央行超預(yù)期“降息” 釋放逆周期調(diào)節(jié)強(qiáng)信號

6月13日，中國人民銀行將7天期逆回購操作利率下調(diào)10個基點(diǎn)至1.9%，這意味著短端政策利率調(diào)降了10個基點(diǎn)。分析人士預(yù)計，本月15日的MLF操作利率與20日的LPR利率可能將跟隨下調(diào)。

當(dāng)日晚間，央行更新常備借貸便利利率表，其中隔夜期下調(diào)10個基點(diǎn)至2.75%，7天期下調(diào)10個基點(diǎn)至2.9%，1個月期下調(diào)10個基點(diǎn)至3.25%。常備借貸便利利率是政策利率體系中利率走廊的上限。

業(yè)內(nèi)人士表示，本次“降息”略超預(yù)期，也在情理之中。調(diào)降的主要原因是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)偏弱，需求不足，“降息”有助于引導(dǎo)市場預(yù)期，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

多重因素引發(fā)超預(yù)期“降息”

近期，多項宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期，已引發(fā)市場對降息的猜想。

多位市場人士表示，央行此次下調(diào)逆回購利率，會使得商業(yè)銀行向央行融入的短期資金成本下降，有助于降低銀行整體負(fù)債成本，并正向傳導(dǎo)至實體部門貸款成本。

此外，本次“降息”的特點(diǎn)是，在MLF操作前，提前下調(diào)短端利率和常備借貸便利利率，與以往操作慣例不同，這充分說明了貨幣政策有所作為的意圖。

在分析人士看來，多重因素促使央行需要加快行動“降息”。

首先，5月CPI和PPI環(huán)比數(shù)據(jù)雙雙負(fù)增長，CPI數(shù)據(jù)同比略有回升，但PPI同比、環(huán)比均繼續(xù)下行，在沒有通脹掣肘的背景下，維持寬松的貨幣政策存在合理性。

其次，5月房地產(chǎn)銷售金額環(huán)比下降14.3%，相較于2021年5月下降56.6%，房地產(chǎn)轉(zhuǎn)弱的形勢下，需要低利率的貨幣環(huán)境托底。

最后，6月以來，國有大行、股份行、城農(nóng)商行陸續(xù)下調(diào)存款端利率，先降存款利率后降貸款利率，對銀行息差壓力也不會太大。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，回顧近期商業(yè)銀行和央行的一系列舉措，更多的是在有效降低銀行負(fù)債成本緩解部分銀行凈息差收窄壓力，拓展銀行進(jìn)一步合理讓利實體經(jīng)濟(jì)空間，為加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)進(jìn)行鋪墊。

釋放加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)信號

此前，金融部門已釋放政策調(diào)整信號。近日中國人民銀行行長易綱表示，下一步，中國人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院決策部署，繼續(xù)精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，推動實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

“從2021年11月到2023年2月，央行的定調(diào)始終是跨周期和逆周期的結(jié)合，而今年2月至5月，央行很少提及跨周期，意在恢復(fù)中性貨幣政策。但由于信貸需求疲軟和經(jīng)濟(jì)下行，使得央行再度回到逆周期調(diào)節(jié)?！币晃缓暧^研究員說。

該宏觀研究員解釋，“跨周期”調(diào)節(jié)即在經(jīng)濟(jì)基本面尚可的背景下，緩慢推進(jìn)貨幣政策，讓其維持更長時間的增長，而不訴求總量寬松；“逆周期”調(diào)節(jié)即在經(jīng)濟(jì)基本面急劇下滑的情況下，出臺托底總量政策刺激經(jīng)濟(jì)。

光大證券固收首席分析師張旭也表示，本次“降息”，是貨幣政策加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟(jì)的體現(xiàn)。

“預(yù)計6月20日報出的LPR利率可能小幅下行，這有利于保持貨幣信貸合理適度增長、降低企業(yè)綜合融資成本?！睆埿裾f。

穩(wěn)增長政策出臺預(yù)期增強(qiáng)

本次“降息”向市場釋放了積極的政策信號。

上述宏觀研究員進(jìn)一步表示，“降息”會直接降低整個市場的利率中樞?！坝捎阢y行凈息差壓力較大，因此很可能會出現(xiàn)1年期LPR小幅調(diào)降和5年期LPR大幅調(diào)降的情況，其可起到緩解銀行息差壓力和支持房貸投放的雙重效果?！?/p>

多位市場人士也認(rèn)為，此次降息釋放了積極信號，預(yù)計后續(xù)將有系列穩(wěn)增長政策出臺。

開源證券固定收益分析師陳曦認(rèn)為，“降息”確認(rèn)了貨幣政策“逆周期”的意圖，表明2023年的新一輪“穩(wěn)增長”已經(jīng)開始?！啊迪ⅰ恰€(wěn)增長’的開始，而不是‘寬貨幣’的開始。后續(xù)大概率有寬信用、寬財政等措施跟進(jìn)，而這些均利好經(jīng)濟(jì)?！标愱卣f。

招聯(lián)首席研究員董希淼也表示，若本月調(diào)降LPR利率，將起到三個方面的積極作用：一是再次傳遞出穩(wěn)增長、促發(fā)展的政策信號，進(jìn)一步穩(wěn)定市場預(yù)期，提振市場信心；二是降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，以LPR為定價基準(zhǔn)的存量貸款利率將下降，新增貸款利率也有望降低，有助于激發(fā)有效融資需求；三是促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，存量房貸和新增房貸利率都將下降，住房消費(fèi)者負(fù)擔(dān)減輕，還有助于提振居民消費(fèi)和投資。