負(fù)債率高企！“中國(guó)管樁第一股”密集融資

隨著注冊(cè)制落地，2月20日晚A股管樁龍頭三和管樁發(fā)布了“2022年度向特定對(duì)象發(fā)行股票方案論證分析報(bào)告”，擬募資10億元投向兩個(gè)管樁生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

實(shí)際上早在去年5月，三和管樁剛上市僅一年又三個(gè)月，在IPO募集的4億多資金還沒(méi)使用完，效益是否達(dá)預(yù)期也未知的情況下，就拋出了上述再融資方案。證監(jiān)會(huì)在一次反饋意見(jiàn)中，重點(diǎn)關(guān)注了公司項(xiàng)目會(huì)否重復(fù)建設(shè)、有息負(fù)債金額較大、應(yīng)收賬款余額較高，以及安全生產(chǎn)事故和環(huán)保污染頻發(fā)等問(wèn)題。

2月20日晚，公司也更新了IPO募投項(xiàng)目情況。截至2022年底，募集資金約3.6億元投入完畢，募投項(xiàng)目“江門(mén)預(yù)應(yīng)力高強(qiáng)度混凝土管樁生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，不過(guò)項(xiàng)目2022年的效益為-994萬(wàn)元。   

融資間隔僅一年又三個(gè)月

三和管樁成立于2003年，主要從事預(yù)應(yīng)力混凝土管樁產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為預(yù)應(yīng)力混凝土管樁中的預(yù)應(yīng)力高強(qiáng)混凝土管樁（即PHC管樁），2021年2月4日在深交所上市。

根據(jù)公司這份2022年度向特定對(duì)象發(fā)行股票方案論證分析報(bào)告，公司本次向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過(guò)人民幣10億元（含本數(shù)）。

扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額將用于投資“浙江湖州年產(chǎn)600萬(wàn)米PHC預(yù)應(yīng)力高強(qiáng)度混凝土管樁智能化生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目”、“江蘇泰興PHC預(yù)應(yīng)力高強(qiáng)度混凝土管樁生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目”和補(bǔ)充流動(dòng)資金，募集資金投入金額分別為4.95億、4億和1.05億元。

本次發(fā)行特定對(duì)象則不超過(guò)35名，包括符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者以及其他符合法律法規(guī)規(guī)定的法人、自然人或其他機(jī)構(gòu)投資者等。

需要注意到是，雖然控股股東三和建材集團(tuán)以59%的持股擁有上市公司絕對(duì)控股權(quán)，根據(jù)規(guī)則可以提前確定為發(fā)行對(duì)象，但其卻并沒(méi)有表態(tài)參與。

三和管樁該份論證分析報(bào)告，實(shí)際上是注冊(cè)制落地后的信息更新。早在去年5月公司就拋出了“2022年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案”，而當(dāng)時(shí)距離公司2021年2月掛牌上市，才僅僅過(guò)去一年又三個(gè)月。

彼時(shí)就有投資者在互動(dòng)平臺(tái)質(zhì)疑，首發(fā)募資4個(gè)多億但業(yè)績(jī)和分紅平平，再定增融資10億是否合適？

負(fù)債率高企 應(yīng)收款倍增

對(duì)新一輪融資，公司稱(chēng)發(fā)行方案的實(shí)施將進(jìn)一步增強(qiáng)公司資本實(shí)力，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升公司的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

中國(guó)基金報(bào)記者注意到，自2019年以來(lái)三和管樁負(fù)債率一直保持高位，2019年到2022年中期三年又一期公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.92%、6.43%、66.58%和68.52%，比可比公司的平均值和中位數(shù)均高出20個(gè)百分點(diǎn)以上。

2022年三季報(bào)顯示，公司負(fù)債率繼續(xù)達(dá)到69.76%，比中報(bào)又有所上升。

其中幾個(gè)主要負(fù)債科目來(lái)看，短期負(fù)債為10億元，而上年同期為8.33億元；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為1.05億元，而上年同期僅有27萬(wàn)元；長(zhǎng)期借款6.09億元，上年同期為3.33億元。公司貨幣資金為8.539億元，短期債務(wù)覆蓋能力偏弱。

除了負(fù)債外，公司另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)則是應(yīng)收賬款。2022年三季報(bào)公司應(yīng)收票據(jù)為5.31億元，而2021年同期為0；應(yīng)收賬款為11.18億元，2021年同期為7.5億元，增長(zhǎng)49%。

公司對(duì)證監(jiān)會(huì)一次反饋意見(jiàn)的回復(fù)顯示，一些數(shù)年前的應(yīng)收賬款還一直無(wú)法收回，最高一筆接近2000萬(wàn)元。

具體來(lái)看，公司全資子公司蘇州三和從2017年開(kāi)始作為供貨方為“長(zhǎng)興島項(xiàng)目”銷(xiāo)售管樁，該項(xiàng)目的購(gòu)貨方為中城建設(shè)有限責(zé)任公司（包括中城建設(shè)有限責(zé)任公司上海崇明分公司）。2019年底，由于中城建設(shè)被列入失信被執(zhí)行人名單，應(yīng)收款可回收性降低，出于謹(jǐn)慎性原則，公司對(duì)中城建設(shè)的應(yīng)收款項(xiàng)1935.18萬(wàn)元全額計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。

IPO募投項(xiàng)目虧損近千萬(wàn)

而目前三和管樁的IPO募投項(xiàng)目運(yùn)行情況如何呢？2月20日晚的公告也做了更新。

公告顯示，經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，公司首次公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）6800萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格6.38元/股，發(fā)行募集資金總額為4.33億元，扣除發(fā)行費(fèi)用7416萬(wàn)元后，募集資金凈額為3.59億元。募集資金擬投向“江門(mén)預(yù)應(yīng)力高強(qiáng)度混凝土管樁生產(chǎn)基地建設(shè)”等項(xiàng)目。

2021年上述項(xiàng)目實(shí)際投入募集資金2.68億元，2022年投入9542萬(wàn)元，全部使用完畢，項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。但截至2022年12月31日，項(xiàng)目的產(chǎn)能利用率為58.92%，2022年實(shí)現(xiàn)效益為-994.19萬(wàn)元，遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)計(jì)效益。

公司給出的解釋是，“由于項(xiàng)目采用管樁加工整套智能化解決方案，在數(shù)字化、信息化方面投入較多，需要的磨合時(shí)間較長(zhǎng)，報(bào)告期屬于項(xiàng)目實(shí)施初期，項(xiàng)目固定成本較大，故實(shí)現(xiàn)的效益為負(fù)”。

截至2023年2月20日，三和管樁股價(jià)為12.59元/股，市值為63億。