1年期央票地量發(fā)行 短期加息預(yù)期下降

　　央行公告顯示，12月14日，1年期央行票據(jù)繼續(xù)以10億元的地量發(fā)行，且發(fā)行利率連續(xù)第五周持平于2.3437%。盡管11月CPI漲幅再度創(chuàng)下年內(nèi)新高，但在央行繼續(xù)倚重準(zhǔn)備金工具以及1年期央票發(fā)行利率維持穩(wěn)定的背景下，機(jī)構(gòu)對(duì)年內(nèi)加息的預(yù)期已經(jīng)有明顯下降。

　　1年期央票依舊地量發(fā)行

　　央行公告顯示，人民銀行于本周二以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了2010年第一百零九期央行票據(jù)。本期央票期限1年，發(fā)行量連續(xù)第三周維持在10億元的地量水平；參考收益率2.3437%，則是連續(xù)第五周持平。此外，上周二剛剛重啟的28天期正回購(gòu)操作再度暫停。

　　從央票一二級(jí)市場(chǎng)利差水平來(lái)看，央票發(fā)行利率上行壓力依然巨大。數(shù)據(jù)顯示，截至12月13日，1年期央票利差倒掛幅度已高達(dá)75BP，為2009年7月該期限央票重啟發(fā)行以來(lái)的最高水平。顯而易見(jiàn)，高企的一二級(jí)市場(chǎng)利差仍是本期央票保持地量的主因。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量?jī)H為520億元，而由于央票發(fā)行利率繼續(xù)持平，預(yù)計(jì)本周回籠量仍難以有效提升，本周公開(kāi)市場(chǎng)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)凈投放操作。

　　此外，市場(chǎng)人士表示，上周央行重啟28天期正回購(gòu)操作，主要是為了保障2011年春節(jié)前的流動(dòng)性，因其到期日正好在2011年春節(jié)之前，因此本周該期限工具操作再次暫停并不意外。

　　短期加息預(yù)期下降

　　12月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份我國(guó)CPI同比漲幅為5.1%，創(chuàng)下28個(gè)月以來(lái)的新高，不僅大大超出市場(chǎng)預(yù)期，而且已經(jīng)高出一年期定存利率2.6個(gè)百分點(diǎn)。僅從負(fù)利率程度來(lái)看，加息壓力就不可小視。然而面對(duì)高企的通脹數(shù)據(jù)，央行并未采用加息手段，只是選擇了再一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。消息一出，諸多機(jī)構(gòu)認(rèn)為央行對(duì)使用價(jià)格工具的態(tài)度仍十分謹(jǐn)慎，進(jìn)而紛紛將一度高漲的年內(nèi)加息預(yù)期推遲到明年。

　　周二1年期央票發(fā)行利率的持平，進(jìn)一步印證了央行慎用利率手段的態(tài)度。分析人士表示，在利差倒掛程度已經(jīng)影響到央票回籠能力的情況下，央行仍選擇了保持央票發(fā)行利率的穩(wěn)定，這說(shuō)明央行并不愿意遷就市場(chǎng)的需求而大幅提高央票利率，甚至在短期內(nèi)逐步放棄了通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)回籠流動(dòng)性的手段。

　　國(guó)元證券表示，一次加息并不能打消市場(chǎng)的加息預(yù)期，市場(chǎng)必然預(yù)期央行將基準(zhǔn)利率調(diào)整至CPI大致相當(dāng)?shù)乃剑绻蠓酉t可能引起資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破滅，這是央行當(dāng)前所不愿看到的。因此，即使通脹壓力持續(xù)升高，央行對(duì)于利率手段的使用也是比較謹(jǐn)慎的，央行在上周末的政策敏感窗口期沒(méi)有提高基準(zhǔn)利率，因而年內(nèi)加息的可能性已經(jīng)較小。國(guó)泰君安也認(rèn)為，根據(jù)最新的物價(jià)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)12月的CPI將回落至4.3%，考慮到物價(jià)在12月將有所回落，準(zhǔn)備金率的出臺(tái)意味著短期加息概率的下降。

　　不過(guò)，在多家機(jī)構(gòu)推遲加息預(yù)期的同時(shí)，也有部分機(jī)構(gòu)仍保留著一定的警惕性。中金公司指出，歷史上曾有過(guò)上旬上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、中旬加息的先例，因此目前還很難斷定本月不會(huì)再加息。