巴曙松:2013年中國經(jīng)濟尋找增速與效益的均衡點

　　從時間跨度上觀察，本輪經(jīng)濟回落已經(jīng)持續(xù)10個季度，是中國經(jīng)濟發(fā)展史上最長的回落周期之一。同時，站在當前的時點展望，周期性的回落在2013年也將接近尾聲。國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松接受記者專訪時表示，在一系列改革重新啟動之后，中國經(jīng)濟將在明年找到結構性趨勢新的均衡點。

　　記者：您如何展望2013年的經(jīng)濟走勢？宏觀經(jīng)濟是否還會繼續(xù)慣性下滑？明年政策穩(wěn)增長的力度如何？

　　巴曙松：盡管短期依然存在一些不確定性波動因素，但最近數(shù)據(jù)表明，周期性下滑的勢頭已經(jīng)有所改觀，企穩(wěn)信號開始出現(xiàn)。預計四季度GDP增速將溫和回升，約在7.7%之間，2013年一季度將延續(xù)溫和回升態(tài)勢。全年將實現(xiàn)7.5%的增長目標，經(jīng)濟增速逐步靠近中樞、均衡水平，也是尋求新的經(jīng)濟環(huán)境下可持續(xù)的增長速度的一年。

　　最顯著的周期性改善因素是企業(yè)庫存去化接近尾聲。2011年四季度以來，工業(yè)企業(yè)一直處于漫長的去庫存過程中，而近期在基建和商品房銷售持續(xù)提速的拉動下，工業(yè)企業(yè)對原材料采購量開始加大，經(jīng)濟基本接近去庫存周期的尾部，并出現(xiàn)庫存回補的跡象。

　　一度被市場擔憂會造成經(jīng)濟硬著陸的房地產(chǎn)投資也實現(xiàn)了溫和的探底回升。2012年持續(xù)長時間的商品房銷售回暖和開發(fā)商謹慎拿地緩解了年初行業(yè)資金緊張的狀況，龐大的在建規(guī)模在資金流恢復的支撐下，開發(fā)投資增速從下跌到企穩(wěn)，未來持續(xù)改善的概率較大。

　　同時，逆周期政策將繼續(xù)維持。從政策周期看，政府換屆的不確定風險經(jīng)逐步消除，穩(wěn)增長政策的執(zhí)行力度將有所增強。今年下半年以來，基建投資持續(xù)提速已經(jīng)說明了這一點。此外，前一段資金鏈過緊而導致投資下行的風險有所緩解，除了國家預算內(nèi)資金和信貸資金回升之外，債券和信托等非銀行信貸融資也出現(xiàn)了較為快速的增長。

　　記者：您認為在系列改革推進之后，中國經(jīng)濟將尋找到新的結構均衡點，我們應該從哪幾個維度尋找這一平衡點？

　　巴曙松：在系列改革重新啟動之后，中國經(jīng)濟將在明年找到結構性趨勢新的均衡點。我們可以將結構性變革因素的調(diào)整映射在四個方面：基礎設施投資、制造業(yè)投資、出口和消費，來分別考察中國經(jīng)濟新的均衡點所在，這個新均衡點就是經(jīng)濟增速和效益的再平衡點。

　　首先，基礎設施建設并未過度，未來有必要保持相對較快的增速。但決策層需要嚴格甄別投資區(qū)域和項目，在財務約束允許的范圍內(nèi)，以投資于打破經(jīng)濟發(fā)展瓶頸的基礎設施項目作為反周期的干預措施。

　　第二，工業(yè)制造業(yè)投資難以扭轉(zhuǎn)下行趨勢，前景在于重新發(fā)揮市場規(guī)律，進行資源的有效配置，從而達到在經(jīng)營效益的提升。而地方政府之間競爭式的招商引資，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移需要逐漸退出歷史的舞臺。此外，依賴各種形式的補貼，通過政策鼓勵和廉價信貸，支持大型國有企業(yè)發(fā)展的方式也需要得到有效約束和限制。

　　第三，出口高速增長傳統(tǒng)模式的黃金期已過，但會在低水平企穩(wěn)。未來發(fā)展模式將由簡單的勞動力密集型向復雜的勞動力和資本混合型產(chǎn)品傾斜，中國相對越南等發(fā)展中國家有資本和生產(chǎn)率優(yōu)勢，而相對大部分發(fā)達國家仍有勞動力成本優(yōu)勢，因此在例如機械及運輸設備等依靠資本和復雜勞動力的產(chǎn)業(yè)上仍可以發(fā)揮較強的競爭力，從而在保住國際貿(mào)易市場份額的同時進一步提高產(chǎn)品的經(jīng)濟附加值。

　　第四，隨著劉易斯拐點和人口紅利拐點的到來，收入的初次分配格局將逐步改變，勞動報酬率在GDP中的份額將開始回升，由此將帶來中長期的消費平穩(wěn)增長。經(jīng)濟增長動力也將從“投資驅(qū)動投資”逐漸向“消費驅(qū)動投資”轉(zhuǎn)換，投資效益將會得到改善。

　　記者：面對這些結構性變革趨勢，決策層未來的政策選擇與以往有哪些不同？短期調(diào)控和中長期改革的重點各在哪里？

　　巴曙松：需要平衡周期性政策與結構改革措施。

　　從當前政策取向看，較快增長的說法已經(jīng)淡化出領導講話，而是更多強調(diào)加快推進經(jīng)濟結構戰(zhàn)略性調(diào)整堅定不移推進體制創(chuàng)新、科技創(chuàng)新，落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，推進經(jīng)濟結構戰(zhàn)略性調(diào)整，為推動科學發(fā)展增添新動力。這顯示未來的逆周期政策將較為溫和，而結構調(diào)整政策將逐步開始發(fā)力。

　　2013年的逆周期政策偏于溫和，其中財政政策略為積極，但不太可能出現(xiàn)大規(guī)模的財政刺激，因此財政存款不會出現(xiàn)大幅的回落，釋放出的貨幣供應量也將有限。

　　2013年財政政策力度加大，預計赤字率占比GDP將達到2%，但這依舊在國際3%的警戒線以內(nèi)，赤字規(guī)模達到1.2萬億元，較2012年提高4000億元。2013年通脹壓力減少，同時中央政府項目、民生建設投入進入高峰期，赤字的擴大將是必然之舉。

　　2013年國債規(guī)模將擴大至1.3萬億元，2012年為8500億元，中央預算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金可使用規(guī)模較小。財政支出是相對剛性的，在經(jīng)濟整體需求緊平衡、相對疲軟的情況下，企業(yè)的經(jīng)營活動、投資活動也相對欠活躍，導致全國的財政稅收壓力較大，2012年部分省市出現(xiàn)歷史性的預算收入完不成現(xiàn)象，2013年的稅收收入增幅也將有限。但是另一方面，投資的力度需要加大，比如基礎設施（中國新的政治周期來臨是最常用的手段），需要實施積極的財政政策來穩(wěn)增長，在主體稅收收入有限的前提下，政府無疑會加大債券發(fā)行力度。

　　在稅制改革方面。房產(chǎn)稅試點的擴大，進口消費稅的降低，各項稅制的不斷完善都將對實體經(jīng)濟的穩(wěn)定健康發(fā)展起到積極的作用。另外，十八大專門提出“深化資源性產(chǎn)品價格和稅費改革”，意味著資源稅改革將在未來得到有力推進。

　　同時，結構性減稅意義深遠。最重要的在于“營改增”的推進，2013年基本確定擴展到全國，同時試點行業(yè)也在不斷擴大，郵電通信、鐵路運輸、建筑安裝等行業(yè)將逐步納入改革范圍。

　　在貨幣信貸方面，從2012年的情況來看，由于外匯占款的變化，中國貨幣投放正在由以前的“被動投放”回歸到中央銀行的“主動投放”。實際上，內(nèi)生的貨幣增速可能在2013年得以延續(xù)。

　　同時，貨幣內(nèi)生性低速增長或成為常態(tài)。目前企業(yè)、政府和居民部門當前的負債水平來看，企業(yè)部門面臨著較大的內(nèi)生性去杠桿壓力；地方政府雖然將度過債務集中償還的高峰期，但潛在的影子銀行“擠兌”風險或仍繼續(xù)造成其負債擴張受阻；居民部門的負債擴張最具潛力，但是仍會受到購房、購車調(diào)控政策的制約。

　　此外，影子銀行體系預計將成為2013年貨幣政策變化的重要影響因素之一。在對于融資平臺、房地產(chǎn)的嚴格監(jiān)管政策、銀行存貸比監(jiān)管和資本監(jiān)管要求的驅(qū)動下，影子銀行已經(jīng)成為中國基礎設施和房地產(chǎn)融資的主力。如果這些基本的監(jiān)管要求不進行明顯的調(diào)整，那么，影子銀行的發(fā)展依然具有現(xiàn)實的推動力量。

　　2013年，結構性改革措施穩(wěn)步推進。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，過于頻繁轉(zhuǎn)變周期性政策進行需求管理會對經(jīng)濟增長帶來更多不確定因素，中長期的決策框架需要重新回歸結構性改革。

　　從歷史經(jīng)驗觀察，三中全會往往會推出重要的經(jīng)濟政策，預計十八屆三中全會是一個觀察改革的時間窗口?？赡艿母母锓较虬ǎ?、土地改革或成重要議題，2、資源價格改革或加速推進，3戶籍制度改革的重點在于使存量流動人口享受城市居民同等公共服務。