宏觀經(jīng)濟(jì)：居民通脹預(yù)期上升 四季度或加息

　　2012年的較低CPI數(shù)據(jù)并未徹底緩解通脹預(yù)期上行的風(fēng)險(xiǎn)。央行昨日發(fā)布的2012年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告對通脹風(fēng)險(xiǎn)作出警示，特別將“管理通脹預(yù)期”的表述變成“控通脹”，顯現(xiàn)出對通脹壓力的警惕。多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家在接受商報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，今年貨幣政策有可能從二季度后轉(zhuǎn)緊，四季度或?qū)⒊霈F(xiàn)加息。

　　經(jīng)濟(jì)形勢

　　多家機(jī)構(gòu)上調(diào)GDP預(yù)期

　　報(bào)告原文：央行在分析當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢時(shí)稱，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的動力依然較強(qiáng)，推動內(nèi)需增長的積極因素在增多，在宏觀政策的協(xié)調(diào)配合下，有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展。同時(shí)也要看到，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢，主要經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策的負(fù)面溢出效應(yīng)加大。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，部分領(lǐng)域投資沖動持續(xù)較強(qiáng)與經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力相對不足并存，結(jié)構(gòu)不平衡問題仍比較突出，資源環(huán)境約束增強(qiáng)。

　　分析：渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩分析，近期，中國經(jīng)濟(jì)活力顯現(xiàn)，信貸增長、住房建設(shè)繼續(xù)恢復(fù)、制造業(yè)信心指標(biāo)等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)也預(yù)示近期經(jīng)濟(jì)活動將進(jìn)一步走強(qiáng)。2012年年末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為97.4萬億元，同比增長13.8%。人民幣貸款余額同比增長15.0%，貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。社會融資增長較快，全年社會融資規(guī)模為15.76萬億元，融資結(jié)構(gòu)更趨多元。金融機(jī)構(gòu)貸款利率繼續(xù)下行，12月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.78%，比年初下降1.23個(gè)百分點(diǎn)，有利于降低企業(yè)融資成本。

　　預(yù)測：匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌在接受商報(bào)記者采訪時(shí)表示，今年GDP增速實(shí)際將達(dá)到8.6%左右，CPI最高或到4%。渣打銀行近期發(fā)布的研究報(bào)告稱，將中國2013與2014年GDP增長預(yù)測從7.8%分別上調(diào)至8.3%和8.2%。渣打銀行在報(bào)告中稱，中國的信貸、住房和制造周期都已回暖，預(yù)計(jì)2013下半年中國GDP環(huán)比增長將加速，2014下半年，中國經(jīng)濟(jì)將開始降溫。瑞銀大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也預(yù)測說，今年中國GDP增速將達(dá)到8%。

　　通脹形勢

　　居民通脹預(yù)期已上升

　　報(bào)告原文：央行報(bào)告指出，物價(jià)形勢相對穩(wěn)定，但不確定因素也在增加，物價(jià)短期可能受到供給沖擊等影響，中長期看則主要取決于總需求、產(chǎn)出缺口和經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化。當(dāng)前物價(jià)對需求擴(kuò)張仍比較敏感，需要特別關(guān)注預(yù)期變化可能對未來物價(jià)產(chǎn)生的影響。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌發(fā)展階段，金融宏觀調(diào)控需要始終強(qiáng)調(diào)防范通脹風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，居民通脹預(yù)期已經(jīng)上升，央行2012年第四季度儲戶問卷調(diào)查顯示，41.7%的居民預(yù)期下季物價(jià)水平上升，較上季提高了4.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　分析：央行分析認(rèn)為導(dǎo)致物價(jià)上行主要有三大因素，一是隨著勞動年齡人口增長逐步趨緩，勞動相對密集且貿(mào)易難度較大的農(nóng)產(chǎn)品、服務(wù)業(yè)價(jià)格可能會經(jīng)歷一個(gè)趨勢性上升的過程，同時(shí)資源性產(chǎn)品價(jià)格也有待逐步理順；二是國際金融危機(jī)后中國CPI對產(chǎn)出缺口變化的彈性也有較明顯提高，在此背景下經(jīng)濟(jì)回升和需求擴(kuò)張可能會較快向CPI傳導(dǎo)；三是全球超寬松的貨幣環(huán)境還會持續(xù)較長時(shí)間，主要經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策不斷加力，潛在的輸入性通脹壓力也需關(guān)注。

　　預(yù)測：“從物價(jià)運(yùn)行規(guī)律來看，本輪CPI筑底基本完成，已經(jīng)開始醞釀新的上升周期，預(yù)計(jì)2013年CPI同比將進(jìn)入上行周期的初期，預(yù)計(jì)全年物價(jià)上漲總體溫和，初步判斷全年CPI同比漲3%~3.5%。”交通銀行(601328,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)測說，由于2012年春節(jié)是在1月份，導(dǎo)致CPI基數(shù)較高，當(dāng)月CPI同比升4.5%，為年內(nèi)最高。鑒于此，交通銀行的研究報(bào)告預(yù)計(jì)，1月份CPI同比漲幅可能在1.8%左右，連續(xù)兩個(gè)月回升之后出現(xiàn)暫時(shí)回調(diào)。

　　渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩在接受商報(bào)記者采訪時(shí)給出的預(yù)測是，中國的通脹水平將在2013年1月份短暫回落至1.9%之后，于2月份反彈到3.3%，預(yù)計(jì)2013年、2014年CPI年均增幅將分別達(dá)到4%和5%。

　　貨幣政策

　　二季度后轉(zhuǎn)緊可能會加息

　　報(bào)告原文：央行在報(bào)告中稱，將綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，保持合理的市場流動性，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。

　　分析：來自人民銀行系統(tǒng)的人士分析說，相對于此前的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告而言，央行對于通脹的關(guān)注程度明顯提升。在此前的報(bào)告中，央行提到要“正確處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期三者的關(guān)系，把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”。而最新出爐的報(bào)告中，“管理通脹預(yù)期”升級為“控通脹”。央行表示，全球超寬松的貨幣環(huán)境還會持續(xù)較長時(shí)間，主要經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策不斷加力，潛在的輸入性通脹壓力需要關(guān)注。

　　預(yù)測：渣打大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩預(yù)計(jì)，通脹問題將從2013年四季度起一直到2014年上半年變得嚴(yán)重，預(yù)計(jì)央行將在2013年第四季度加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，2014年還會分4次加息。澳新銀行大中華區(qū)研究總監(jiān)劉利剛認(rèn)為，由于商品價(jià)格和勞動力成本上升，2013年的CPI通脹率將保持在3.5%~4.0%的水平上，這也降低了進(jìn)一步放松貨幣政策的需要。貨幣政策的寬松將持續(xù)至今年第二季度，此后貨幣政策可能出現(xiàn)一定的緊縮。

　　建設(shè)銀行高級研究員趙慶明對商報(bào)記者表示，貨幣政策的執(zhí)行在上半年可能傾向于穩(wěn)健偏松，而下半年則可能穩(wěn)健偏緊。他解釋，從目前國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢看，雖然復(fù)蘇已經(jīng)確定，但力度依然比較脆弱，因此貨幣政策需要偏松；而到了下半年，考慮到基數(shù)原因，通脹壓力將較上半年更大，貨幣政策將傾向于偏緊。

　　房貸政策

　　二套房貸停貸可能性不大

　　報(bào)告原文：最近，網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于“一線城市將停貸二套房”的傳言引起了市民的普遍關(guān)注。但在2012年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行對房貸政策的表述并無變化。依然是“執(zhí)行差別化住房信貸政策，支持保障性住房、中小套型普通商品住房建設(shè)和居民首套自住普通商品房消費(fèi)，堅(jiān)決抑制投機(jī)投資性購房需求?！?

　　分析：一大型國有商業(yè)銀行個(gè)貸部經(jīng)理表示，目前差別化的信貸政策已經(jīng)作出了提高首付比例、房貸利率上浮等限制，貸款用于投機(jī)、投資的可能性較低；且二套房屬于改善性需求，停貸并不符合國家保障住房改善需求的方針。如果未來房價(jià)上漲過快，國家可以將二套房的利率上浮比例和首付比例進(jìn)一步提高，以達(dá)到調(diào)控目的。

　　預(yù)測：商報(bào)記者走訪市內(nèi)商業(yè)銀行了解到，目前銀行并未改變房貸政策首套房最低首付三成，利率最高打八五折；二套房最低首付六成，利率不低于基準(zhǔn)利率的1.1倍，也沒有接到總行關(guān)于“二套房停貸”的通知。
　　人民銀行重慶營管部貨幣信貸處副處長張曉昱表示，關(guān)于“一線城市二套房貸停貸”的傳聞，目前尚未得到官方證實(shí)，重慶市場上也沒有出現(xiàn)這樣的情況。具體說來，今年銀行信貸仍將執(zhí)行差異化的住房信貸政策，盡量滿足對首套房和保障性住房房貸的支持，對二套房貸款仍“嚴(yán)格打表”。

　　匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌則預(yù)測說，如果一線城市房價(jià)出現(xiàn)明顯的、全面的上漲，決策層將會不得不出臺一些臨時(shí)性的政策。（數(shù)據(jù)來源：央行2012年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告）