金隅股份突破零融資紅線 禁令或有條件松動

　　1月27日，金隅股份被批準借殼太行水泥（600553）登陸A股后的首批共計30萬股限售股就將入市。金隅股份的兩大主業(yè)之一正是被證監(jiān)會限制融資的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，這也是自2009年年底以來首家重組申請被放行的房企。

　　然而金隅股份的“好運”并不意味著房企融資禁令松動，與金隅股份成功借殼回歸A股形成鮮明對比的是，1月18日濱江集團（002244）董事會會議審議通過了《關(guān)于撤銷公司2009年度非公開發(fā)行股票方案的議案》，撤銷了此前的增發(fā)融資計劃。

　　作為之前不被看好越過房企零融資禁令紅線的金隅股份借殼一事，有專家認為，這預(yù)示著房企零融資禁令在松動；但也有人士表示，在時下地產(chǎn)調(diào)控加碼的背景下，此事只是個案，禁令是否已松動還有待進一步觀察。

　　金隅股份突破零融資紅線

　　1月17日，證監(jiān)會網(wǎng)站上一份招股說明書引起了市場的極大關(guān)注。該說明書即為金隅股份當天所發(fā)的一份名為《首次公開發(fā)行A股招股說明書暨換股吸收合并河北太行水泥股份有限公司報告書（申報稿）》。這份招股說明書與眾不同之處在于，當事公司金隅股份的兩大主業(yè)之一，就是自2009年年底以來，中國證監(jiān)會融資“黑名單”上的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　記者從金隅股份財報中發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)一直是金隅股份的兩大主業(yè)之一，比如2010年上半年，房地產(chǎn)開發(fā)和物業(yè)投資及管理業(yè)務(wù)占公司當期總收入的36.33%，其余部分為水泥及建材業(yè)務(wù)。

　　招股說明書也透露，2009年在港交所上市的金隅股份欲在A股發(fā)行4.1億股金隅股份，然后按照1.2：1，即每1.2股金隅股份對價換取1股太行水泥股份。并稱此次換股計劃將于21日正式上會。換股完成后，太行水泥將被注銷，金隅股份將借殼太行水泥回歸A股。

　　在地產(chǎn)調(diào)控愈加嚴厲的當前市場，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)作為兩大主業(yè)之一的金隅股份如此高調(diào)借殼回歸A股的舉動，立即引來了不少業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。

　　1月20日晚，記者在與一位李姓投行人士的交流中，對方就判斷，此次金隅股份借殼回歸A股，“通過的可能性不大”。他解釋說，自2009年12月25日中弘地產(chǎn)拿到重組批文至今，無任何房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的重組申請獲得通過。期間一些公司欲轉(zhuǎn)身于房地產(chǎn)業(yè)的重組計劃也被掐死，如ST東源、ST國祥、*ST白貓等。去年10月15日，中國證監(jiān)會還對外宣布，已暫緩受理房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)重組申請。李姓投行人士對此分析，金隅股份旗下的水泥資產(chǎn)，在規(guī)模、質(zhì)量、盈利能力等方面遠超被重組的太行水泥，在如此利好之下，太行水泥披露重組消息后的近半年時間，股價表現(xiàn)遠不如同行冀東水泥，主要原因就在于重組方金隅股份資產(chǎn)中包含36.33%的房地產(chǎn)開發(fā)及物業(yè)投資管理業(yè)務(wù)，這將觸及證監(jiān)會有關(guān)房企及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)零融資的政策紅線，因此這次重組從一開始就不被市場看好。

　　記者還注意到，期間甚至有不少專家向處于輿論旋渦中的金隅股份獻計：金隅股份只有將地產(chǎn)業(yè)務(wù)單獨剝離出來，只留下水泥建材業(yè)務(wù)，這樣才可以避開政策紅線。但也有分析師認為，剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)是不可能的，因為金隅股份此舉的主要目的就是地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　不過，出乎多數(shù)人意外的是，1月21日，金隅股份與太行水泥同時發(fā)布公告，經(jīng)中國證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會審核，金隅股份換股吸收合并太行水泥的申請已獲得有條件通過；同日，經(jīng)中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核，金隅股份首次公開發(fā)行A股的申請已獲通過。

　　濱江集團被擋在紅線外

　　在接受記者采訪時，中原地產(chǎn)研究中心研究總監(jiān)陶琦指出，房企重組被封殺外，自5月5日，包括廣宇集團、天?；ǖ?家“非主流”房企的再融資計劃通過后至今，房企融資也被全面暫停，更別提IPO。房企正式步入零融資時代。

　　目前，涉及房企再融資項目時，保薦人仍按要求從嚴把關(guān)。即便是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)作為兩大主業(yè)之一的企業(yè)，也應(yīng)一律作此對待。濱江集團就是最新的犧牲品。

　　就在17日金隅股份在中國證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布招股說明書后的次日，即18日，濱江集團第二屆董事會第二十八次會議舉行并審議通過《關(guān)于撤銷公司2009年度非公開發(fā)行股票方案的議案》，被迫撤銷了2009年的再融資計劃。

　　在公告中，濱江集團對此說明道：2009年9月14日，公司2009年第一次臨時股東大會審議通過了公司非公開發(fā)行股票的再融資方案，本次非公開發(fā)行股票預(yù)計募集資金凈額不超過25億元，發(fā)行數(shù)量不超過1.5億股，發(fā)行價格不低于13.78元/股。2010年8月5日，公司2010年第二次臨時股東大會決定延長本次非公開發(fā)行股票決議有效期，并將本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行價格調(diào)整為不低于8.20元/股。但鑒于“自2009年底以來，中央和地方政府陸續(xù)出臺了關(guān)于房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控政策，本輪宏觀調(diào)控持續(xù)時間較長，”公司董事會綜合考慮后，決定撤回本次非公開發(fā)行股票申請。

　　實際上，本報記者注意到，房企再融資計劃夭折的企業(yè)名單還有很多。如萬科112億的增發(fā)方案胎死腹中，招商地產(chǎn)、世茂房地產(chǎn)、實達集團、深振業(yè)、中天城投、華業(yè)地產(chǎn)、蘇寧環(huán)球、冠城大通等也前仆后繼地停止實施增發(fā)再融資計劃。

　　房產(chǎn)融資2011行情？

　　房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士指出，這次金隅股份能夠以黑馬形象成功闖關(guān)，將其歸因于金隅股份房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中保障房業(yè)務(wù)的“護衛(wèi)”。

　　金隅股份2010年中報顯示，公司旗下的保障房項目金隅康惠園、朝陽新城、金隅嘉和園、金隅美和園、金隅麗景園等已相繼入住，中報還指出，未來金隅股份房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的一大工作重點就是搶抓國家地產(chǎn)新政帶來的機遇，積極布局保障房建設(shè)。目前在同行業(yè)中，金隅股份的保障性住房占比居前。

　　正因如此，上述投行人士指出，金隅股份的案例表明，房企融資的前景可能從之前的“一刀切”向“二元化”有條件轉(zhuǎn)變，即對于興建保障房的房企，政府從融資的角度加以支持、引導，以市場化的方式解決時下保障房建設(shè)中的資金短缺問題。

　　廣東刀客地產(chǎn)顧問機構(gòu)董事長謝逸楓在接受記者采訪時也認為，金隅股份的過關(guān)說明房企融資的前景可能出現(xiàn)差異化。他同時指出，目前正準備借殼上市或IPO上市的綠地集團，“只要稍微放手，就可以通過?！?/FONT>