2011年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)十大看點(diǎn)
玉兔迎春又是一年春來到。在農(nóng)歷兔年，以調(diào)整、轉(zhuǎn)型為主線的中國(guó)經(jīng)濟(jì)畫卷將如何展開？復(fù)蘇之路是否像虎年一樣充滿波折？回歸“穩(wěn)健”的政策如何控制節(jié)奏？不斷加碼的調(diào)控能否抑制房?jī)r(jià)？通脹是否能如預(yù)期前高后低？新興產(chǎn)業(yè)如何破題？……
這一系列問題，將成為左右今年市場(chǎng)變化的主要因素。在集中采訪了各領(lǐng)域諸多專家后，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》為讀者篩選出2011年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)十大看點(diǎn)。
貨幣：政策有望“前緊后松”政策工具組合靈活
貨幣政策的中間目標(biāo)已經(jīng)明朗，央行提出2011年M2初步預(yù)期增長(zhǎng)16%。故此，接受記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，政策收縮的節(jié)奏力度，將成為影響今年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和市場(chǎng)變化的關(guān)鍵變量，而影響政策節(jié)奏力度的關(guān)鍵變量又在于CPI走勢(shì)。
機(jī)構(gòu)大多預(yù)期，在2011年上半年，由于物價(jià)翹尾因素明顯大于下半年，部分月份CPI就很容易達(dá)到超過5%。在已經(jīng)明確年度物價(jià)目標(biāo)是4%的條件下，這種明顯超過物價(jià)目標(biāo)的物價(jià)走勢(shì)就可能會(huì)形成較強(qiáng)的政策調(diào)整壓力，防止物價(jià)上漲從食品領(lǐng)域全面擴(kuò)散。
基于許多專家對(duì)全年物價(jià)“前高后低”的基本判斷，市場(chǎng)普遍預(yù)期，一季度很可能將會(huì)是政策調(diào)整與出臺(tái)的密集時(shí)期。政策出臺(tái)節(jié)奏會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)式的動(dòng)作“三率齊發(fā)”：法定存款準(zhǔn)備金率、利率與匯率。預(yù)計(jì)今年還將加息3次，其中上半年2次，下半年1次；存款準(zhǔn)備金率將提高至20%；人民幣匯率的升值空間將達(dá)5%作用。同時(shí)，對(duì)應(yīng)16%的貨幣供給，加上社會(huì)融資結(jié)構(gòu)變化和融資總量控制的目標(biāo)，全年信貸目標(biāo)預(yù)計(jì)在7萬億。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松預(yù)計(jì)，2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從2010年的回落中逐步趨穩(wěn)，大致的波動(dòng)區(qū)間將保持在9%～10%之間，因此，央行控制信貸的目標(biāo)導(dǎo)向?qū)⒅饕獏⒄誄PI走勢(shì)。從物價(jià)走勢(shì)看，在2011年上半年，特別是一季度，央行貨幣政策的階段性重點(diǎn)將是有效管理流動(dòng)性，通過實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金調(diào)整措施以及其它常規(guī)性工具，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，創(chuàng)造抑制物價(jià)的貨幣條件。
與此同時(shí)，貨幣政策的“穩(wěn)健”，也體現(xiàn)在節(jié)奏的靈活之上。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，貨幣政策仍面臨控通脹和保增長(zhǎng)的兩難。當(dāng)下，如果大幅連續(xù)加息，將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇造成不利影響。故此，在下半年回落趨勢(shì)明顯以后，收縮力度將明顯放緩。
樓市：調(diào)控持續(xù)發(fā)力 房?jī)r(jià)回調(diào)動(dòng)能加大
從史上最嚴(yán)“新國(guó)八條”政策頒布到滬渝房產(chǎn)稅“靴子”落地，各界猜測(cè)已久的新一輪調(diào)控終于來臨。與以往歷年樓市調(diào)控政策出臺(tái)時(shí)點(diǎn)多選擇在兩會(huì)前后相比，2011年樓市調(diào)控政策出臺(tái)時(shí)點(diǎn)明顯提前，接受記者采訪的專家認(rèn)為，樓市調(diào)控持續(xù)發(fā)力，僵局將打破，房?jī)r(jià)回調(diào)動(dòng)能加大。
亞豪機(jī)構(gòu)副總經(jīng)理高姍接受記者采訪時(shí)分析說，“新國(guó)八條”的措施中通過嚴(yán)格限購、加大二套房的首付杠桿進(jìn)一步抑制購房需求，通過加大土地供應(yīng)增加商品房供給預(yù)期，通過嚴(yán)格土地增值稅清算和稽查擠壓開發(fā)商資金鏈，通過對(duì)問責(zé)機(jī)制督促地方政府落實(shí)政策，這些均進(jìn)一步加劇了樓市的利空預(yù)期。開發(fā)商資金鏈吃緊，在此時(shí)購地會(huì)擠占大量的現(xiàn)金流，對(duì)質(zhì)量欠佳的地塊自然不急于出手。預(yù)計(jì)隨著“新國(guó)八條”落實(shí)，樓市商品房成交量將會(huì)顯著下降，土地市場(chǎng)還將持續(xù)不溫不火的局面，土地流拍現(xiàn)象會(huì)再度出現(xiàn)。
北京中原地產(chǎn)張大偉認(rèn)為，房產(chǎn)稅的推出，再加上“新國(guó)八條”的相關(guān)政策，對(duì)打擊市場(chǎng)上漲的預(yù)期將會(huì)產(chǎn)生顯著效果，北京等大城市房?jī)r(jià)將再次停漲，部分郊區(qū)房?jī)r(jià)將出現(xiàn)下調(diào)，60%以上的購房者會(huì)選擇觀望，北京等城市很可能出現(xiàn)去年4月以后的蕭條現(xiàn)象。但因?yàn)槟壳柏泿殴?yīng)量依然比較高，另外保障房及商品房的供應(yīng)效果只能在下半年才能明顯出現(xiàn)，所以實(shí)際對(duì)價(jià)格的抑制作用依然需要看政策的落實(shí)及持續(xù)力度。
上海易居房地產(chǎn)研究院綜合研究部部長(zhǎng)楊紅旭認(rèn)為，在此輪調(diào)控嚴(yán)厲行政干預(yù)之下，2011年，全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)將迎來一場(chǎng)明顯的降溫潮，加上貨幣政策緊縮、商品住宅供應(yīng)量增大、開發(fā)企業(yè)資金吃緊等因素，房?jī)r(jià)下調(diào)的可能性急劇增大。他預(yù)計(jì)，70個(gè)城市房?jī)r(jià)指數(shù)將于二季度出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)，年內(nèi)多個(gè)月份房?jī)r(jià)會(huì)出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。部分房?jī)r(jià)偏高的一二線城市，房?jī)r(jià)將出現(xiàn)一定幅度的下跌。
市場(chǎng)預(yù)期，在新“國(guó)八條”框架下，春節(jié)之后各地細(xì)則將陸續(xù)出臺(tái)。完善地方政府問責(zé)機(jī)制，各城市一季度要公布新建住房?jī)r(jià)格控制目標(biāo)將成為后期關(guān)注的焦點(diǎn)。[Page]
物價(jià)：權(quán)重“重組”讓CPI更具指導(dǎo)意義
2010年我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比漲幅超過3%，今年物價(jià)上行壓力不減。國(guó)家總理溫家寶春節(jié)巡訪山東，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定物價(jià)是今年經(jīng)濟(jì)工作的頭等大事。專家認(rèn)為，現(xiàn)在政府最缺乏的不是對(duì)抗通貨膨脹的手段，而是準(zhǔn)確計(jì)量CPI的方法。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前宣稱，今年起我國(guó)將采用新的C PI權(quán)重。市場(chǎng)預(yù)期，C PI將因?yàn)檎{(diào)整相關(guān)權(quán)重而改變一直以來被低估的局面，調(diào)整后的C PI將更真實(shí)地反映物價(jià)水平，更具指導(dǎo)意義。
通常情況下，CPI超過3%視為通脹，超過5%就比較嚴(yán)重。然而C PI數(shù)值高低，不僅取決于各個(gè)類別中每一個(gè)規(guī)格品的價(jià)格變化，也取決于C PI中各個(gè)商品的權(quán)重。比如說目前C PI中食品類權(quán)重盡管比30年前下降了接近一半至32%-33%，但食品類商品的價(jià)格變動(dòng)仍在很大程度上決定著C PI的高低。另外，近年來房?jī)r(jià)不斷上漲，可居住類支出卻一直沒有在CPI中充分體現(xiàn)。
當(dāng)下，隨著本輪物價(jià)上行，各界對(duì)C PI是否真實(shí)反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況質(zhì)疑不斷。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為應(yīng)該及時(shí)調(diào)整食品支出和居住支出在C PI中的權(quán)重，以準(zhǔn)確反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)1月21日接受新華社采訪時(shí)表示，2011年起我國(guó)將采用新的C PI權(quán)重。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局每年對(duì)食品、居住等8大類的CPI權(quán)重進(jìn)行微調(diào)，每5年進(jìn)行一次大調(diào)。
據(jù)了解，2011年C PI編制的新權(quán)重方案中，居住類、醫(yī)療保健類、娛樂教育文化類價(jià)格權(quán)重將上升，食品類權(quán)重將下降。
接受記者采訪的專家預(yù)計(jì)，如果我國(guó)把居住類權(quán)重從目前的14.69%調(diào)到國(guó)際控制值30%，租金上漲無疑會(huì)推動(dòng)CPI大幅度上漲，CPI被低估的局面可改變。
紅幣：人民幣國(guó)際化提速“紅幣”將深度崛起
與被稱為“綠幣”（greenback）的美元相對(duì)，人民幣被一些人稱為“紅幣”（redback）。匯豐環(huán)球研究在此前發(fā)布的一份名為《R ise of the R edback》的報(bào)告中指出，“如果說21世紀(jì)會(huì)誕生一種能與美元相抗衡的世界儲(chǔ)備貨幣，那一定是人民幣?！?/FONT>
人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略其實(shí)已從貿(mào)易領(lǐng)域悄然開始。2010年，央行擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍由上海市和廣東省的4個(gè)城市至20個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市），同時(shí)不再限制境外地域。據(jù)央行1月底公布的《2010年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，2010年銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算
據(jù)匯豐預(yù)測(cè)，“對(duì)人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的需求主要來自新興市場(chǎng)國(guó)家而非發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。新興市場(chǎng)目前占中國(guó)全部貿(mào)易比重的近55%，而十年前為47%。隨著全球經(jīng)濟(jì)重心進(jìn)一步轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)，預(yù)計(jì)這一比重將加速上升。若保持目前的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)3至5年內(nèi)中國(guó)與新興市場(chǎng)國(guó)家貿(mào)易額的至少一半將以人民幣結(jié)算（這一比例目前不足3%）。換言之，每年將有近2萬億美元的貿(mào)易將以人民幣結(jié)算，而人民幣也將由此成為全球三大貿(mào)易貨幣之一。”
伴隨著在貿(mào)易領(lǐng)域人民幣認(rèn)可速度的逐步升溫，離岸人民幣市場(chǎng)的加速建設(shè)為人民幣國(guó)際化提供了更深層次的動(dòng)力。2010年7月，央行與中銀香港簽署了修訂后的《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》，與香港金管局就擴(kuò)大人民幣貿(mào)易結(jié)算安排簽訂了補(bǔ)充合作備忘錄。截至2010年底，香港人民幣存款達(dá)到3149億元人民幣。在香港，中央政府和各類企業(yè)可以在香港發(fā)行人民幣債券，境外投資者可自由購買。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2010年12月中旬，當(dāng)年在港發(fā)行的人民幣債券超過200億元，一個(gè)可供投資的人民幣市場(chǎng)正在逐步發(fā)展和成形。
與此同時(shí)，為解決人民幣國(guó)際化中重要的“人民幣回流”問題，央行已經(jīng)允許境外符合條件的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國(guó)銀行（601988）間債券市場(chǎng)。而為了配合跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的順利開展，央行在銀行間外匯市場(chǎng)開辦人民幣對(duì)馬來西亞林吉特和俄羅斯盧布的交易。業(yè)內(nèi)人士表示，人民幣國(guó)際化進(jìn)程的步伐也許將比許多人預(yù)計(jì)的要快。2011年，境外人民幣通過在港中資證券及基金公司投資A股市場(chǎng)的“小Q FII”模式有望正式開閘，而渣打銀行預(yù)計(jì)韓元和新臺(tái)幣有望成為下一個(gè)直接對(duì)人民幣交易的幣種。[Page]
產(chǎn)業(yè)：新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)入實(shí)質(zhì)推動(dòng)階段
記者從有關(guān)權(quán)威部門了解到，2011年新興產(chǎn)業(yè)政策將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)的階段，預(yù)計(jì)“兩會(huì)”期間將出臺(tái)一系列具體的相關(guān)配套政策。分析人士表示，屆時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)板塊上漲的催化劑將再次出現(xiàn)。其中新興產(chǎn)業(yè)收入占總收入比重較大的上市公司將最為受益。在已發(fā)布2011年策略的30大券商機(jī)構(gòu)中，有11家機(jī)構(gòu)明確表示，將新興產(chǎn)業(yè)確定為2011年的重點(diǎn)投資品種而超配。這主要是由我國(guó)未來20年的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向決定的。
此前，于2010年10月國(guó)務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》已經(jīng)明確指出，未來節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造將成為我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，新能源、新材料、新能源汽車將成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。
據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)期，對(duì)于這些國(guó)家發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，我國(guó)將從財(cái)稅金融等方面出臺(tái)一攬子政策加快培育和發(fā)展。對(duì)于這些行業(yè)的發(fā)展前景，我國(guó)也給出了明確的發(fā)展目標(biāo)。預(yù)計(jì)到2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重要力爭(zhēng)達(dá)到8%左右，而在未來的10年時(shí)間里，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重將達(dá)到15%左右。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值預(yù)計(jì)將在2015年超過4.5萬億元，2020年將超過10.7萬億元，復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)15%～19%。
分配：收入分配制度改革醞釀破題
無論是“十二五”規(guī)劃建議，還是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，收入分配制度改革始終是備受各方關(guān)注和議論的焦點(diǎn)。專家認(rèn)為，在當(dāng)前我國(guó)大力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，提高消費(fèi)占GDP比重的背景之下，收入分配制度已到了非改不可的地步，預(yù)計(jì)2011年改革將從繼續(xù)推進(jìn)個(gè)人所得稅改革、提高居民薪酬水平和上調(diào)央企上繳紅利比例改革三方面著手實(shí)現(xiàn)突破。
“在過去的十幾年間，國(guó)民收入的分配向政府傾斜，不是向居民傾斜，這是我們消費(fèi)上不去的主要原因之一?！敝袣W國(guó)際工商學(xué)院教授許小年說。因此，進(jìn)行收入分配改革已經(jīng)刻不容緩。
個(gè)人所得稅作為調(diào)節(jié)收入分配的主要稅收工具，很可能在今年迎來調(diào)整。國(guó)家發(fā)改委社會(huì)發(fā)展研究所所長(zhǎng)、收入分配體制改革意見起草專家組成員楊宜勇建議，改革我國(guó)個(gè)人所得稅制度，具體措施可包括將分類所得稅轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合所得稅，以及提高個(gè)人所得稅的免征額等。
為此，2010年11月，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局和國(guó)務(wù)院法制辦共同完成了《個(gè)人所得稅法修正案》起草工作，據(jù)了解，新的個(gè)稅改革方案已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院，有望在年內(nèi)破題。
除了“減稅負(fù)”外，收入分配改革方案的另一著力點(diǎn)在于“加工資”，尤其是提高低收入者的收入水平。事實(shí)上，這一思路指導(dǎo)下的改革跡象已漸露端倪。自去年年中以來，已有江蘇、浙江、廣東、福建、上海、天津、北京、山西、山東、湖北、寧夏、吉林和陜西等十多個(gè)省、市、自治區(qū)上調(diào)了最低工資標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)整幅度都在10%以上，一些地方漲幅超過20%。
另外，根據(jù)財(cái)政部日前發(fā)布的《關(guān)于完善中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算有關(guān)事項(xiàng)的通知》，從2011年起將適當(dāng)提高中央企業(yè)國(guó)有資本收益收取比例，專家認(rèn)為這將有利于改善行業(yè)間收入分配不公的問題。[Page]
債券：市場(chǎng)合并新年有望實(shí)現(xiàn)政策突破
中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林最近指出，債券市場(chǎng)發(fā)展滯后，已經(jīng)成為制約資本市場(chǎng)功能發(fā)揮的一個(gè)瓶頸，未來必須要加快推進(jìn)債券市場(chǎng)建設(shè)。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)首席顧問沈聯(lián)濤表示，中國(guó)的債券市場(chǎng)之所以很難真正發(fā)展起來，是因?yàn)槊媾R太多部門的監(jiān)管。
近年來，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，但如果和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)債市的規(guī)模顯然要小得多“美國(guó)發(fā)債容量是它GDP的一點(diǎn)幾倍，在中國(guó)這個(gè)數(shù)字只有8%左右?！敝袣W商學(xué)院教授張春指出，這樣的債市規(guī)模太小，相當(dāng)于日本韓國(guó)十幾年前的水平。
分析人士認(rèn)為，債市多頭監(jiān)管直接導(dǎo)致了銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的割裂。到目前為止，國(guó)內(nèi)公司債在交易所市場(chǎng)發(fā)行，企業(yè)債雖然在兩大市場(chǎng)都可以發(fā)行，但是大部分集中在銀行間市場(chǎng)。銀行間市場(chǎng)托管債券占所有債券總額98%以上。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，銀行間市場(chǎng)集中了絕大部分的債市發(fā)行和交易，經(jīng)常出現(xiàn)工行發(fā)的債建行買，建行發(fā)的債農(nóng)行買，農(nóng)行發(fā)的債工行買，到最后企業(yè)債的發(fā)行還是在銀行間轉(zhuǎn)圈，演變成銀行互相持有的“變相貸款”。另一方面，交易所債市流動(dòng)性差，交易風(fēng)險(xiǎn)缺乏投機(jī)者分擔(dān)。
據(jù)了解，監(jiān)管部門下一步將要優(yōu)化和改善公司債券市場(chǎng)準(zhǔn)入、債券審核、信用評(píng)級(jí)以及投資者服務(wù)等制度安排，有效增加公司債融資規(guī)模，繼續(xù)推進(jìn)上市商業(yè)銀行參與交易所銀行試點(diǎn)工作，逐步探索建立集中監(jiān)管、統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場(chǎng)監(jiān)管體系。
股市：政策力度節(jié)奏左右A股震蕩上行節(jié)奏
按照農(nóng)歷計(jì)算，上證指數(shù)在過去的一年里整體下跌了7.26%，深圳成指則下跌了2.55%，兩市更是在臨近春節(jié)期間經(jīng)歷了一波十分密集的破發(fā)潮，實(shí)在不怎么能配得上“虎”的形象。但分析人士普遍認(rèn)為，在作為“十二五”開局的兔年里，在宏觀政策以及樓市調(diào)控等一系列因素影響之下，政策節(jié)奏力度將左右A股市場(chǎng)震蕩上行的節(jié)奏。與此同時(shí)，2011年藍(lán)籌股能否成為A股上行的支撐力量，市場(chǎng)能否實(shí)現(xiàn)“二八轉(zhuǎn)換”也將成為一大看點(diǎn)。
2011年貨幣政策將成為A股市場(chǎng)的一大看點(diǎn)。申銀萬國(guó)認(rèn)為，負(fù)利率時(shí)期，居民通脹預(yù)期強(qiáng)烈。只有不斷加息，形成加息周期的預(yù)期才有可能抑制或者扭轉(zhuǎn)不斷上升的通脹預(yù)期。申銀萬國(guó)預(yù)計(jì)今年將加息75個(gè)BP。分析人士認(rèn)為，雖然加息本身是一種利空，但隨著市場(chǎng)各方對(duì)其預(yù)期的逐漸一致，這也將對(duì)A股產(chǎn)生一定的支撐。
2011年的樓市調(diào)控也將左右市場(chǎng)變化。日信證券認(rèn)為，在預(yù)期上，房地產(chǎn)股難以回歸高估值狀態(tài)，其對(duì)市場(chǎng)的正面向上帶動(dòng)能力非常有限。
2011年以來，A股的一輪集中的破發(fā)潮已然成為了新年市場(chǎng)的一道“風(fēng)景線”。新股的集中破發(fā)使得眾多打新者“鎩羽而歸”，對(duì)2011年新股發(fā)行的節(jié)奏問題也格外關(guān)心，這也將成為新年的一大看點(diǎn)。但多位接受記者采訪的券商業(yè)人士均表示，新股破發(fā)主要是市場(chǎng)環(huán)境和新股發(fā)行價(jià)格過高的原因，新股發(fā)行節(jié)奏不太可能因此放緩。
民生證券則表示，金融服務(wù)、房地產(chǎn)、采掘及建筑行業(yè)等藍(lán)籌板塊估值均處于歷史低位，隨著近期利空出盡，預(yù)計(jì)未來估值修復(fù)空間巨大。[Page]
能源：價(jià)格上漲空間大 稅收杠桿至關(guān)重要
春節(jié)長(zhǎng)假已近尾聲，石油、煤炭等大宗商品已暗醞漲勢(shì)。2月7日，國(guó)際原油期貨價(jià)格雖然出現(xiàn)下調(diào)，但仍在近100美元的高位徘徊，布倫特收于99.25美元/桶，WTI收于87.48美元/桶。
記者從海運(yùn)煤炭網(wǎng)指數(shù)中心獲悉了第十六期的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)，進(jìn)入2011年一直處于下降通道的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)在連續(xù)六周下降后首次上漲并連續(xù)兩周保持穩(wěn)定，2月2日環(huán)渤海動(dòng)力煤均價(jià)為774元/噸。
有專家指出，這僅是今年我國(guó)能源價(jià)格上漲的一個(gè)小苗頭，能源價(jià)格尤其是傳統(tǒng)能源的價(jià)格不僅在今年，整個(gè)“十二五”期間上漲的可能性都非常大。
國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心王雙正博士認(rèn)為，十二五時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的上升階段，經(jīng)濟(jì)增速較快會(huì)帶動(dòng)價(jià)格總水平上升。
王雙正指出，“十二五”時(shí)期城鎮(zhèn)化的加快、節(jié)能減排的深化以及結(jié)構(gòu)調(diào)整必然帶動(dòng)煤炭、電力、鋼材、水泥、銅鋁等的需求，其中煤電油運(yùn)價(jià)格繼續(xù)保持明顯的上漲趨勢(shì)，部分時(shí)段甚至可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的上漲。
值得注意的是，為實(shí)現(xiàn)2020年我國(guó)非化石能源占一次能源消費(fèi)的比重達(dá)到15%目標(biāo)，我國(guó)將在十二五大力發(fā)展風(fēng)電、光伏等可再生能源，這或許在一定程度上推高電價(jià)。國(guó)網(wǎng)能源研究院副院長(zhǎng)蔣莉萍日前在接受媒體采訪時(shí)表示，大規(guī)模開發(fā)風(fēng)電將導(dǎo)致電力系統(tǒng)綜合運(yùn)營(yíng)成本提升，進(jìn)而推高電價(jià)。而正在試點(diǎn)中的資源稅和傳聞中的碳稅也會(huì)在客觀上推高能源資源價(jià)格，有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，需謹(jǐn)慎使用稅收杠桿。
銀行：增長(zhǎng)回歸穩(wěn)健 調(diào)控加大風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)歷了上一輪規(guī)模和效益的高增長(zhǎng)，2011年銀行業(yè)的增長(zhǎng)將回歸穩(wěn)健。專家認(rèn)為，伴隨著今年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)和監(jiān)管新政的實(shí)施，商業(yè)銀行的存貸款增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩，同時(shí)，由于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的不斷加碼，以及地方平臺(tái)貸款潛在風(fēng)險(xiǎn)的變化，資產(chǎn)質(zhì)量的壓力將成為影響利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要因素。
交通銀行預(yù)計(jì)，2011年，銀行業(yè)利潤(rùn)增速將下降至15%-20%左右的溫和增長(zhǎng)區(qū)間。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計(jì)，2011年信貸增速進(jìn)一步放緩，但新增貸款規(guī)模依然“不低”。預(yù)計(jì)全年新增貸款7-7.5萬億左右，貸款余額增速14.5%-15.7%；直接融資將加速發(fā)展，特別是社會(huì)融資規(guī)模擴(kuò)張加快，社會(huì)融資總規(guī)?？赡芘c2010年基本持平，在12萬億左右。
交行認(rèn)為，撥貸比可能將在未來幾年從存量貸款和新增貸款兩個(gè)層面，對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)生影響，從交行的假設(shè)條件來看，非系統(tǒng)重要銀行可能面對(duì)更高的要求，以及增加更多的信貸成本。
對(duì)于商業(yè)銀行來說，2011年并不理想的宏觀環(huán)境，還在于風(fēng)險(xiǎn)壓力的加大。專家認(rèn)為，今年商業(yè)銀行面臨的最現(xiàn)實(shí)問題是，地方政府融資平臺(tái)的清理以及房地產(chǎn)調(diào)控所帶來的不良率上升風(fēng)險(xiǎn)。樂觀的是，目前仍不會(huì)看到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能
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