海螺水泥：期待旺季階段性行情

　　(1)春色滿園之際，日前我們參加了海螺水泥在上海的交流會。會上各方研究員和公司管理層就行業(yè)和公司未來發(fā)展進(jìn)行了充分交流。我們把交流筆記匯總編發(fā)了。事實(shí)上我們對3點(diǎn)印象深刻更為關(guān)注。

　　(2)其一是1季度淡季水泥價格基本木有下跌(往年跌)，1-2月噸毛利60、55元(上年同期為49、43元)。一方面體現(xiàn)出了市場需求如我們所依據(jù)管樁數(shù)據(jù)所判斷上半年依據(jù)旺盛，高煤炭價格支撐水泥價格。

　　(3)更重要的是體現(xiàn)了公司經(jīng)營策略的轉(zhuǎn)變，即上年9月開始的“內(nèi)聯(lián)外合”策略(上年4季度噸毛利環(huán)增22元)。開始通過市場地位聯(lián)合自身不同區(qū)域企業(yè)和行業(yè)其他企業(yè)，控制和影響區(qū)域水泥市場價格。

　　(4)之前海螺水泥憑借自身低成本優(yōu)勢，出貨量是第一目標(biāo)，依托出貨量提升產(chǎn)能利用率進(jìn)一步降低成本。目前公司開始謀取通過企業(yè)聯(lián)合來影響區(qū)域市場價格，3月中旬即進(jìn)入旺季，預(yù)期提價頻率頻繁。

　　(5)其二是2010-11年每年增加3000萬產(chǎn)能，余熱發(fā)電能力逐年增加。特別是2009年尚有2億余熱發(fā)電增值稅未退，估計2010年合計將有6億余熱發(fā)電增值退稅。之前傳言的股權(quán)轉(zhuǎn)讓目前看幾無可能。

　　(6)其三是公司表達(dá)了2010年供需關(guān)系好于09年(地產(chǎn)、農(nóng)村、基建需求量都比2009年好)，需求量增加超過2億噸、產(chǎn)能投放2億噸，公司噸毛利單季度環(huán)比增加。2011年供需關(guān)系好于2010年。

　　(7)我們認(rèn)同2011年好于2010年，2010年上半年好于上年同期。

　　所處區(qū)域基本進(jìn)入旺季，經(jīng)營策略轉(zhuǎn)變和現(xiàn)實(shí)需求旺盛將導(dǎo)致提價頻繁，加之近期淘汰落后細(xì)則和建材下鄉(xiāng)政策，期待階段性行情，增持。