華泰聯(lián)合：海螺水泥2011年盈利或超預(yù)期

　　華東目前水泥含稅市場(chǎng)價(jià)格500 元/噸，明年恢復(fù)供電后可能降至400 元/噸，依然大幅高于今年上半年300 元/噸的價(jià)格，好于市場(chǎng)之前的預(yù)期，海螺水泥（600585）明年盈利或超預(yù)期。

　　主要原因如下：

　　1、供需格局樂(lè)觀：華東區(qū)域新增產(chǎn)能規(guī)模較小：預(yù)計(jì)2010－2011 年分別新增產(chǎn)能3000 萬(wàn)和1000 萬(wàn)噸，合計(jì)僅占2010 年產(chǎn)量（約6.25 億噸）的6.4％左右，2012 年或沒(méi)有新線投產(chǎn)。需求方面保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，截止10月份華東水泥產(chǎn)量增幅為5.6%，我們判斷明年華東水泥需求情況依然不差：從該區(qū)域工程公司目前采購(gòu)原材料情況看，明年基建投資仍將維持今年水平；對(duì)于房地產(chǎn)投資，沒(méi)有必要過(guò)于悲觀－經(jīng)我們測(cè)算保障房建設(shè)力度的加大將有效彌補(bǔ)商品房投資可能的下滑；另外“建材下鄉(xiāng)”或?qū)?lái)農(nóng)村水泥需求的增量。由此華東市場(chǎng)明年供需形勢(shì)較為樂(lè)觀。

　　2、市場(chǎng)整合初現(xiàn)成效下的大企業(yè)協(xié)同：我們觀察到，在華東市場(chǎng)，隨著以中建材為代表的大企業(yè)不斷收購(gòu)兼并，水泥行業(yè)集中度不斷提高，協(xié)同效應(yīng)愈發(fā)顯現(xiàn)。09 年下半年企業(yè)的聯(lián)手漲價(jià)曾帶來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)，今年限電導(dǎo)致的價(jià)格飆升也極有可能有企業(yè)協(xié)同的影響。我們判斷，在明年華東供需基本平衡的格局下，高回報(bào)將驅(qū)動(dòng)協(xié)同效應(yīng)繼續(xù)體現(xiàn)。因此，明年即便供電全部恢復(fù)，市場(chǎng)價(jià)格也不會(huì)大幅回落，或?qū)⒂诟呶恍纬稍倨胶狻?/FONT>