工銀國際：水泥價格將繼續(xù)走強

　　工銀國際預期全國水泥價格2010年第1季仍然較強，未來將繼續(xù)走強，這應有助水泥生產(chǎn)商減輕成本壓力。隨著經(jīng)營環(huán)境改善，水泥商的盈利能力將會上升。維持對水泥板塊的“正面”看法。
　　
　　水泥商經(jīng)營環(huán)境改善。雖然第1季是水泥行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，但根據(jù)數(shù)字水泥的資料顯示月至3月初全國平均水泥價格較2009年第4季表現(xiàn)相對持平。工銀國際認為數(shù)據(jù)帶來正面訊息，因為水泥價格似乎較預期早上升。雖然未到傳統(tǒng)旺季，但江西和山東某些地區(qū)的水泥價格已開始上升。山東水泥價格上升應對山水水泥這類水泥生產(chǎn)商有利，因為當?shù)厮鄡r格在去年大部份時間維持相對持平。
　　
　　預期2010年第1季單位盈利環(huán)比下降。煤炭價格自2009年第4季至2010年第1季初持續(xù)上升，令水泥企業(yè)增添成本壓力，壓低單位毛利，以安徽海螺為例，工銀國際估計單位毛利由2009年第4季的每噸65-70元人民幣下降至每噸55-60元人民幣。不過，需求帶動水泥價格改善，加上最近市場煤價較1月底高峰下跌15%，應可推動水泥股往后的盈利能力上升。

　　維持對水泥板塊的正面看法。隨著經(jīng)營環(huán)境改善，工銀國際繼續(xù)看好中國水泥板塊，預料會有建材下鄉(xiāng)和淘汰落后產(chǎn)能的新政策出臺，推動水泥行業(yè)發(fā)展。

　　水泥企業(yè)開始陸續(xù)公布業(yè)績。安徽海螺將于3月底公布2009年業(yè)績，工銀國際估計純利達34億元人民幣(市場預測共識35億)，同比增長30%，主要受2009年第4季業(yè)績理想，抵銷表現(xiàn)較差的上半年業(yè)績。工銀國際估計安徽海螺2009年第4季產(chǎn)品平均售價達每噸220元人民幣(2009年第3季為201元)，銷量約為3,300萬噸(2009年第3季為3,100萬噸)，煤價約為每噸530元(不含稅)。2009全年產(chǎn)品平均售價估計每噸208元(同比下降11%)，銷量約為1.19億噸(同比增加16%)。