經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與資本市場(chǎng)調(diào)整：機(jī)遇大于挑戰(zhàn)

　　在美國(guó)次貸危機(jī)后，各國(guó)政府迅速啟動(dòng)了一系列救市政策，有效地阻止了經(jīng)濟(jì)的迅猛下滑趨勢(shì)。目前，針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的“退出策略”，我們認(rèn)為需要牢牢把握經(jīng)濟(jì)刺激政策退出時(shí)點(diǎn)的四大條件：要正確判斷經(jīng)濟(jì)是否是真的持續(xù)向好；社會(huì)基本建設(shè)投資是否恢復(fù)到危機(jī)前的正常水準(zhǔn)；出口需求是否真的恢復(fù)；以及美歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融刺激政策出現(xiàn)退出苗頭。

　　從宏觀角度看，通過(guò)研究2003至2004年信貸緊縮周期的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策后果，我們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)分夸大了2010年信貸緊縮的負(fù)面影響。政府今年的主要政策目標(biāo)是在保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期之間獲得平衡。政府是否會(huì)采取更嚴(yán)厲的緊縮措施，很大程度上依賴于外部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

　　此外，我們預(yù)計(jì)當(dāng)CPI在今年2季度末、3季度初到達(dá)年度高點(diǎn)時(shí)，央行將加息27個(gè)基點(diǎn)。但是，如果西方經(jīng)濟(jì)體特別是美國(guó)的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在今年2季度和3季度惡化，則中國(guó)在2010年加息的可能性將降低。

　　國(guó)際金融危機(jī)的影響尚未完全消退，但中國(guó)資本市場(chǎng)金融創(chuàng)新的步伐并沒(méi)有因此放緩。融資融券和股指期貨的推出將對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)產(chǎn)生一定影響。融資融券交易促進(jìn)市場(chǎng)信息的傳播，減少股票價(jià)格的大幅波動(dòng)；也加強(qiáng)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)間的聯(lián)系，促進(jìn)兩個(gè)市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展；而融資融券所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)則體現(xiàn)在一定程度上可實(shí)現(xiàn)日內(nèi)交易，以及降低機(jī)構(gòu)投資者持股成本。而股指期貨則具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)和熨平市場(chǎng)波動(dòng)的作用；同時(shí)也能增強(qiáng)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性和交易活躍程度；促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

　　另一個(gè)重要方面，城市化加速帶來(lái)了機(jī)遇和挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為，中國(guó)中部省份將大大受益于日益增加的基建/交通投資、從沿海省份的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，以及充足的勞動(dòng)力供應(yīng)，這將刺激這些區(qū)域的房地產(chǎn)投資、消費(fèi)升級(jí)以及城市化。城市化的主要挑戰(zhàn)包括勞動(dòng)力日益短缺及其所引發(fā)的成本上升，這將敦促中國(guó)加快制造業(yè)轉(zhuǎn)型以及政策調(diào)整。政府可能繼續(xù)其對(duì)消費(fèi)的支持，并鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)和公民投資海外，這和1980年代的日本非常相似。

　　同時(shí)我們可以看到，在未來(lái)3到5年，若干區(qū)域經(jīng)濟(jì)有巨大增長(zhǎng)潛力，包括上海、長(zhǎng)三角、安徽經(jīng)濟(jì)區(qū)以及成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)。這些經(jīng)濟(jì)區(qū)的增長(zhǎng)動(dòng)力主要是區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)整合、跨區(qū)域轉(zhuǎn)移以及政府在農(nóng)村發(fā)展、土地利用和財(cái)政稅收方面的支持政策。

　　在行業(yè)方面，重組購(gòu)并的板塊機(jī)會(huì)很大，例如鋼鐵，水泥、煤炭等行業(yè)整合，目的在于消除這些行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能和降低能耗，有利于這些行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。