海螺水泥：新增產(chǎn)能減少下盈利水平控制更有力

　　海螺水泥長(zhǎng)期增長(zhǎng)不僅來自于量的擴(kuò)大，更來自于盈利能力的提高。對(duì)于量的增長(zhǎng)市場(chǎng)比較熟悉，目前在湖南、貴州、陜西、甘肅等地都有在建和擬建生產(chǎn)線。未來預(yù)計(jì)也將通過收購方式獲得更多產(chǎn)能。但由于基數(shù)已大，預(yù)計(jì)依靠投產(chǎn)和收購帶來的量的增速將會(huì)逐漸減小，估值難以提升。

　　事實(shí)上海螺擁有強(qiáng)大的資源優(yōu)勢(shì)，將有助于其收購兼并及控制盈利水平。

　　海螺在前期布局時(shí)注重石灰石礦山和交通樞紐的獲取。目前好的資源已經(jīng)很少，這將抑制產(chǎn)能增長(zhǎng)。同時(shí)華東、華南及西北大量小企業(yè)缺乏這些資源，未來淘汰概率較大，收購成本將減小。

　　新增產(chǎn)能減少和市場(chǎng)集中度提高將有助于盈利能力提升。(1)理論上分析，新增產(chǎn)能少供給曲線無自然右移的動(dòng)力，大企業(yè)成本低價(jià)格維持在行業(yè)成本線上方不多，價(jià)格對(duì)盈利的影響大于量，行業(yè)更容易停窯檢修方式控制供給提高價(jià)格和盈利水平。(2)實(shí)際數(shù)據(jù)看，13年上半年新增產(chǎn)能少的浙江等地即使即使需求幾乎無增長(zhǎng)，價(jià)格能保持高位，江蘇甘肅等需求增長(zhǎng)的地方漲價(jià)幅度更大。而新增產(chǎn)能較多地區(qū)如兩廣弱復(fù)蘇下價(jià)格下滑。

　　有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)2013年海螺所處區(qū)域新增產(chǎn)能4000萬噸左右，不到2012年一半，并預(yù)計(jì)2013年價(jià)格下降幅度不大，煤炭均價(jià)下滑下全年盈利水平將有明顯提升。