江西水泥負(fù)債率高企 “鐵公雞”分紅為融資

　　原定于4月29日才發(fā)布年報(bào)的江西水泥迫不及待公布了2010年年報(bào)。顯然，歸屬于母公司凈利潤達(dá)1.53億元，同比增長131.91%的業(yè)績讓公司頗有底氣。

　　并且，作為一只從2004年開始就從未分紅的“鐵公雞”，江西水泥此次提出了每10股派0.8元（含稅）的分配方案。不過，公司管理層之所以在這個時刻做出分配方案頗有無奈的意味，因?yàn)檫@與公司的融資需求密切相關(guān)。

　　面臨流動資金之渴

　　今日年報(bào)顯示，2010年江西水泥實(shí)現(xiàn)超額完成年度目標(biāo)，生產(chǎn)熟料1，122萬噸、水泥1，303萬噸，同比分別增長21.94%和13.36%；產(chǎn)品總銷量1，562.28萬噸，同比增長23.6%；其中水泥銷售1，298.02萬噸，較上年同期增長13.26%；實(shí)現(xiàn)銷售收入38.47億元，同比增長34.26%，利稅總額6.6億元，同比增長51.92%，其中歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長在131.91%。

　　值得注意的是，截至到2010年底，公司的負(fù)債總額達(dá)到了42.52億元，負(fù)債率達(dá)64.55%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年末，2009年末和2010年9月末，水泥行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率（加權(quán)數(shù)）分別為51.04%，53.72%和57.87%。江西水泥資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于水泥行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率。

　　而年報(bào)顯示，公司的貨幣資金只有9.26億元。為了緩解資金之渴，2010年12月公司啟動了發(fā)行8億元短期融資券工作。同期獲得南方水泥投資分紅4232.2萬元。另外，大股東江西水泥有限責(zé)任公司還委托銀行借款11，000萬元資金給公司，緩解了公司流動資金之急，

　　公司稱隨著國家啟動了1000萬套保障性安居工程住房建設(shè)，加大了農(nóng)田水利建設(shè)的投資力度，加之“十一五”結(jié)轉(zhuǎn)的重大項(xiàng)目，為水泥行業(yè)帶來了巨大需求。而水泥產(chǎn)業(yè)亦是規(guī)模性、資源性、區(qū)域性經(jīng)濟(jì)，沒有規(guī)模就沒有效益。因此，江西水泥也走上了積極擴(kuò)張之路。

　　長達(dá)6年不分紅

　　為了鞏固江西水泥市場的主導(dǎo)地位，公司擬投入建設(shè)萬年6號窯余熱發(fā)電項(xiàng)目；繼續(xù)實(shí)施區(qū)域聯(lián)合重組，收購江西錦溪水泥有限公司50%股權(quán)；推進(jìn)萬年商品混凝土攪拌站項(xiàng)目、興國商品混凝土攪拌站項(xiàng)目，預(yù)計(jì)共需要資金10億元左右。

　　為此，江西水泥2月16日發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬以不低于10.64元/股的價格發(fā)行不超過6500萬股，募集資金6.3億元，其中有5億元用于收購江西錦溪水泥50%股權(quán)，1.2億元用于補(bǔ)充公司流動資金，以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。并且公司還決定分次擇機(jī)發(fā)行短期融資券。

　　不過根據(jù)證監(jiān)會《關(guān)于加強(qiáng)社會公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》：上市公司最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金利潤分配的，不得向社會公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債或向原有股東配售股份。換句話說，上市公司要進(jìn)行再融資，需要在最近三個會計(jì)年度必須至少要進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅。上市公司的再融資，因花哨包裝中蘊(yùn)涵的動機(jī)不純，融資額遠(yuǎn)勝派現(xiàn)回報(bào)，往往被人們斥為“圈錢”。

　　值得注意的是，為了順利啟動再融資計(jì)劃，從2004年開始就沒有實(shí)施過分紅的江西水泥今天提出了每10股派發(fā)現(xiàn)金0.80元（含稅）的分配方案。但這筆派現(xiàn)與公司的欲實(shí)施的融資規(guī)模相比實(shí)在不值一提。