央票利率上行是加息前奏？

　　可能是加息的前奏，除CPI外，另一個需要關注的就是央票利率。繼3月10日發(fā)行的三月期央票利率意外上行之后，上周一年期央票利率再次上行。三月期、一年期央票利率的接連上行，導致市場加息預期上升。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，3月17日央行發(fā)行的一年期央票其參考收益率為3.1992%，比上一次同一期限央票高出20.08個基點，首次超過3%的一年期存款基準利率，在此之前，一年期央票的發(fā)行利率已連續(xù)四周維持在2.9972%的水平。

　　同日，央行在公開市場也再次發(fā)行了500億元的三月期央票，發(fā)行利率為2.7944%，與上一期持平，延續(xù)了3月10日三月期央票“意外上升”的利率水平。

　　央行的公開市場操作結(jié)果顯示，3月10日發(fā)行的320億元三月期央票對應收益率2.7944%，較前一周意外走高16.3個基點；同日進行的720億元91天期正回購中標利率為2.80%，也較前一期上升15個基點。

　　盡管三月期央票發(fā)行利率變動對升息的指示作用弱于一年期央票。但是其16個基點的上升幅度還是在市場引起不小的漣漪。當日，債券市場拋盤涌現(xiàn)，三月期央票二級市場收益率上升了40個基點，達到2.8%，與一級市場持平。

　　南方基金固定收益部總監(jiān)李海鵬就此表示，三月期央票利率上行，說明投資者不能低估央行收緊流動性的決心。近期加息的可能性大增。

　　國信證券分析師李懷定也認為，央票發(fā)行利率的上行一定程度上可以看作是管理層釋放出較為溫和的收緊信號，也可能是再次加息的先兆；此舉也顯示出央行對資金面和央票二級市場利率的定位較為準確，因為未來一段時間貨幣市場利率應該會有所回升，央票二級市場利率的回升是大概率事件。

　　去年12月以來，由于央票一、二級市場利率“倒掛”，對機構(gòu)投資者吸引力下降，加之去年12月末和今年1月末春節(jié)前夕，銀行間市場兩度出現(xiàn)資金緊張，央行公開市場操作持續(xù)低量發(fā)行，象征性維持公開市場操作的連續(xù)，但其回籠流動性的功能明顯減弱。

　　不過，也有分析認為，三月期央票利率上揚有可能是央行出于加大其發(fā)行力度的考慮。因為，從公開市場資金到期節(jié)奏上分析，自5月份起的解禁資金規(guī)模進入淡季，大約將降至每月1000億元左右，而三月期央票發(fā)行量增加后，有利于平滑各月資金到期量，增加未來資金解禁規(guī)模，提高央行對流動性調(diào)控的彈性。

　　截至3月10日的數(shù)據(jù)顯示，公開市場到期資金3月、4月均超過6000億元，5月、6月則分別僅達到2390億元和2710億元。通過短期工具的放量，央行在實現(xiàn)資金凈回籠的同時，可將到期資金“搬運”至5月、6月，以平滑到期資金量。

　　此外，有人也認為本次票面上調(diào)是數(shù)量型調(diào)控趨緩的信號，而非加息信號，能減輕提高存款準備金率的壓力。

　　平安證券固定收益事業(yè)部研究主管石磊對記者表示，一系列短期公開市場操作利率上升表明，央行繼續(xù)引導短期利率上行，逐步與市場利率接軌，擴大公開市場短期回籠資金能力，緩解依靠存款準備金率回籠流動性的壓力，提高存款準備金率的壓力有所減輕。

　　國泰君安分析師陳嵐認為，三月期和一年期央票利率上調(diào)并放量有助提升央行公開市場回籠能力，但工業(yè)投資環(huán)比回落、消費者信心下滑加之海外局勢動蕩使得加息并不一定馬上施行，準備金上調(diào)次數(shù)下降也將減少資金面受沖擊的頻率。