建材行業(yè)或面臨旺季遇“冷”

　　1-4月水泥累計(jì)產(chǎn)量1.6億噸，同比增長(zhǎng)16.1%，水泥價(jià)格指數(shù)同比環(huán)比均在上漲，這顯示出目前建材行業(yè)正處于開工旺季。不過，在地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步嚴(yán)厲且政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)的情況下，這樣的旺季能持續(xù)多久值得質(zhì)疑，如果中期內(nèi)地產(chǎn)施工和新開工面積有所回落，建筑外包訂單情況仍不理想，且地方基建項(xiàng)目沖高回落，則建材行業(yè)的旺季可能提前結(jié)束。

　　建材旺季受“考驗(yàn)”

　　每年二季度都是建材行業(yè)的景氣回升時(shí)期，建筑施工的大量開工，帶動(dòng)了更多的水泥玻璃需求。4月以來，隨著大部分地區(qū)進(jìn)入建設(shè)旺季，再加上天氣的好轉(zhuǎn)，水泥價(jià)格呈現(xiàn)漸次上漲態(tài)勢(shì)。而玻璃行業(yè)的庫(kù)存水平在4月份有所回落，達(dá)到1573萬重量箱，相對(duì)于去年年底也上漲了28%，玻璃行業(yè)也隨之步入旺季。目前水泥需求開始釋放，華南、華東價(jià)格出現(xiàn)上升，華北地區(qū)農(nóng)村水泥建房需求復(fù)蘇，冀東水泥出貨量出現(xiàn)明顯上升，西北地區(qū)的甘肅、青海本周水泥價(jià)格也開始上調(diào)。同時(shí)，玻璃價(jià)格在連續(xù)上漲后保持了高位穩(wěn)定的狀態(tài)，而這都有利于相關(guān)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

　　除了產(chǎn)能提高及季節(jié)因素影響外，目前建材的供求兩旺更多的是由于前期地產(chǎn)投資的拉動(dòng)，水泥和玻璃生產(chǎn)與房地產(chǎn)施工基本同步，去年末持續(xù)到今年一季度的地產(chǎn)投資增長(zhǎng)拉動(dòng)了建材的產(chǎn)能。而隨著地產(chǎn)調(diào)控政策的逐步顯現(xiàn)，我們預(yù)期未來施工面積和新開工面積都會(huì)受到很大影響，進(jìn)而會(huì)縮小對(duì)水泥及玻璃的需求，雖然還有保障房、政策性用房的需求及基建項(xiàng)目的需求，但整體來看，我們對(duì)建材的產(chǎn)銷保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　未來機(jī)會(huì)不大

　　4月15日以來，申萬建筑板塊累計(jì)跌幅達(dá)18.38%，在23個(gè)一級(jí)子行業(yè)中排名第八，在強(qiáng)周期行業(yè)中排名第四。雖然建筑建材短期基本面仍樂觀，但地產(chǎn)股超跌引發(fā)的建筑板塊下跌已經(jīng)在市場(chǎng)上體現(xiàn)出來。從估值的角度來看，按照TTM整體法算，截至5月11日，建筑建材整體為18.99倍，處于近7年來的低點(diǎn)，尤其以水泥最為低估，為16.89倍。不過對(duì)于水泥行業(yè)而言，由于短期供需矛盾加大，建材下鄉(xiāng)效應(yīng)今年無法顯現(xiàn)，且煤炭?jī)r(jià)格上漲趨勢(shì)未變，我們中期給予水泥行業(yè)“中性”的評(píng)級(jí)，未來的機(jī)會(huì)仍然不大，建議關(guān)注區(qū)域開發(fā)重點(diǎn)中的題材股，如天山股份、江西水泥等。

　　對(duì)于新材料而言，按照前述算法，目前的市盈率為34.77倍，估值蘊(yùn)含了較大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。雖然該行業(yè)發(fā)展前景廣闊，且這些中小公司都有很強(qiáng)的核心技術(shù)，但考慮到目前小盤股積聚的風(fēng)險(xiǎn)和板塊未來的受制因素，我們認(rèn)為，建筑新材料公司股價(jià)未來下行的壓力較大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月15日以來，該板塊總計(jì)下跌25.18%，在建筑建材細(xì)分行業(yè)中位列榜首，考慮到今年建材行業(yè)業(yè)績(jī)有可能低于預(yù)期，我們預(yù)計(jì)新材料板塊的下跌空間仍然很大。