工信部支持行業(yè)兼并重組政策分析

　　消息人士6日透露，工信部起草的“支持行業(yè)兼并重組”政策已上報(bào)國務(wù)院，將主要從金融、財(cái)稅、資源配給三方面支持大型企業(yè)進(jìn)行兼并重組。所涵蓋的行業(yè)除了去年調(diào)整和振興規(guī)劃涉及的汽車、鋼鐵、紡織、裝備制造、造船、電子信息、石化、輕工、有色金屬九大產(chǎn)業(yè)外，新增了建材產(chǎn)業(yè)。

　　消息人士表示，雖然文件涵蓋十大產(chǎn)業(yè)，但各行業(yè)的具體政策描述并不相同。比如鋼鐵行業(yè)，政策明確了幾家兼并重組主體企業(yè)，建材產(chǎn)業(yè)則沒有對重組主體作出明確要求。

　　消息人士指出，現(xiàn)在大型企業(yè)尤其是央企的資產(chǎn)負(fù)債水平對其日后并購重組構(gòu)成障礙。各行業(yè)協(xié)會建議在支持行業(yè)兼并重組政策中提出適當(dāng)調(diào)減并購企業(yè)上繳國家利潤的比例，但這一建議最終是否會成為政策變數(shù)很大。此外，有關(guān)部門此前表示計(jì)劃上調(diào)央企上繳利潤比例。最終的政策可能是在央企的考核中，對積極參與并購重組的企業(yè)區(qū)別對待。在資源配給方面，大型企業(yè)建議將資源優(yōu)先配給優(yōu)勢企業(yè)。

　　財(cái)稅分成已不是障礙

　　對于6月30日國務(wù)院常務(wù)會議提出的鼓勵企業(yè)跨區(qū)域兼并重組，業(yè)內(nèi)人士表示，由于產(chǎn)能過剩行業(yè)的新建項(xiàng)目被嚴(yán)格限制，地方企業(yè)進(jìn)行區(qū)域產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整的積極性可能不大。地方企業(yè)的重組仍將以省內(nèi)整合為主，跨區(qū)域重組的主角恐怕還是央企。

　　國務(wù)院常務(wù)會議提出“地區(qū)間可簽訂財(cái)稅利益分成協(xié)議，實(shí)現(xiàn)企業(yè)兼并重組成果共享”，這被視為對企業(yè)跨區(qū)域重組最有利的政策。

　　早在2008年，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、中國人民銀行就制定了《跨省市總分機(jī)構(gòu)企業(yè)所得稅分配及預(yù)算管理暫行辦法》。根據(jù)該辦法，企業(yè)總分機(jī)構(gòu)當(dāng)期應(yīng)納稅額中的25%將按一定比例在分機(jī)構(gòu)各地間進(jìn)行分配。此舉被認(rèn)為是解決了企業(yè)跨區(qū)域重組的根本性問題。

　　部分行業(yè)省內(nèi)整合先行

　　對于市場化跨區(qū)域重組，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，真正由地方企業(yè)操刀完成的跨區(qū)域重組案例相當(dāng)有限，更多的跨地區(qū)重組個案是由央企為主體完成的。

　　而水泥行業(yè)似乎比較特別，不乏冀東水泥收購*ST秦嶺、金隅股份收編太行水泥等地方企業(yè)重組案例。不少業(yè)內(nèi)人士解釋，之所以水泥行業(yè)能夠完成跨區(qū)域市場化重組，最主要的原因有二。其一，被并購企業(yè)在所在轄區(qū)擁有不可替代性(如掌握當(dāng)?shù)厥沂Y源)，并購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)幾乎是外地企業(yè)占有當(dāng)?shù)厥袌龅奈ㄒ煌緩?；其二，水泥市場的區(qū)域性作用明顯，同一市場內(nèi)的競爭者以及相鄰市場同行間的兼并重組將直接體現(xiàn)出區(qū)域整合效果，而未在轄區(qū)內(nèi)布局的企業(yè)，即便是擁有較強(qiáng)資金實(shí)力的央企，跨區(qū)域重組的意義也不明顯。冀東水泥在并購*ST秦嶺前早已在陜西布局，金隅的銷售市場與太行水泥相鄰是這兩起并購案成立的重要原因。

　　相比之下，市場區(qū)域性不強(qiáng)，生產(chǎn)極度同質(zhì)化的鋼鐵、有色金屬等行業(yè)的地方性企業(yè)，由于被卡了新建項(xiàng)目的脖子，走出去的積極性相對偏低。“企業(yè)現(xiàn)在想做的是產(chǎn)能區(qū)塊的調(diào)整，但是限制新建項(xiàng)目的政策限制了這一點(diǎn)?！焙颖币苯鹦袠I(yè)協(xié)會秘書長王大勇向中國證券報(bào)記者透露，河北唐山的幾家民企抱團(tuán)成立的渤海鋼鐵集團(tuán)已被河北省圈定為省內(nèi)重組除河北鋼鐵外的另一主體，而該集團(tuán)上報(bào)的技改產(chǎn)能向沿海轉(zhuǎn)移的項(xiàng)目因“限制新建產(chǎn)能”的政策而被擱置。

　　“地方優(yōu)勢企業(yè)在省外找不到產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的落腳點(diǎn)，最終的跨區(qū)域重組工作恐怕還是要由央企承擔(dān)?！敝袊撹F工業(yè)協(xié)會人士認(rèn)為。也許正因如此，6月中旬公布的《關(guān)于進(jìn)一步加大節(jié)能減排力度加快鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》體現(xiàn)了“省內(nèi)整合先行”的思路。該意見明確要求各省、自治區(qū)、直轄市人民政府要抓緊制定和上報(bào)本地區(qū)2010-2011年鋼鐵企業(yè)兼并重組方案，由工業(yè)和信息化部會同有關(guān)部門審批后組織實(shí)施。

　　國資委將繼續(xù)支持科研院所與產(chǎn)業(yè)集團(tuán)重組

　　科研院所與產(chǎn)業(yè)集團(tuán)重組將成為今年央企重組的一大看點(diǎn)。國資委副主任黃丹華日前在2010中央企業(yè)科技工作會議上指出，國資委將繼續(xù)支持科研院所、設(shè)計(jì)企業(yè)與產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的聯(lián)合重組，在推動企業(yè)重組中有效配置中央企業(yè)科技資源，增強(qiáng)大企業(yè)集團(tuán)的核心競爭力。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，央企當(dāng)中還有包括北京礦冶研究總院、武漢郵電科學(xué)研究院、上海船舶運(yùn)輸科學(xué)研究所、中國建筑設(shè)計(jì)研究院、中國建筑科學(xué)研究院、北京有色金屬研究總院、機(jī)械科學(xué)研究總院等在內(nèi)的十家科研院，正在尋找產(chǎn)業(yè)集團(tuán)進(jìn)行重組，或者已經(jīng)基本確定重組對象。近日，也有消息稱，北京礦冶研究總院一位高層透露，有十幾家央企正在和該院談重組事宜，其中包括中鋁和五礦。

　　科研院所的重組對于資本市場來說可謂是一場大戲。因?yàn)橐恍┛蒲性核m然在國資委監(jiān)管的央企中體量較小，但卻擁有上市公司，其一舉一動對所控股的上市公司影響都十分深遠(yuǎn)。以北京礦冶為例，該院旗下一共有兩家上市公司，分別為北礦磁材和當(dāng)升科技。即便科研院所沒有控股上市公司，在兼并重組后，這些院所的資產(chǎn)也有望進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的上市公司當(dāng)中。

　　15家上市公司重組可能性最大

　　分析人士認(rèn)為，央企重組將是今年下半年的重要投資主題。具體而言，投資者可以考慮以下四個方面的央企重組投資機(jī)會：首先是“主輔分離”帶來的重組機(jī)會。其次是解決產(chǎn)能過剩帶來的兼并重組機(jī)會，如工信部曾明確的解決過剩產(chǎn)能和重點(diǎn)推進(jìn)兼并重組的汽車、鋼鐵、有色、船舶和建材行業(yè)等行業(yè)；再次是提高資產(chǎn)證券化帶來的投資機(jī)會。資產(chǎn)證券化比例較低的行業(yè)在整合加速過程中也將受益。如軍工板塊，資產(chǎn)證券化率不到20%；最后央企背景科研院所的歸屬權(quán)劃分等也能帶來投資機(jī)會。

　　江南證券分析師巫寒判斷，從目前央企在各行業(yè)排名情況來看，電力、軍工、煤炭、鋼鐵、電子信息、汽車、建筑等七大行業(yè)將成為央企重組購并的主要行業(yè)。而目前這7個行業(yè)擁有的上市公司超過60個。巫寒指出，在目前上市公司中存在重組可能性最大的公司有15家，分別是一汽轎車、東風(fēng)汽車、東風(fēng)科技、一汽富維、中鋼吉炭、漳澤電力、中國玻纖、許繼電氣、長城信息、ST波導(dǎo)、有研硅股、南方匯通、晉西車軸、中國嘉陵、哈飛股份。