十八年前資本江湖惡戰(zhàn) 如今國債期貨卷土重來

國債期貨即將卷土重來，能否再掀風(fēng)云？

　　十八年前，資本豪門江湖惡戰(zhàn) 9月中旬，國債期貨卷土重來

　　它，曾經(jīng)釀成“中國的巴林銀行事件”：它，曾經(jīng)導(dǎo)致“證券教父”鋃鐺入獄，改變了中國證券業(yè)格局；它，曾經(jīng)號稱“造富工具”，一度叱咤風(fēng)云的“涌金系”、“成功系”肇始于此，這就是已從金融舞臺上消失了18年的國債期貨。如今，18年風(fēng)雨之后，國債期貨重出江湖。據(jù)悉，國債期貨推出方案近日已獲得國務(wù)院批準(zhǔn)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，國債期貨或于9月中旬正式掛牌。

　　【重出江湖】    物轉(zhuǎn)星移，國債期貨迥異當(dāng)年

　　雖然國債期貨重返市場，但與當(dāng)年已經(jīng)大異其趣。德盛期貨總裁羅凱表示，與當(dāng)年曾經(jīng)掀起過滔天巨浪的國債期貨相比，這次重新推出的國債期貨波動性將小得多，“當(dāng)時的國債期貨之所以波動大，主要是因為國家對國債有保值補(bǔ)貼，而保值補(bǔ)貼具有很大的不確定性，這導(dǎo)致了當(dāng)時國債期貨的起伏較大，而現(xiàn)在不再有保值補(bǔ)貼，這使得未來國債期貨的價格難有太大波動?！?

　　重新推出的國債期貨面對的投資者也決定了它難起波瀾。國聯(lián)期貨長沙營業(yè)部總經(jīng)理黎建華表示，未來國債期貨將主要針對機(jī)構(gòu)投資者，參與者將以銀行等機(jī)構(gòu)為主，“他們主要是避險，投機(jī)性大為減弱?！?

　　【崢嶸歲月】    十八年前資本惡戰(zhàn)，慘淡收場

　　國債期貨已經(jīng)闊別金融舞臺18年，許多人對它頗為陌生，不過18年前導(dǎo)致國債期貨退出市場的“327國債風(fēng)波”，至今仍有余響。

　　1995年2月23日，上海證券交易所發(fā)生了震驚中外的“327國債事件”.由于對財政部是否對“327”國債進(jìn)行保值補(bǔ)貼有歧見，形成了以萬國證券為首的空方和以中經(jīng)開（中國經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司）為首的多方。由于2月23日，傳言得到證實，財政部確實要對“327”國債進(jìn)行貼息，持有巨額空單的萬國證券為了挽回敗局，在當(dāng)日交易時間的最后8分鐘內(nèi)，萬國證券共拋空“327”國債1056萬口（共計2112億元的國債）?！?27”國債期貨收盤時價格被打到147.40元。當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉。事發(fā)當(dāng)日晚上，上交所召集有關(guān)各方緊急磋商，宣布最后8分鐘所有的“327”品種期貨交易無效，各會員之間實行協(xié)議平倉。

　　這一事件被著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴圓晨稱為“中國的巴林銀行事件”，直接結(jié)果是當(dāng)年在上海灘叱咤風(fēng)云，被譽(yù)為“證券教父”的萬國證券總經(jīng)理管金生遭受牢獄之災(zāi)，號稱“證券王國”的萬國證券被申銀證券合并，成了如今的申銀萬國證券。

　　導(dǎo)致管金生和萬國證券身敗名裂的，是其對手，大名鼎鼎的中經(jīng)開。這家與財政部有著千絲萬縷關(guān)系的公司在“327國債事件”中占盡先機(jī)，完全掌握了財政部將對國債實施保值補(bǔ)貼的信息，因而在與萬國證券的多空對決中大獲全勝。中經(jīng)開在7年后著名的銀廣夏炒作事件中被關(guān)閉。

　　但“327國債事件”中最大的受益者卻并非中經(jīng)開。據(jù)中經(jīng)開第三任總經(jīng)理韓國春（前財政部部長助理）證實：“‘327’給中經(jīng)開的利潤連1個億都沒有?！?據(jù)測算，當(dāng)時國債期貨的輸贏在70億元左右。萬國證券是絕對的輸家，中經(jīng)開肯定是大贏家，如果說賬面沒有盈利，那數(shù)十億元的巨額資金難道會不翼而飛？據(jù)傳在2月23日這天誕生了很多億萬富翁，這其中就有涌金系創(chuàng)始人魏東和成功系創(chuàng)始人劉虹，資本大鱷新湖系掌舵人黃偉據(jù)說也獲益頗豐。

　　由于“327國債事件”暴露出種種弊端，根據(jù)當(dāng)時的官方說法，“鑒于中國當(dāng)時不具備開展國債期貨交易的基本條件”，因此這一證券品種被叫停，由此導(dǎo)致中國金融期貨出現(xiàn)空白期長達(dá)15年之久，直到2010年股指期貨的出現(xiàn)才改變這一狀況。

　　現(xiàn)實影響

　　投資人群有限

　　A股分流不明顯

　　剛剛經(jīng)歷過6月的“錢荒”，市場開始意識到利率市場化已經(jīng)迫在眉睫，而有效的風(fēng)險管理工具正是市場各方所急缺的。已經(jīng)被打入冷宮18年的國債期貨再度被提上議事日程。

　　蔡浩暉表示，如今的國債市場規(guī)模十分巨大，缺乏對沖機(jī)制已經(jīng)成了國債交易的隱患，“同時利率市場化的要求也需要國債期貨這個工具。通過期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，能大大推動利率市場化?！?

　　不過有投資者認(rèn)為，國債期貨的推出，會造成資金分流，對A股造成不利影響。對此，蔡浩暉指出，由于國債期貨的參與者主要為機(jī)構(gòu)投資者，很多投資者是不能參與國債期貨交易的，資金分流主要來自國債市場，不會對A股造成太大影響。

　　對于未來國債期貨推出后的走勢，蔡浩暉認(rèn)為，利率的高低有很大影響，“美國因其利率趨近于零，其國債已經(jīng)走了一波牛市，現(xiàn)在開始掉頭向下。國內(nèi)如果降息，也會對國債構(gòu)成利好刺激?！?