中材股份：受惠西部大開發(fā)

　　據(jù)港媒報道，最近中央大力打擊房地產(chǎn)的政策，令一眾水泥股跌至四腳朝天，中材股份（1893）在過去一個月，便大幅回落25%。由于中材股份根據(jù)地為西北地區(qū)，水泥之需求來自工業(yè)及基建，即使政府竭力抑制樓市，所受影響應(yīng)較其他水泥股輕微，加上中央在新疆工作座談會上表明，會繼續(xù)加大在新疆的投資力度，中材股份應(yīng)可直接受惠。

　　業(yè)績概況：中材股份09年純利增長27%，至7.19億元（人民幣。下同）；每股盈利0.201元，末期息0.025元。去年收入增長20%，至303.67億元；毛利率回落0.27個百分點，至17.78%，主要是受玻璃纖維價格回落所影響。今年首季收入增長44%，至62.61億元，盈利大升25倍，至8016萬元，原因是受惠于工程服務(wù)合同，以及風(fēng)電葉片銷量大增。

　　增長潛力：中材股份屬西北地區(qū)主要水泥生產(chǎn)商，該地區(qū)水泥產(chǎn)品毛利率高于沿海地區(qū)，需求主要來自基礎(chǔ)設(shè)施項目及工業(yè)發(fā)展。中央大力推行西部大開發(fā)政策，相信未來西部地區(qū)水泥需求仍會保持強勁勢頭。其中，甘肅省及新疆地區(qū)，將會被視為兩大水泥需求地區(qū)，下文將闡述上述兩大地區(qū)概況：

　?。ㄒ唬└拭C：甘肅省已被列作發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟試點地。根據(jù)2009年底審批的《甘肅省循環(huán)經(jīng)濟總體規(guī)劃》，至2015年，甘肅省在各類項目會投資達2133億元人民幣，當(dāng)中包括太陽能及風(fēng)電項目，而中材股份持股18.6%的子公司祈連山，在甘肅省水泥市場市占率達40%，肯定可以從中受惠。

　?。ǘ┬陆褐醒牍家幌盗姓衽d新疆方案，由于新疆已連續(xù)兩年爆發(fā)沖突，今次中央表明大力挺疆，“十二五”期間新疆全社會固定資產(chǎn)投資規(guī)模，將會比“十一五”期間多一倍，計及總規(guī)模超過2萬億元人民幣。中材子公司天山水泥在新疆自治區(qū)水泥市占率達40%，應(yīng)可從新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資快速增長中受惠。

　　估值：參考彭博統(tǒng)計資料，目前追縱中材股份的大行共有十三間，十間給予“買入”評級，兩間給予“中性”評級，一間給予“賣出”評級。平均目標價為7.08元，預(yù)測2010年每股盈利為0.344元，以昨天收市價計算，預(yù)測市盈率11倍。若與內(nèi)地其他同業(yè)股份比較，海螺水泥（600585）預(yù)測市盈率為14倍，中建材（3323）年預(yù)測市盈率為9倍。

　　優(yōu)勢：

　　（一）受惠新疆自治區(qū)經(jīng)濟發(fā)展政策（二）政府大力興建保障性住房

　　風(fēng)險：

　?。ㄒ唬┪磥硎召弮r格或過高

　　（二）負債率大幅飆升