海螺水泥：西部戰(zhàn)略初顯成效 13年量增價穩(wěn)

　　國海證券近日發(fā)布海螺水泥（600585）的研究報告稱，3月24日公布2012年年報。公司共實現主營業(yè)務收入450.63億元，較上年同期下降6.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為63.08億元，較上年同期下降45.58%；每股盈利1.19元。同比降低45.58%。
　　固定資產投資增速回落，市場需求不足。截至2012年底，公司熟料設計產能達1.84億噸，水泥產能達2.09億噸，2012年新增熟料產能2，080萬噸、水泥產能2，830萬噸。2012年集團公司共生產熟料1.54億噸，同比增長13.81%；生產水泥1.49億噸，同比增長17.17%，水泥產能利用率71.29%。水泥和熟料合計凈銷量達1.87億噸，同比增長18.33%，但由于產品價格下滑，銷售收入同比減少6.41%。
　　量增價跌格局依舊，西部戰(zhàn)略得到良好體現。從銷售區(qū)域上看，中，東部地區(qū)銷量同比分別增長17.82%和6.68%，但受價格下降影響，產品銷售金額同比分別下降15.13%和19.13%。而南部、西部地區(qū)銷售情況良好，海螺水泥西部戰(zhàn)略得到體現，市場布點與整合效果顯著，市場的控制力和競爭力進一步增強。
　　2012年4季度價量反轉，盈利能力增強。公司前三季度銷量近1.33億噸，第4季度實現銷量5400萬噸，毛利率由3季度的23.01%，提升至33.15%，主要源于施工旺季的區(qū)域性提價。全年綜合成本同比下降8.94元/噸，達到173.47元/噸，主要是受煤炭及原材料價格下降影響。全年平均銷售價格241元，對應噸毛利66元，噸凈利34元；從目前情況來看，水泥行業(yè)2013年1季度銷售情況良好，全國水泥價格維持穩(wěn)中有升態(tài)勢。預計公司1季度水泥銷量為4500萬噸，同比略增7.75%。
　　進入2013年，國家固定資產投資規(guī)模逐漸放大，經濟呈現緩慢復蘇，宏觀形勢先對去年同期大幅好轉。作為水泥行業(yè)龍頭，公司具備生產規(guī)模和成本優(yōu)勢，對于西部地區(qū)的戰(zhàn)略布局優(yōu)勢逐漸得意體現。預計公司2013-15年銷售收入507.82、576.11和653.03億元，對應每股EPS:1.49、1.74和20.4元。對應目前市盈率為12倍、10倍和8倍，給予“買入”評級。