亞泰集團(tuán)：今年業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn) 穩(wěn)健回報(bào)可期

　　2010年水泥不如預(yù)期主因乃天氣，2011年業(yè)績(jī)將快速上升

　　2010年亞泰集團(tuán)水泥量/價(jià)比想象中差，根本原因在于天氣：由于雨雪天氣，3月末開(kāi)工建設(shè)時(shí)點(diǎn)推至5月，銷售旺季減少了1-1.5個(gè)月；傳統(tǒng)旺季7月份雨水天氣較多，對(duì)吉林黑龍江影響比較大；影響了冬儲(chǔ)存貨的銷售業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2011年惡劣天氣繼續(xù)的概率較小，若公司能夠在旺季7-8月之前將冬儲(chǔ)水泥銷售完畢；那么旺季出貨時(shí)間與價(jià)格可以更為從容的把握，我們預(yù)計(jì)，2011年吉林省均價(jià)提高20元/噸左右，黑龍江15元/噸左右。在收購(gòu)鐵新水泥后，詳細(xì)分析公司生產(chǎn)線數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為公司2011年水泥銷量有望從1300萬(wàn)噸上升至2000萬(wàn)噸，業(yè)績(jī)隨著快速上升！

　　水泥深加工步伐最快，下一個(gè)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)

　　公司計(jì)劃在長(zhǎng)春、吉林、哈爾濱和沈陽(yáng)等中心城市創(chuàng)建5個(gè)商品混凝土龍頭企業(yè)，并建立3-5個(gè)占地面積30萬(wàn)平方米以上的大型骨料基地，建立技術(shù)研發(fā)中心和商品混凝土營(yíng)銷中心，規(guī)劃到2015年，亞泰集團(tuán)商品混凝土（含砂漿）總產(chǎn)量達(dá)到3,000萬(wàn)立方米，骨料總產(chǎn)量3,000萬(wàn)立方米，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100億元。公司和愛(ài)爾蘭CRH已展開(kāi)合作，這符合“十二五”提高水泥深加工率至50%的政策方向，同時(shí)也有利于公司整合上游水泥企業(yè)和盈利。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

　　對(duì)公司水泥、房地產(chǎn)、煤炭、醫(yī)藥商貿(mào)、金融投資板塊分開(kāi)測(cè)算，2010-2012年EPS分別為0.46元，0.71元，0.88元；采用分業(yè)務(wù)謹(jǐn)慎估值的方法，并充分考慮業(yè)務(wù)分散型公司的折價(jià)，公司合理股價(jià)價(jià)值為9.16元；若看好水泥、房地產(chǎn)、券商板塊走勢(shì)，則該價(jià)格可能隨著上調(diào)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　天氣異常可能影響水泥下游需求，影響銷售業(yè)績(jī)；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)可能受到地產(chǎn)調(diào)控的深入影響，后繼無(wú)力；金融板塊受到經(jīng)濟(jì)和股市影響，存在較大變數(shù)。