需求下滑與成本上升擠壓水泥行業(yè)利潤 專家預(yù)計二季度逐步好轉(zhuǎn)

1月9日晚間，水泥生產(chǎn)商冀東水泥披露了2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤11億元-12.7億元，同比下滑54.52%-47.49%。

截至1月10日記者發(fā)稿，包括冀東水泥在內(nèi)已有三家水泥板塊（按東財行業(yè)分類）上市公司發(fā)布了2022年業(yè)績預(yù)告，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤均出現(xiàn)了同比下滑。

排排網(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華在接受記者采訪時表示，水泥產(chǎn)品量價下行疊加生產(chǎn)成本高漲，是導(dǎo)致水泥行業(yè)2022年利潤下降的根本原因，預(yù)計2023年在房地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力以及更多宏觀政策有望出臺的背景下，水泥市場需求端會迎來實質(zhì)性改善。

需求不振致水泥價格走弱

公開資料顯示，作為老牌水泥生產(chǎn)企業(yè)，冀東水泥主營業(yè)務(wù)為硅酸鹽水泥、熟料及相關(guān)建材產(chǎn)品的制造和銷售，公司2019年、2020年、2021年分別實現(xiàn)扣非凈利潤26.14億元、27.73億元和24.19億元。

中國銀行研究院研究員葉銀丹在接受《證券日報》記者采訪時表示，2022年水泥價格整體呈現(xiàn)前高后低走勢。

葉銀丹介紹，從2022年全年水泥價格變化波動來看，得益于行業(yè)在淡季的錯峰生產(chǎn)執(zhí)行較為理想，減緩了企業(yè)庫存累積速度，水泥價格在1月份至3月份整體上維持平穩(wěn)，在行業(yè)淡季依然維持在歷史高位。4月份至5月份的水泥需求傳統(tǒng)旺季并未如期出現(xiàn)。5月份起，受到需求端的壓力，水泥價格開始出現(xiàn)快速回落以應(yīng)對需求超預(yù)期的下行。行業(yè)利潤隨之迅速回落到近年來的最低水平，使更多水泥企業(yè)出現(xiàn)了被動停產(chǎn)。8月份以來，伴隨需求的邊際回暖和部分企業(yè)停產(chǎn)頻率的提升，供需關(guān)系出現(xiàn)邊際改善，水泥價格和盈利能力亦開始逐步修復(fù)，但受房建需求仍疲弱抑制，需求復(fù)蘇力度仍較溫和，行業(yè)銷量和利潤率仍不及往年同期。

2023年供需兩端有望得到修復(fù)

2023年水泥價格將如何演繹？葉銀丹認為將有所回升，當(dāng)前各類生產(chǎn)成本都在增加，受成本支撐，未來水泥價格繼續(xù)下滑可能性不大。隨著消費需求逐步恢復(fù)，房地產(chǎn)新政陸續(xù)發(fā)揮效力，從供需兩端支持房地產(chǎn)市場保持穩(wěn)定，水泥下游的房地產(chǎn)市場有望逐步企穩(wěn)，預(yù)計2023年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速表現(xiàn)將大幅好于2022年。另一方面，2023年穩(wěn)經(jīng)濟仍將是政策重點，預(yù)計基建將繼續(xù)發(fā)力，對水泥的拉動作用被普遍看好。隨著近期地方兩會陸續(xù)召開，多地在政府工作報告中提出了2023年固定資產(chǎn)投資增速預(yù)期目標(biāo)，同時也制定了重點項目投資計劃，預(yù)計2023年建筑企業(yè)的水泥采購量將保持穩(wěn)中有增?！?/p>

此外，受水泥需求及價格走弱帶動，A股市場水泥板塊估值持續(xù)處于較低區(qū)間。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月10日收盤，板塊指數(shù)報1780.62點，當(dāng)日跌幅0.89%。2022年1月1日以來，該板塊指數(shù)已累計下滑21.42%。

酷望投資首席宏觀分析師陳丙寅向記者表示，預(yù)計從2023年第二季度開始，水泥行業(yè)供需兩端會逐步恢復(fù)，企業(yè)產(chǎn)能利用率迎來提高。同時，2023年基建方面相關(guān)專項債將持續(xù)發(fā)力，預(yù)計2023年專項債額度約在3.65萬億元至3.75萬億元，水泥需求將逐步釋放。

“2023年對于水泥行業(yè)來說會迎來復(fù)蘇和修復(fù)，實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，板塊估值也將穩(wěn)步提升，可多關(guān)注有國企改革背景的投資標(biāo)的?！标惐f。

葉銀丹表示，2023年水泥景氣度將呈現(xiàn)逐步恢復(fù)的過程，但是真正恢復(fù)預(yù)計需要半年時間。當(dāng)前水泥板塊和龍頭企業(yè)市凈率已經(jīng)低于前幾輪周期的底部，考慮到行業(yè)成本曲線較為陡峭，產(chǎn)業(yè)政策對新增產(chǎn)能的約束嚴格，行業(yè)龍頭企業(yè)中長期盈利中樞有支撐，當(dāng)前估值下具有明顯的安全邊際。

“未來行業(yè)關(guān)注點將聚焦于‘雙控’‘雙碳’目標(biāo)下行業(yè)供給端改變帶來的機會。政策要求2025年標(biāo)桿產(chǎn)能比重超過30%，未來行業(yè)中小規(guī)模產(chǎn)能有望陸續(xù)退出。同時，水泥行業(yè)未來有望納入碳交易，‘碳稅+減排改造’加劇小企業(yè)成本壓力，頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢凸顯，有望通過兼并收購進一步擴張，話語權(quán)增強，價格中樞有望逐步抬升?！比~銀丹說。