底線到底是6.5%、7%還是7.5%進(jìn)行過(guò)猜測(cè)。

　　到了7月中旬，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在主持召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)上明確，“宏觀調(diào)控的主要目的就是要避免經(jīng)濟(jì)大起大落，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。其”下限“就是穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)，”上限“就是防范通貨膨脹。今年要完成中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要任務(wù)”，并以此解答了市場(chǎng)的疑問(wèn)。

　　到了7月30日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持統(tǒng)籌穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，堅(jiān)持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會(huì)政策要托底，要努力實(shí)現(xiàn)三者有機(jī)統(tǒng)一。同時(shí)，會(huì)議定調(diào)繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，并用“盤(pán)活存量、優(yōu)化增量”等表述基本總結(jié)和重新強(qiáng)調(diào)了上半年中央和政府所提出的各項(xiàng)政策導(dǎo)向。

　　記者注意到，在具體的政策領(lǐng)域上，國(guó)務(wù)院過(guò)去數(shù)月已經(jīng)召開(kāi)了一系列會(huì)議。其中，陸續(xù)部署了棚戶(hù)區(qū)改造、激活財(cái)政存量資金、加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)信息消費(fèi)、暫免征收部分小微企業(yè)增值稅和營(yíng)業(yè)稅、促進(jìn)貿(mào)易便利化推動(dòng)進(jìn)出口穩(wěn)定發(fā)展、改革鐵路投融資體制、加快中西部和貧困地區(qū)的鐵路建設(shè)、研究推進(jìn)政府向社會(huì)力量購(gòu)買(mǎi)公共服務(wù)、加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等一系列改革發(fā)展任務(wù)，事實(shí)上已經(jīng)向市場(chǎng)明確了環(huán)保、鐵路、地下管網(wǎng)、污水和垃圾無(wú)害處理、地鐵輕軌、城市配電網(wǎng)等一系列投資的重點(diǎn)。

　　李慧勇判斷，從7月份的情況看，政策微調(diào)從信心和實(shí)際效果看都有體現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間國(guó)家仍將延續(xù)目前的政策基調(diào)。立足于短期，主要通過(guò)盤(pán)活財(cái)政和貨幣存量，加快鐵路、通信、能源、保障性住房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑壓力；立足于中長(zhǎng)期，主要通過(guò)加快改革，來(lái)尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。除了召開(kāi)三中全會(huì)之外，市場(chǎng)呼聲很高，條件也基本具備的重大改革措施例如新型城鎮(zhèn)化、金融市場(chǎng)化等有望成為下半年改革的重點(diǎn)。

　　不過(guò)，指望經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在年中政策引導(dǎo)下重現(xiàn)以往的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)可能是奢望，因?yàn)楫?dāng)前政策很明確的落點(diǎn)是優(yōu)化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)，在某些領(lǐng)域有限刺激，而過(guò)去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所依賴(lài)的重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)能過(guò)度投資難以重現(xiàn)。

　　鋼鐵市場(chǎng)可能最能體現(xiàn)這一變化。在7月份的鋼材市場(chǎng)上，國(guó)內(nèi)鋼市的確在淡季中走出一輪強(qiáng)有力的反彈行情，其中建材、板卷價(jià)格漲幅最大。但房地產(chǎn)、汽車(chē)、造船等用鋼行業(yè)自身增速僅僅是企穩(wěn)，部分指標(biāo)如手持船舶訂單量、汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量在過(guò)去兩個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比下滑，這也預(yù)示本輪的銷(xiāo)售提升只是在以往超跌基礎(chǔ)上有所改善，但難現(xiàn)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)那樣由政策引導(dǎo)的迅猛增長(zhǎng)。

　　李慧勇認(rèn)為，考慮到政策微調(diào)，總體需求趨于穩(wěn)定，目前仍維持今年全年GDP增長(zhǎng)7.6%，三、四季度GDP分別增長(zhǎng)7.6%和7.5%的判斷不變。