祁連山：盈利有望提高 整合步伐加快

　　祁連山2011年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.87億元，同比增長約6.63%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4020.69萬元，同比下滑約44.95%，折合EPS0.09元；業(yè)績略低于市場預(yù)期，原因來自于：主要原材料（主要是煤炭）價格上漲及同比利率上升、部分項目建成投產(chǎn)貸款利息停止資本化計入當(dāng)期損益，導(dǎo)致同比財務(wù)費用率升高；此外，還有管理費用率上升及同比多計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等多方面因素影響。

　　公司所處的甘青市場是西北地區(qū)中供需匹配度和市場結(jié)構(gòu)相對較好的區(qū)域，且受國家地產(chǎn)調(diào)控影響很小，基建需求占水泥需求80%以上。長期來看，受益于河西走廊和關(guān)中-天水建設(shè)，甘肅在“十二五”期間固投仍將保持快速增長，水泥市場空間仍然很大，有望達到7000萬噸。公司計劃在“十二五”末水泥產(chǎn)能達到4500萬噸。此外，進入二季度需求旺季后，公司盈利能力或?qū)⒌玫交謴?fù)，一方面國家對煤價有限制政策，另一方面需求旺季也使得提價將成本向下游轉(zhuǎn)移成為可能。

　　借助中材集團，收購整合步伐加快：2010年5月公司實際控制人正式由甘肅國資委變更為中材集團，股東變更對于公司并購極為有利。在國家對水泥新建生產(chǎn)線嚴(yán)控的情況下，借助于中材股份近幾年在西北市場快速并購能力和整合經(jīng)驗，公司已在甘青市場進行了一系列的并購整合，未來收購將成為公司迅速發(fā)展的途徑。

　　從估值角度來看，市場一致預(yù)期顯示，公司2011-2013年每股收益為1.55元、2.00元及2.35元，當(dāng)前股價對應(yīng)2011-2013年P(guān)E分別為13.27、10.28及8.75倍；考慮未來公司所在區(qū)域供需好轉(zhuǎn)十分確定，今明兩年將實現(xiàn)快速成長。結(jié)合成長性和估值來看，公司估值具備一定優(yōu)勢；建議偏好成長類品種投資者可保持一定關(guān)注。