天山股份：產(chǎn)能有序推進

　　中報數(shù)據(jù)顯示，2010年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.47億元，同比增長16.04%，歸屬上市公司股東凈利潤1.53億元，同比增長6.01%，每股收益（攤薄）0.39元；2季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.79億元，同比增15.4%，歸屬上市公司股東凈利潤2.03億元，同比增13.8%，單季貢獻每股收益（攤?。?.52元。

　　新疆區(qū)內(nèi)需求5月才得啟動以及江蘇項目拖累是報告期內(nèi)公司利潤增速低于收入增速的主要原因。但由于新疆區(qū)內(nèi)產(chǎn)能有序推進，并取得區(qū)域跨越式發(fā)展，2011年公司業(yè)績有望獲得實質(zhì)性提高。據(jù)悉，東疆哈密、北疆米東、布爾津項目預計2010年8/9月陸續(xù)投產(chǎn)，南疆喀什項目預計2011年上半年投產(chǎn)，2010-2011年新增水泥產(chǎn)能分別為340萬噸、130萬噸；2012年預計新增產(chǎn)能620萬噸。

　　結合以上分析，我們維持對公司2010-2011年每股收益（攤?。?.28、1.69元的預測。估值方面，在區(qū)域水泥需求激增與公司產(chǎn)能推進相結合的情況下，公司業(yè)績成長能力較高，為此，給予25倍2010年PE水平，股票合理價格為32元，維持“買入”的投資評級。