勿讓經(jīng)濟被鋼鐵水泥模式綁架
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近日,在博鰲論壇上,銀監(jiān)會主席劉明康表示,中國住房剛性需求龐大,市場下行風險不大。論壇秘書長龍永圖則十分肯定地認為,中國房地產(chǎn)是健康的,不需打壓。話音剛落,北京某項目隔夜每平米猛漲4000元。
盡管剛性需求等中國特色論的措辭也無法掩飾泡沫的膨脹。但是,一些官員之間仍然發(fā)表相互矛盾的觀點。個別部門開始限制土地供應,有的城市計劃試點征收房地產(chǎn)稅,這些手段早已證明無法抑制樓市,而是為更大的上漲積蓄力量。
毫無疑問,如不及時控制正在膨脹的泡沫,將有災難性后果。我們認為,泡沫根源在于政府而非市場,即中國房改本質(zhì)上存在問題。首先,政府在房改后將拍賣土地作為主要收入來源。眾所周知,根據(jù)中國的憲法與社會制度,土地則屬于國有和集體所有,城市居民應免費享有滿足基本生存的土地使用權(quán),例如每人應至少有30平米的住房土地使用權(quán),而多占者則要繳納高額的土地使用成本。但目前的制度弱化了城市居民的公有土地主人身份,土地成為政府所有并拍賣給開發(fā)商,然后高價出售給本來的所有者。政府征用農(nóng)民集體所有土地的補償與拍賣價格相比也極少,2009年全國土地收入高達1.42萬億元,而拆遷、補助農(nóng)民收入的支出為5180億元。
其次,房改是以住房商品化取代福利分房。改革已將所有普通百姓推向市場,唯獨一些政府部門繼續(xù)享有福利性質(zhì)的低價購房特權(quán)。這意味著在改革中,一些政府保留了沒有任何法律與政策公開承認的特權(quán),挑戰(zhàn)了改革的合法性,造成嚴重的不公。
市場深信,中國經(jīng)濟已被鋼鐵水泥式的發(fā)展模式綁架,即必須保持GDP增長,若要捍衛(wèi)增長,必以信貸支持的政府投資為動力,這將積累巨大的通脹壓力,而地產(chǎn)成為幾乎唯一的規(guī)避通脹損失的投資品。作為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè),保增長就要保地產(chǎn)。經(jīng)濟增長的目的應該是為了提高國民生活水平,但中國體制使得增長成為官員追求個人政績、部門獲取利益,甚至是創(chuàng)造尋租機會的產(chǎn)物,即使以公共設施過剩,地產(chǎn)泡沫膨脹過大為代價。
資產(chǎn)泡沫實質(zhì)是國民對以印鈔為動力的增長方式與增長目標的恐懼,盡管官方主流觀點認為通脹是溫和可控的,但超低利率與天量信貸遲早會讓通脹爆發(fā),雖然統(tǒng)計上的人為缺陷與財政補貼政策暫時掩蓋了通脹的復蘇。改變?nèi)藗冾A期的唯一有效手段就是提高利率,這將會壓制資產(chǎn)泡沫,但會放緩增長。
財政與貨幣同時寬松是一個產(chǎn)能過剩國家產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫的重要原因,如1980年代末日本一樣。中國經(jīng)濟若要堅持保八,不得不依靠政府投資。已暴露的事實是,地方政府天量融資主要依靠商業(yè)貸款。若要提高利率,則會讓過于依賴土地財政與信貸的地方政府陷入困境,因為,這些政府信貸主要以土地為抵押品并期待通過賣地還款,利率上調(diào)不僅令其承受債息壓力,更恐懼地價下跌造成信貸鏈條斷裂。
于是,人民幣升值擺在了比加息更為重要的位置,這不僅是由于外部的政治壓力,而且可以為利率的穩(wěn)定提供借口。但是,如果人民幣重啟升值進程將吸引熱錢流入,借以荒唐的資產(chǎn)重估理論繼續(xù)吹大資產(chǎn)泡沫并進一步增加升值壓力,一直惡性循環(huán)到中國故事的謝幕。而提前加息壓制資產(chǎn)泡沫則可以避免整個國家卷入危機。但是,反對者稱,與美國明顯的利差將吸引熱錢并增加升值壓力,事實上,美國零利率政策至今沒有退出的跡象,其創(chuàng)造的巨量套利美元早已涌入中國,并挾制了中國貨幣政策,盯住美元利率的做法是中國資產(chǎn)泡沫形成的原因之一,美聯(lián)儲長期零利率政策也被認為是中國主動接受的“美國人的陰謀”。
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