水泥行業(yè)整合加快進(jìn)行

水泥價(jià)格的持續(xù)下降雖然對(duì)于水泥公司有很大沖擊，但同時(shí)也會(huì)讓整個(gè)行業(yè)的收購(gòu)兼并及整合加速進(jìn)行。

近日，全國(guó)多地水泥價(jià)格相繼出現(xiàn)下降。5月15日，江蘇常州等地水泥價(jià)格下調(diào)15元/噸，浙江杭州、寧波等地水泥價(jià)格下調(diào)15-20元/噸。

5月16日，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)較5月9日下跌1.6%；其中，華東和長(zhǎng)江地區(qū)水泥價(jià)格分別下跌2.3%和3.4%，弱于全國(guó)平均水平?！拔逡弧毙￠L(zhǎng)假后全國(guó)市場(chǎng)需求表現(xiàn)仍不理想，南跌北穩(wěn)，企業(yè)庫(kù)存高位承壓，水泥價(jià)格環(huán)比跌幅加大。5月以來(lái)，水泥均價(jià)環(huán)比下跌3.5%，同比下跌18.6%。

從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，2023年以來(lái)，水泥行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)是主旋律。

行業(yè)盈利能力面臨考驗(yàn)

2022年，全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值121.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3%。全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）57.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.1%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資13.29萬(wàn)億元，同比下降10%，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)9.4%。

目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量在持續(xù)擴(kuò)大，但增速相比以前已有所放緩。

由于前期的快速發(fā)展，水泥產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾仍然突出，隨著城市化比例的不斷提升,未來(lái)水泥需求將呈現(xiàn)出下行走勢(shì)，水泥供需會(huì)形成新的再平衡。此外，“雙碳”戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)也讓水泥行業(yè)面臨減排壓力，在今后一個(gè)時(shí)期，加快低效產(chǎn)能退出、嚴(yán)禁新增產(chǎn)能、持續(xù)深化結(jié)構(gòu)調(diào)整將是水泥行業(yè)的大趨勢(shì)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，全國(guó)水泥產(chǎn)量21.3萬(wàn)噸，同比下降10.5%。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，2022年水泥熟料產(chǎn)能利用率僅為65%左右，同比下降10個(gè)百分點(diǎn)。水泥需求嚴(yán)重下滑的背景下，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題愈發(fā)突出。對(duì)此，海螺水泥曾表示，水泥行業(yè)供需矛盾還是比較大，供給過(guò)剩達(dá)到30%至40%。惡性競(jìng)爭(zhēng)的情況下，市場(chǎng)完全供大于求，這將對(duì)行業(yè)造成嚴(yán)重打擊。

在產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，水泥行業(yè)平均價(jià)在不斷下降。

2018-2021年,水泥均價(jià)分別為441.57元/噸、449.13元/噸、433.49元/噸、463.09元/噸。其中，2021年下半年，水泥均價(jià)迎來(lái)一波大幅上漲：一方面，進(jìn)入9月后是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房屋建設(shè)的旺季，拉動(dòng)水泥需求量增長(zhǎng)；另一方面，環(huán)保政策趨嚴(yán)，石灰石、煤炭等上游原材料漲價(jià)，部分產(chǎn)量小、環(huán)保措施不達(dá)標(biāo)的水泥廠被迫關(guān)停，水泥生產(chǎn)成本上漲的同時(shí)產(chǎn)量減少，推動(dòng)水泥均價(jià)大幅上漲。但2021年年底到2022年上半年，受房地產(chǎn)行業(yè)的影響，水泥均價(jià)回落，2022年7-9月不足400元/噸，2022年10月上漲至近700元/噸。2022年全年，水泥均價(jià)基本保持在每噸425.86元。2023年1-4月，水泥均價(jià)為393.93元/噸，處于近5年低位。

從過(guò)往走勢(shì)來(lái)看，近兩年的水泥價(jià)格下跌尤為明顯。

不僅供給端競(jìng)爭(zhēng)激烈，成本端也不樂(lè)觀，煤炭為水泥生產(chǎn)的最大成本。據(jù)統(tǒng)計(jì)，煤炭和電力成本占生產(chǎn)成本的50%左右，據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)測(cè)算，2021-2022年，水泥單噸成本上升60元，成本的大幅增加與煤炭和電力成本的上漲密切相關(guān)。

在價(jià)格端和成本端都不利的情況下，水泥龍頭公司毛利率在不斷下降。2018-2022年，海螺水泥的毛利率分別為36.74%、33.29%、29.16%、29.63%、21.3%，2023年一季度更是下降到16.5%。

在銷售價(jià)格下跌和成本上升的雙重背景下，水泥行業(yè)的整體利潤(rùn)也在不斷減少。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年大概有1000家水泥企業(yè)出現(xiàn)虧損，超過(guò)了全行業(yè)的1/3。據(jù)相關(guān)預(yù)測(cè)，2022年水泥行業(yè)利潤(rùn)僅為680億元左右，比2021年減少1000億元以上，同比下降60%左右。

水泥公司的2023年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告也證明了這一點(diǎn)。海螺水泥2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入313.68億元，同比增長(zhǎng)23.20%；凈利潤(rùn)25.51億元，同比下降48.21%。

天山股份2023年一季度營(yíng)業(yè)收入為223.79億元，同比下降20.80%；歸屬于股東的凈利潤(rùn)為-12.31億元，上年同期則盈利10.23億元。

冀東水泥2023年一季度營(yíng)業(yè)收入51.84億元，同比增長(zhǎng)4.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-7.92億元，上年同期凈虧損2.33億元。

華新水泥一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.28億元，同比增長(zhǎng)1.49%；凈利潤(rùn)2.48億元，同比下降63.09%。

行業(yè)整合加速進(jìn)行

2022年，政府陸續(xù)出臺(tái)一系列政策引導(dǎo)水泥行業(yè)長(zhǎng)期良性發(fā)展。

2022年1月，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《“十四五”節(jié)能減排綜合工作方案》提出推進(jìn)鋼鐵、水泥、焦化行業(yè)及燃煤鍋爐超低排放改造，到2025年完成5.3億噸鋼鐵產(chǎn)能超低排放改造，大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域燃煤鍋爐全面實(shí)現(xiàn)超低排放。

2022年2月，發(fā)改委等4部門聯(lián)合印發(fā)《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級(jí)實(shí)施指南（2022年版）》，提出引導(dǎo)行業(yè)改造升級(jí)、加強(qiáng)技術(shù)攻關(guān)、提升能源利用效率、促進(jìn)產(chǎn)能置換和淘汰落后產(chǎn)能。

政策的出臺(tái)讓水泥行業(yè)效率的提升及行業(yè)整合在加速進(jìn)行。

由于盈利水平的持續(xù)下滑，自2022年后競(jìng)爭(zhēng)力較弱的水泥產(chǎn)能開(kāi)始更快退出市場(chǎng)，多家水泥企業(yè)紛紛掛牌出售和轉(zhuǎn)讓旗下水泥資產(chǎn)。

據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年有關(guān)股權(quán)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的案例近40起，在部分案例沒(méi)有披露轉(zhuǎn)讓價(jià)的前提下，所涉及金額就已經(jīng)超過(guò)150億元。

不僅如此，行業(yè)的兼并收購(gòu)也在不斷增加。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年全國(guó)水泥行業(yè)共有近10起跨集團(tuán)的收并購(gòu)案，涉及中國(guó)建材、海螺、華潤(rùn)等龍頭企業(yè)，2022年又有多家水泥企業(yè)進(jìn)行兼并重組。

2022年4月份，天山股份以現(xiàn)金增資方式收購(gòu)寧夏建材所持水泥等相關(guān)業(yè)務(wù)子公司的控股權(quán)及其持有的水泥等相關(guān)業(yè)務(wù)涉及的商標(biāo)等資產(chǎn)。同月，祁連山公告表示，公司擬將全部資產(chǎn)及負(fù)債與中國(guó)交建及中國(guó)城鄉(xiāng)下屬的6家設(shè)計(jì)院進(jìn)行資產(chǎn)置換，交易完成后祁連山將退出水泥行業(yè)，未來(lái)從事工程設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)。

同年5月，寧夏建材集團(tuán)全資子公司內(nèi)蒙古烏海市西水水泥與內(nèi)蒙古西卓子山草原水泥集團(tuán)簽署增資協(xié)議、采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。此后，海螺水泥以3.72億元收購(gòu)內(nèi)蒙古奈曼旗宏基水泥的80%股權(quán)。

數(shù)據(jù)顯示，2011-2020年，水泥行業(yè)CR10從40%提升至57%，2022年升至60%左右，CR5為46.7%。盡管水泥行業(yè)的市場(chǎng)集中度在逐年遞增，但相比于歐美、日本等國(guó)家仍處于較低水平。

隨著收購(gòu)兼并的不斷進(jìn)行以及落后產(chǎn)能的不斷退出，水泥行業(yè)的集中度有望繼續(xù)上升。

價(jià)格戰(zhàn)短期或?qū)⒊掷m(xù)

近10年，中國(guó)水泥產(chǎn)量在20億噸至25億噸波動(dòng)。隨著水泥需求的萎縮，為緩解產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，水泥行業(yè)進(jìn)行了供給側(cè)改革。

從目前的應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是拉動(dòng)水泥需求增長(zhǎng)的兩架馬車?；ㄊ袌?chǎng)占比約30%-40%，房地產(chǎn)市場(chǎng)占比約25%-35%，二者合計(jì)占比約65%-75%。

自2020年下半年“三道紅線”和“兩個(gè)集中”政策出臺(tái)后，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行，2021年恒大等地產(chǎn)公司的爆雷更是帶來(lái)重創(chuàng)。2022年，中國(guó)房地產(chǎn)新房開(kāi)工面積、施工面積和竣工面積分別為120587萬(wàn)平方米、904999萬(wàn)平方米和86222萬(wàn)平方米，同比降幅分別為39.4%、7.2%和15%，從全年來(lái)看，房地產(chǎn)仍處下行趨勢(shì)。

但地產(chǎn)建筑等基礎(chǔ)設(shè)施是中國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)。在預(yù)期下降背景下，2022年11月，中國(guó)人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，推出16條金融舉措，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

政策刺激下，房地產(chǎn)行業(yè)有所回暖。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-4月份全國(guó)商品房銷售面積37636萬(wàn)平方米，同比下降0.4%，其中住宅銷售面積增長(zhǎng)2.7%；商品房銷售額39750億元，增長(zhǎng)8.8%，其中住宅銷售額增長(zhǎng)11.8%。

雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)有所回升，但由于水泥行業(yè)產(chǎn)能利用率較低，需求的回暖往往難以讓水泥行業(yè)在短期內(nèi)擺脫價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

從目前來(lái)看，隨著需求回暖以及兼并整合的持續(xù)，水泥行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)將會(huì)不斷得到緩解，但短期而言或?qū)⒊掷m(xù)。