2011年基建增速不減，水泥需求穩(wěn)增

　　水泥需求將穩(wěn)步增長

　　2011年是“十二五”規(guī)劃開局之年，大量新增的基建投資仍將是新增水泥需求的主要動力。在“十二五”規(guī)劃建議中，投資結(jié)構(gòu)調(diào)整占據(jù)了重要位置，提出要“堅持把經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整作為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的主攻方向”，首次將消費置于經(jīng)濟發(fā)展的首位。因此預(yù)計在“十二五”初期，盡管投資的絕對額度不會下降，但投資增速會略有降低。水泥需求的增長將主要來自那些政策傾斜力度較大的區(qū)域，這些區(qū)域2011年對水泥的需求將超過2010年。

　　房地產(chǎn)二次調(diào)控將影響2011年房地產(chǎn)行業(yè)的整體熱度，投資和房地產(chǎn)存在的政策性因素增加了2011年水泥行業(yè)需求的不確定性，但基建方面有區(qū)域熱點的支持，而保障房建設(shè)也將抵消一部分可能存在的調(diào)控壓力。2011年計劃建設(shè)保障性安居工程任務(wù)是1000萬套，比2010年新增420萬套，同比增長72.4%，能夠有效彌補房地產(chǎn)調(diào)控政策可能導(dǎo)致的商品房新開工面積下降的影響?？傮w而言，水泥需求只增不降，因此房地產(chǎn)市場的降溫對水泥行業(yè)的影響較為有限。

　　水泥供應(yīng)增速將下降

　　工信部《水泥行業(yè)準入條件》（征求意見稿）大大提高了行業(yè)準入門檻，預(yù)計隨著水泥行業(yè)進入門檻抬升，水泥固定資產(chǎn)投資增速會急劇放緩，而產(chǎn)能增速也會持續(xù)低于需求增速。2010年1~10月份已完成水泥投資1450億元，預(yù)計全年水泥投資總額將在1800億元左右，超過2009年的1700億元，但增速已經(jīng)顯著回落，2011~2012年水泥固定資產(chǎn)投資額度將實現(xiàn)負增長。

　　根據(jù)國務(wù)院《關(guān)于抑制產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)水泥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的意見》，2008年全國水泥產(chǎn)能18.7億噸，全國有5億噸落后產(chǎn)能，約占總產(chǎn)能的27%，在建水泥生產(chǎn)線418條，產(chǎn)能6.2億噸。由于限制和淘汰落后產(chǎn)能的政策已經(jīng)得到嚴厲執(zhí)行，這批2009年底在建的生產(chǎn)線投產(chǎn)時間將受到影響，新線審批難度加大。由于在建的6.2億的產(chǎn)能預(yù)計將在2010~2012年逐步投產(chǎn)，因此當2011年上半年的高峰過后，產(chǎn)能釋放將趨于平緩。

　　東部水泥進入上升通道

　　2010年第四季度，由于浙江、江蘇、安徽等省輪番實行限電，銷售旺季產(chǎn)能被壓制，區(qū)域水泥價格快速上漲了80%，目前價格依然在高位盤整。華東地區(qū)的這輪價格上漲主要由于地方政府為完成“十一五”的節(jié)能減排指標而實行的限電措施，導(dǎo)致水泥供應(yīng)減少而價格上漲，但是巨大的上漲幅度也反映了華東區(qū)域市場水泥供需形勢的持續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　華東區(qū)域由于水泥產(chǎn)能過剩，近幾年價格一直在300元/噸的低價水平，華東地區(qū)企業(yè)的盈利能力處于全國的最低水平，半數(shù)企業(yè)常年處于盈虧平衡狀況。但隨著中國建材在華東地區(qū)的并購整合，區(qū)域集中度在過去3年已經(jīng)大幅度提升，而華東區(qū)域新增產(chǎn)能較少，通過這次限電導(dǎo)致的價格大漲，企業(yè)已經(jīng)認識到控制市場、協(xié)同定價的重要性，華東水泥價格將一改過去長期處于全國價格底部的狀況。

　　投資機會關(guān)注區(qū)域特征

　　2011年水泥行業(yè)的區(qū)域特征現(xiàn)象明顯，華東、華南地區(qū)的水泥市場已經(jīng)出現(xiàn)了成熟期的特征，即產(chǎn)能增速放緩，區(qū)域水泥集中度提高，水泥價格保持高位穩(wěn)定。預(yù)計2011年區(qū)域內(nèi)企業(yè)業(yè)績增速前高后低，全年業(yè)績保持穩(wěn)定增長。華北、西北、東北地區(qū)水泥市場仍然處于成長期，預(yù)計水泥產(chǎn)量仍能保持較快增長，企業(yè)業(yè)績的成長主要來自于產(chǎn)能的擴張。華中、西南地區(qū)由于前兩年產(chǎn)能擴張過快，水泥產(chǎn)能出現(xiàn)過剩，進一步整合將成為主要趨勢。另外，新疆地區(qū)正在進入大規(guī)?；A(chǔ)建設(shè)期，相關(guān)水泥公司受益明顯，業(yè)績彈性較強。

　　在投資機會上，建議重點關(guān)注東部區(qū)域的水泥企業(yè)，該地區(qū)的水泥市場上升趨勢最為明顯。同時新疆區(qū)域2011年也進入大規(guī)模投資實施階段，水泥需求預(yù)計將較為旺盛，新疆區(qū)域也可看好。個股建議重點關(guān)注海螺水泥(600585)、江西水泥(000789)、天山股份(000877)、冀東水泥(000401)、巢東股份(600318)等。