華菱星馬：重卡業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn) 攪拌車業(yè)務(wù)增幅明顯

      海通證券近日發(fā)布華菱星馬的研究報告稱，2013年一季度華菱星馬實現(xiàn)全面攤薄EPS0.16元，同比增長5.60%。2013年一季度公司實現(xiàn)收入13.87億元，同比增長30.01%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.64億元，同比增長5.60%。

      重卡業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，收入快速增長。2013年1季度華菱累計銷售重卡5386輛，同比增長20.6%，重卡業(yè)務(wù)正在好轉(zhuǎn)，公司銷量增速明顯快于行業(yè)平均水平?；炷翑嚢柢嚇I(yè)務(wù)也出現(xiàn)較大幅度增長，推動公司1季度收入增速達(dá)到30%。

      一季度毛利率同比有所下滑，但好于2012年平均水平。2013年1季度公司的綜合毛利率為14.52%，同比下滑1.68個百分點，主要原因是2012年1季度毛利率處于高點。2012年全年的綜合毛利率為13.16%，因此一季度毛利率好于2012年平均水平。

      業(yè)績補償將生效，或?qū)⒃龊?012年EPS0.35元。2011年7月公司與華菱汽車資產(chǎn)重組時有業(yè)績補償協(xié)議，規(guī)定2012年華菱汽車的業(yè)績達(dá)到2.37億元，因此差額1.41億元將于2013年6月30日之前由當(dāng)時的承諾方以現(xiàn)金方式補足，或?qū)⒃龊?012年EPS0.35元。

      預(yù)計公司2013-2015年的全面攤薄EPS分別為0.66元、0.83元和0.89元，按照4月26日收盤價計算2013-2015年動態(tài)市盈率分別為12倍、9倍和9倍。長期來看水泥散裝率的提升將加速混凝土機械增長，重卡發(fā)動機項目將提升公司產(chǎn)品的競爭力和盈利能力。由于重卡行業(yè)正在復(fù)蘇，考慮公司較大的業(yè)績彈性和補償協(xié)議對2013年華菱汽車的業(yè)績保障，給予公司2013年15倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價9.9元，維持對公司“增持”的評級。