2013經(jīng)濟(jì)年中觀察與展望：釋放改革紅利穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期

　　近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新情況和新問(wèn)題
　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期積累的結(jié)構(gòu)性矛盾和短期經(jīng)濟(jì)問(wèn)題相互交織，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)了一些突出問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中“兩難”問(wèn)題增多。地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大與保持基礎(chǔ)設(shè)施投資力度；財(cái)政收入增速放緩與發(fā)揮財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐作用；制造業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩與發(fā)揮制造業(yè)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用；抑制房地產(chǎn)價(jià)格上漲與穩(wěn)定房地產(chǎn)投資；穩(wěn)定出口市場(chǎng)份額與人民幣升值壓力等兩難性問(wèn)題突出。這些問(wèn)題處理不好，不僅會(huì)打擊市場(chǎng)的信心、影響短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，更重要的是會(huì)加大財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)、惡化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、減緩經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)動(dòng)力，動(dòng)搖經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。
　　金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持效率下降，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)有所上升
　　當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在“金融熱、實(shí)體冷”的背離現(xiàn)象，表現(xiàn)在貨幣供給在存量較大的基礎(chǔ)上繼續(xù)較快增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)增速與物價(jià)漲幅有所回落。究其原因，一是地方政府融資平臺(tái)負(fù)債增長(zhǎng)較快，部分企業(yè)因效益下滑無(wú)力償還貸款，大量貨幣資金被用于“借新還舊”；二是居民熱衷于理財(cái)和房產(chǎn)投資，企業(yè)熱衷于金融投資，大量社會(huì)資金“避實(shí)就虛”；三是部分資金通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品等形式在金融機(jī)構(gòu)之間互相持有，并未用于實(shí)體投資，且資金期限錯(cuò)配，一旦國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)生變化，又會(huì)出現(xiàn)短期流動(dòng)性不足，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金供給。
　　6月末，美國(guó)宣布適時(shí)退出量化寬松政策后，外匯流入減少，短期內(nèi)銀行間市場(chǎng)資金驟然緊張，同業(yè)拆借利率大幅飆升，引發(fā)股票市場(chǎng)恐慌性暴跌。隨著地方政府融資平臺(tái)進(jìn)入償債期，企業(yè)兼并、破產(chǎn)增多，部分理財(cái)產(chǎn)品信用違約風(fēng)險(xiǎn)提高，金融風(fēng)險(xiǎn)增加，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐作用下降。
　　財(cái)政收入增速放緩，剛性財(cái)政支出增加
　　今年以來(lái)，在企業(yè)效益下滑、結(jié)構(gòu)性減稅、一般貿(mào)易進(jìn)口減速等因素影響下，財(cái)政收入增速在大幅放緩。1-6月份，全國(guó)公共財(cái)政收入同比增長(zhǎng)7.5%，增幅同比回落4.7個(gè)百分點(diǎn)；其中，中央財(cái)政收入增長(zhǎng)1.5%，回落8.5個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，教育、科技、文化、社保和醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域支出剛性大。1-6月份，全國(guó)公共財(cái)政支出同比增長(zhǎng)10.8%，增速高出財(cái)政收入3.3個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)政赤字壓力加大，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)上升，財(cái)政政策空間明顯收窄。
　　制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，化解任務(wù)十分艱巨
　　我國(guó)的產(chǎn)能呈現(xiàn)行業(yè)面廣、絕對(duì)過(guò)剩程度高、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)等特點(diǎn)。產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)已從鋼鐵、有色金屬、建材、化工、造船等傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)展到風(fēng)電、光伏、碳纖維等新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，許多行業(yè)產(chǎn)能利用率不足75%，處于嚴(yán)重過(guò)剩，有的處于絕對(duì)過(guò)剩狀態(tài)。
　　從產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)看，越是地方政府高度重視、國(guó)有程度高、審批嚴(yán)格的行業(yè)，產(chǎn)能過(guò)剩越嚴(yán)重，許多行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩主要是體制性和結(jié)構(gòu)性因素。目前，過(guò)剩行業(yè)的投資仍在增長(zhǎng)，而且大部分為現(xiàn)有水平的重復(fù)投資，新的中低端產(chǎn)能繼續(xù)積累，有可能導(dǎo)致過(guò)剩程度進(jìn)一步加劇。在中期潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降的背景下，如果不能加快淘汰和兼并重組，過(guò)剩行業(yè)的利潤(rùn)會(huì)繼續(xù)下降，優(yōu)秀企業(yè)也難以發(fā)展壯大。
　　房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠壓加大
　　今年以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升。6月份，70個(gè)大中城市中，新房?jī)r(jià)格環(huán)比上漲的城市數(shù)仍然高達(dá)63個(gè)，只有5個(gè)城市環(huán)比下降，2個(gè)持平；房?jī)r(jià)同比上漲的城市有69個(gè)，只有1個(gè)城市同比下降。6月份，同比價(jià)格上漲的城市中，最高漲幅為16.7%。房?jī)r(jià)上漲對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了擠壓，居民熱衷于房產(chǎn)投資，企業(yè)資金有錢也不用于生產(chǎn)與投資，寧愿持有銀行存款或進(jìn)行金融投資，相當(dāng)部分資金最終進(jìn)入房地產(chǎn)。1-6月，人民幣房地產(chǎn)貸款余額13.56 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.1%，高出人民幣各項(xiàng)貸款余額增速3.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　跨境資金大進(jìn)大出，人民幣升值過(guò)快
　　近幾個(gè)月來(lái)，為獲取出口的政策優(yōu)惠、博取本外幣利差，通過(guò)貿(mào)易渠道和其他渠道的套利資金大幅流入，1-5月份，外匯占款投放增量達(dá)到1.58萬(wàn)億元，是上年全年的3.2倍。套利資金流入過(guò)多，導(dǎo)致進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)失真，干擾了對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，損害了宏觀調(diào)控的科學(xué)性；助長(zhǎng)了理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等影子銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，加大了對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)壓力，增加積累泡沫的風(fēng)險(xiǎn)；加大了人民幣升值的壓力，1-6月份人民幣實(shí)際有效匯率升值已達(dá)5.7%。
　　下一階段隨著美聯(lián)儲(chǔ)可能提前退出量化寬松政策，美元預(yù)期將逐步走強(qiáng)，跨境流動(dòng)資本回流美國(guó)市場(chǎng)，從新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家撤離，給國(guó)內(nèi)帶來(lái)較大沖擊。外匯占款投放由前5個(gè)月的平均每月凈流入3150億元，6月份轉(zhuǎn)變?yōu)閮袅鞒?12億元。
　　2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)
　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的新矛盾和新問(wèn)題會(huì)加大經(jīng)濟(jì)下行的壓力，而基礎(chǔ)設(shè)施投資和企業(yè)庫(kù)存回補(bǔ)又會(huì)推動(dòng)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?？傮w看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將處于中速平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)家信息中心開發(fā)的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)系統(tǒng)顯示，我國(guó)先行指數(shù)自2012年年初扭轉(zhuǎn)下行的局面以來(lái)，今年前6個(gè)月基本穩(wěn)定，我國(guó)先行指數(shù)領(lǐng)先工業(yè)生產(chǎn)等一致指標(biāo)約半年時(shí)間，先行指數(shù)持續(xù)平穩(wěn)表明，今年下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。初步預(yù)計(jì)，今年下半年我國(guó)GDP將增長(zhǎng)7.6%左右，通貨膨脹處于溫和水平，失業(yè)率基本穩(wěn)定。
　　固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)定增長(zhǎng)
　　固定資產(chǎn)投資主要有三大部分：一是政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，約占投資的20%左右；二是既具有投資功能也具有消費(fèi)功能的房地產(chǎn)投資，約占投資的20%左右；三是企業(yè)主導(dǎo)的制造業(yè)投資，占投資的35%左右；其余為農(nóng)業(yè)投資和服務(wù)業(yè)投資?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資受政治周期影響較大，政府換屆之年投資增速往往較高，2013年恰逢政府換屆之年。盡管基礎(chǔ)設(shè)施投資受到地方政府融資能力和融資風(fēng)險(xiǎn)的制約，但投資的增長(zhǎng)勢(shì)頭會(huì)持續(xù)，是穩(wěn)定投資的關(guān)鍵因素。
　　近幾個(gè)月房地產(chǎn)價(jià)格和銷售量有所回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資的資金來(lái)源有所增加，房地產(chǎn)投資不會(huì)大減，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資將呈穩(wěn)中略降態(tài)勢(shì)。部分企業(yè)為節(jié)能減排和降低勞動(dòng)力成本，會(huì)繼續(xù)更新設(shè)備和用機(jī)器替代勞動(dòng)力，一些企業(yè)也在向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，但制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和企業(yè)利潤(rùn)減少，會(huì)削弱企業(yè)投資能力，降低企業(yè)投資意愿，制造業(yè)投資會(huì)穩(wěn)中趨緩。營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)范圍和領(lǐng)域擴(kuò)大有利于激勵(lì)服務(wù)業(yè)投資，服務(wù)業(yè)投資將會(huì)加快。預(yù)計(jì)2013年固定資產(chǎn)投資名義增長(zhǎng)20%左右，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)18.8%左右。
　　企業(yè)進(jìn)入回補(bǔ)庫(kù)存階段
　　隨著2011年年底以來(lái)企業(yè)大幅降價(jià)消減庫(kù)存，2012年社會(huì)總庫(kù)存增加量占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重降至2%，處于歷史上非常低的水平。從消減庫(kù)存的時(shí)間看，從2011年年末到2013年上半年，企業(yè)去庫(kù)存已經(jīng)進(jìn)行了1年半多，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，企業(yè)去庫(kù)存一般持續(xù)一年左右。我們計(jì)算了過(guò)去15年來(lái)，我國(guó)歷次庫(kù)存調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響發(fā)現(xiàn)，企業(yè)去庫(kù)存時(shí)期每年下拉經(jīng)濟(jì)減慢0.5個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)增加庫(kù)存時(shí)期每年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.7個(gè)百分點(diǎn)。2013年下半年，隨著企業(yè)回補(bǔ)庫(kù)存，工業(yè)生產(chǎn)將有所加快。
　　收入增速放緩抑制消費(fèi)增長(zhǎng)
　　今年以來(lái)，我國(guó)居民對(duì)未來(lái)消費(fèi)信心不足、高房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)的擠出效應(yīng)等因素抑制消費(fèi)增長(zhǎng)，特別是居民實(shí)際可支配收入增長(zhǎng)有所放緩。上半年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實(shí)際僅增長(zhǎng)6.5%，農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入實(shí)際增長(zhǎng)9.2%，城鄉(xiāng)居民收入增幅同比均放緩3.2個(gè)百分點(diǎn)，這將直接影響到居民的實(shí)際消費(fèi)能力。但是，當(dāng)前我國(guó)城鄉(xiāng)居民就業(yè)形勢(shì)比較穩(wěn)定，收入分配制度改革全面推進(jìn)，部分地區(qū)再次上調(diào)最低工資標(biāo)準(zhǔn)等因素有助于推動(dòng)消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　今年以來(lái)商品房銷售大幅增長(zhǎng)將會(huì)帶動(dòng)家裝建材、家具、家電等領(lǐng)域消費(fèi)需求。信息消費(fèi)、社區(qū)消費(fèi)、環(huán)保消費(fèi)等新型消費(fèi)模式進(jìn)一步顯示出較大潛力。此外，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和收入變動(dòng)時(shí)，家庭往往改變儲(chǔ)蓄以維持消費(fèi)的基本穩(wěn)定，消費(fèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)往往起穩(wěn)定作用。預(yù)計(jì)2013年社會(huì)消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)13%左右，實(shí)際增速略慢于上年。
　　外貿(mào)出口難以保持較快增長(zhǎng)
　　近期，全球經(jīng)濟(jì)改善勢(shì)頭放緩，在一季度實(shí)現(xiàn)增速小幅反彈后，世界經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭趨弱。同時(shí)，發(fā)達(dá)與新興經(jīng)濟(jì)體、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部出現(xiàn)走勢(shì)分化的格局依然延續(xù)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)衰退，日本經(jīng)濟(jì)前景有所改善。新興經(jīng)濟(jì)體則增長(zhǎng)乏力，流動(dòng)性過(guò)大特別是日本央行“超級(jí)量寬”政策導(dǎo)致新興國(guó)家貨幣升值，削弱了出口競(jìng)爭(zhēng)力，全球能源、原材料新增需求放緩，巴西、俄羅斯和南非等資源出口國(guó)受到?jīng)_擊。
　　在這種背景下，國(guó)際組織不斷調(diào)低全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和上年持平。貿(mào)易保護(hù)主義明顯抬頭，各國(guó)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)激烈爭(zhēng)奪，對(duì)本國(guó)市場(chǎng)大力保護(hù)，貿(mào)易戰(zhàn)和匯率戰(zhàn)不斷升級(jí)。此外，人民幣匯率升值打擊我國(guó)外貿(mào)出口。初步預(yù)計(jì)，2013年我國(guó)出口將增長(zhǎng)9%左右，進(jìn)口增長(zhǎng)7.3%左右，全年外貿(mào)順差2800億美元左右。
　　居民消費(fèi)物價(jià)將溫和回升
　　從食品看，下半年禽肉價(jià)格將由于供給不足而存在反彈。豬肉價(jià)格有3-4年周期，自2011年7月份以來(lái)，我國(guó)豬肉價(jià)格已經(jīng)連續(xù)下跌近20個(gè)月，從2013年年底起，豬肉價(jià)格可能進(jìn)入上升周期。從服物業(yè)價(jià)格看，人口結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)低端勞動(dòng)者工資上漲成為必然趨勢(shì)，會(huì)推動(dòng)部分勞動(dòng)密集的服務(wù)業(yè)價(jià)格上升?？紤]到價(jià)格翹尾因素影響2013年居民消費(fèi)價(jià)格上漲約1.0個(gè)百分點(diǎn)，影響工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格下降約1.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　從工業(yè)品價(jià)格看，國(guó)際大宗商品價(jià)格基本穩(wěn)定，輸入性通脹壓力不大。我國(guó)工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能較大，供大于求的格局短期內(nèi)不會(huì)改變，工業(yè)品價(jià)格會(huì)繼續(xù)下降。預(yù)計(jì)全年居民消費(fèi)價(jià)格上漲2.7%左右，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格下降2.0%左右。從房地產(chǎn)價(jià)格看，在連續(xù)兩年購(gòu)房需求下降后，2013年房地產(chǎn)剛性需求會(huì)不斷釋放，推動(dòng)房?jī)r(jià)上升?，F(xiàn)行的房地產(chǎn)調(diào)控政策并未涉及房地產(chǎn)保有環(huán)節(jié)的稅收，對(duì)調(diào)控前持有多套住房的房地產(chǎn)所有者來(lái)說(shuō)，持有住房的成本并未發(fā)生明顯改變，房?jī)r(jià)的合理回歸變得更加漫長(zhǎng)。但以限購(gòu)和限貸為主的房地產(chǎn)政策會(huì)對(duì)新的投資和投機(jī)性需求形成抑制，部分城市存量房較大，房?jī)r(jià)持續(xù)大漲的概率不大。