三因素不改 福建水泥難獲研究員青睞

　　8月10日，工信部淘汰落后產(chǎn)能的企業(yè)名單已出，對(duì)于水泥行業(yè)來(lái)說(shuō)，行業(yè)的集中度將進(jìn)一步增強(qiáng)。然而，福建水泥（600802）這一只股票卻不在多家建材行業(yè)分析師的推薦關(guān)注范圍之內(nèi)。

　　為何？記者為投資者獨(dú)家解析福建水泥的難獲青睞的三項(xiàng)原因——

　　產(chǎn)能落后 主營(yíng)業(yè)務(wù)連年虧損

　　2009年底，福建省全年生產(chǎn)水泥5446.50萬(wàn)噸，福建水泥生產(chǎn)的水泥占福建省總產(chǎn)能的比重約為7.40%。因此，作為福建省水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)，福建水泥在產(chǎn)能總量上尚需努力。

　　在盈利能力方面，無(wú)論是凈利潤(rùn)還是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，福建水泥都差強(qiáng)人意：

　　半年報(bào)中，福建水泥業(yè)績(jī)預(yù)虧6500萬(wàn)元；一季度報(bào)表中顯示利潤(rùn)虧損為2984萬(wàn)元；2009年虧損則是超過(guò)9614萬(wàn)元。

　　從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率來(lái)看，福建水泥甚至還不到海螺水泥營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的1/3：福建水泥在2009年生產(chǎn)水泥403.29萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率卻只有9.50%；熟料產(chǎn)能為351.38萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅為8.16%。海螺水泥同年生產(chǎn)水泥9680萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率約為29.31%；生產(chǎn)熟料9503萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為25.45%——之所以將福建水泥與海螺水泥相對(duì)比，是由于同為華東地區(qū)的水泥廠商，海螺水泥被認(rèn)為是對(duì)福建水泥威脅較大且實(shí)力也較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)之一。

　　根據(jù)長(zhǎng)江證券一份研究報(bào)告顯示，整個(gè)華東地區(qū)的主要幾個(gè)大城市中，福建省福州市的水泥價(jià)格可謂最高，緣何福建水泥不僅未因此盈利，反而巨額虧損？

　　8月12日，記者詢問(wèn)了福建水泥的有關(guān)工作人員。得知福建水泥目前部分水泥窯要用煙煤，而煙煤運(yùn)自北方。近年來(lái)煤炭?jī)r(jià)格上浮，加上運(yùn)費(fèi)就會(huì)使得生產(chǎn)成本居高不下。另一方面就是設(shè)備落后，作為老國(guó)企改制后的上市公司，福建水泥生產(chǎn)設(shè)備中有些甚至是上個(gè)世紀(jì)60年代國(guó)產(chǎn)的第一批設(shè)備（也有一部分是上個(gè)世紀(jì)80年代）在運(yùn)行生產(chǎn)，能耗高、產(chǎn)能低——部分舊窯生產(chǎn)的成本和鋼化窯相比每噸成本要高60元左右。

　　在產(chǎn)能升級(jí)上，福建水泥寄予眾望的安砂建福水泥廠雖然早在2007年就宣稱要投巨資建立，但截至發(fā)稿日仍舊未投入生產(chǎn)，該項(xiàng)工程存在著礦山工程未建、農(nóng)地征用中發(fā)生一些拆遷問(wèn)題仍未解決。本來(lái)計(jì)劃今年上半年投入生產(chǎn)，但目前來(lái)看，即使到了年底，亦不能確定是否能投入使用。

　　短貸長(zhǎng)投 投資證券獲利以平衡收益

　　5月27日，福建水泥第五屆董事會(huì)決議中同意公司認(rèn)購(gòu)公司所持興業(yè)銀行的配股約641.58萬(wàn)股，所需資金約為1.15億元。一個(gè)月以后，福建水泥發(fā)布另一篇關(guān)聯(lián)交易公告：公司向第一大股東福建省建材（控股）有限責(zé)任公司借款人民幣一億元作為臨時(shí)周轉(zhuǎn)金。

　　兩份公告可有關(guān)聯(lián)？

　　記者從公司員工口中證實(shí)，此項(xiàng)臨時(shí)周轉(zhuǎn)金正是用于彌補(bǔ)福建水泥認(rèn)購(gòu)興業(yè)銀行配股而導(dǎo)致公司流動(dòng)資金緊張之用！一旦福建水泥需要資金周轉(zhuǎn)，上述控股公司就會(huì)將錢匯入。

　　在福建水泥09年年報(bào)中，明明白白寫著：“公司為彌補(bǔ)主營(yíng)虧損，出售了可供出售金融資產(chǎn)興業(yè)銀行股票423萬(wàn)股，經(jīng)股東大會(huì)確認(rèn)后獲得可供出售金融資產(chǎn)處置收益（投資收益）11181.08萬(wàn)元?！钡?，容易被投資者忽略的是，在解釋報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金流量變動(dòng)情況說(shuō)明中，又指出：“報(bào)告期支付安砂4500噸/日熟料水泥生產(chǎn)項(xiàng)目設(shè)備款及購(gòu)回興業(yè)銀行股票423萬(wàn)股，投資活動(dòng)流出的現(xiàn)金同比增加22193.48萬(wàn)元?！笔聦?shí)上，這一買一賣間隔不長(zhǎng)，公司已損失1千多萬(wàn)元。

　　興業(yè)銀行的股票，怎么就成了救火隊(duì)員，兼且擔(dān)任財(cái)務(wù)報(bào)表的美容師？

　　另一問(wèn)題，2010年一季度合并報(bào)表中，短期借款一項(xiàng)數(shù)值為74,899萬(wàn)元，這一數(shù)字無(wú)論是從數(shù)額還是占據(jù)比重來(lái)講都是很大的，上述福建水泥的工作人員告訴記者：“這可能和公司正在處于擴(kuò)張期有關(guān)系，有一部分流動(dòng)資金實(shí)際上變成了在搞長(zhǎng)期項(xiàng)目的建設(shè)，短貸長(zhǎng)投，應(yīng)該有一部分資金是這樣子的，我看這可能是處于擴(kuò)張期的企業(yè)的一個(gè)共同特點(diǎn)吧，都有這樣一個(gè)情況。”

　　記者無(wú)從取證是否處于擴(kuò)張期的企業(yè)真的具有“短貸長(zhǎng)投”的這一“共性”，但是作為上市公司有此行為的同時(shí)，再加上此種態(tài)度，投資者還真的應(yīng)該小心了。

　　管理不善 效率低下

　　2009年，福建水泥管理費(fèi)用高達(dá)1.44億元，同比增長(zhǎng)31.87%，占主營(yíng)收入比重為12.51%。而海螺水泥2009年管理費(fèi)用約為9.76億元，同比增長(zhǎng)16.04%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重3.95%。

　　上述公司員工亦表示，雖然作為國(guó)企改制企業(yè)，多年來(lái)的發(fā)展使得公司不存在所謂的人員負(fù)擔(dān)問(wèn)題。那究竟是什么原因使得公司管理費(fèi)用的大幅度增長(zhǎng)？或許在股吧里的一篇文章可以解釋這個(gè)問(wèn)題：“‘盡管是一家上市公司，但還是老國(guó)企的體制，管理跟不上?！袊?guó)水泥協(xié)會(huì)資深人士分析認(rèn)為，福建水泥若不進(jìn)行改制，其未來(lái)做大做強(qiáng)的希望很渺茫?！?/span>

　　雖然未從該名公司員工口中得到有關(guān)結(jié)論，但他也承認(rèn)管理問(wèn)題確實(shí)是造成福建水泥營(yíng)業(yè)成本居高不下且連年虧損的原因之一。

　　目前，福建省水泥產(chǎn)能還處在供小于求的狀態(tài)，據(jù)知情人士介紹，目前福建省大約每年引進(jìn)六、七百萬(wàn)噸的水泥進(jìn)來(lái)，雖然在歷史上今年水泥的價(jià)格處于低位，但從全國(guó)范圍內(nèi)將福建省的水泥價(jià)格又算是高位段。福建省有相關(guān)的建材行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，并為此制定了相關(guān)的產(chǎn)能計(jì)劃——福建水泥6月11日擬開建的永安建福水泥廠就列屬節(jié)能改造工程。并且，福建水泥正在嘗試收取子公司風(fēng)險(xiǎn)抵押金來(lái)進(jìn)行利益捆綁，授予更多自主權(quán)力等賦予子公司以活力等方式來(lái)求取業(yè)績(jī)突破。

　　該名公司員工對(duì)記者表示，目前關(guān)鍵就是如何把公司的生產(chǎn)成本降下來(lái)，而方法之一就是改換設(shè)備，升級(jí)產(chǎn)能。

　　在華東地區(qū)，福建省無(wú)論是從供需大環(huán)境還是地方政府的支持力度來(lái)看，都已為福建水泥的發(fā)展展示了一條康莊大路，是否能走好還需投資者拭目以待。