易世達(dá)：余熱發(fā)電全方位服務(wù)提供商

　　易世達(dá)業(yè)務(wù)已涵蓋余熱發(fā)電全過程。易世達(dá)成立于2005年12月，最初主要為水泥生產(chǎn)企業(yè)提供水泥窯余熱電站的技術(shù)服務(wù)和成套設(shè)備，憑借自有核心技術(shù)和自主研發(fā)能力，09年，公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展至工程設(shè)計(jì)、安裝調(diào)試、工程總承包及合同能源管理，業(yè)務(wù)范圍已涵蓋余熱發(fā)電業(yè)務(wù)全過程。目前，總承包業(yè)務(wù)模式為公司的主要業(yè)務(wù)模式。

　　易世達(dá)的純低溫余熱發(fā)電技術(shù)處國際領(lǐng)先水平，市場地位已躋身行業(yè)前三。公司已擁有與余熱發(fā)電技術(shù)相關(guān)的6項(xiàng)實(shí)用新型專利和3項(xiàng)專有技術(shù)，06年獨(dú)立開發(fā)完成的第二代水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)，實(shí)現(xiàn)廢氣余熱的梯級(jí)利用，使發(fā)電能力比第一代水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)提高14%-32.5%，而余熱電站的投資只增加7%-9%。目前該項(xiàng)技術(shù)處于國際領(lǐng)先水平，并在國內(nèi)得到廣泛應(yīng)用。06-09年公司在水泥余熱發(fā)電市場的累計(jì)占有率達(dá)13.76%，位居行業(yè)第三。

　　受益政策推動(dòng)，余熱發(fā)電需求有望持續(xù)旺盛。受淘汰落后產(chǎn)能和新建產(chǎn)能需求推動(dòng)，預(yù)計(jì)2010至2015年間，國內(nèi)水泥窯余熱電站投資需求約270億元，平均每年約45億元；除了水泥行業(yè)，我國鋼鐵、冶金、化工、玻璃等高能耗行業(yè)目前只對(duì)部分高溫余熱進(jìn)行了回收利用，中低溫廢氣余熱的利用尚處于起步階段，未來發(fā)展?jié)摿薮?；此外，合同能源管理亦面臨良好發(fā)展機(jī)遇，有關(guān)專家預(yù)計(jì)未來幾年國內(nèi)合同能源管理投資將保持30%～40%的年均增速。

　　盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)測公司2010～2012年?duì)I業(yè)收入分別為5.78億元、7.74億元和10.06億元，每股收益分別為1.17元、1.54元、2.00元，給予公司2011年30-35倍PE，則公司合理估值區(qū)間46.08-53.76元；考慮本次超募資金約5.5億元暫時(shí)閑置，折合每股約9.32元；則公司價(jià)值區(qū)間55.40-63.08元。