煤炭行業(yè)盈利重心將轉(zhuǎn)向產(chǎn)能擴(kuò)張

　　近幾年來，價格因素成為煤炭行業(yè)和企業(yè)盈虧的主要推手。從近些年數(shù)據(jù)來看，煤炭價格對行業(yè)利潤的貢獻(xiàn)度超過7成。2008年，煤炭均價上漲幅度達(dá)到了歷史高位的43.39%，在產(chǎn)量增速有所下降的情況下，煤炭行業(yè)利潤同比上漲仍達(dá)到129.39%；從單季度測算值看，價格對利潤的貢獻(xiàn)度達(dá)到90%。

　　不過，中信證券煤炭行業(yè)分析師羅澤汀在接受記者采訪時表示，影響煤炭行業(yè)盈利的關(guān)鍵因素將發(fā)生改變。他認(rèn)為，2010年煤炭價格將繼續(xù)增長并維持高位，但價格將不再是左右行業(yè)利潤的關(guān)鍵。據(jù)其測算，2010年產(chǎn)量對利潤的貢獻(xiàn)率將由過去平均20%的水平大幅提升到40%左右。在價格預(yù)期較為穩(wěn)定的情況下，產(chǎn)量變化將是看清2010年行業(yè)利潤走勢的關(guān)鍵。

　　今年以來，煤炭大省山西對省內(nèi)的中小煤礦進(jìn)行關(guān)停整合，對煤炭市場產(chǎn)生了重要影響。對此，羅澤汀表示，山西省的關(guān)停舉措在短期內(nèi)收緊了國內(nèi)的煤炭供給，影響了國內(nèi)煤炭價格，進(jìn)而提升了上市公司的業(yè)績；但從長期來看，隨著資源整合的推進(jìn)，關(guān)停煤礦將逐漸復(fù)產(chǎn)，其對長期供需格局沒有可持續(xù)的影響。

　　從整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢看，2010年中國宏觀經(jīng)濟(jì)將處于穩(wěn)定回升階段，短期內(nèi)受產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃影響，上市公司加大并購調(diào)整，供給會有所減少，但隨著整合并購的完成，以及穩(wěn)步增長的煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資，未來將出現(xiàn)一定的產(chǎn)能釋放。因此，羅澤汀認(rèn)為，2010年上市公司的業(yè)績提升來源將出現(xiàn)量價并重的局面。

　　根據(jù)中信證券的統(tǒng)計測算，就2008年煤炭上市公司整體情況而言，價格變動對公司業(yè)績的影響遠(yuǎn)大于產(chǎn)量對業(yè)績的影響。但隨著煤價在2009年步入理性以及煤炭行業(yè)重組進(jìn)而開始形成價格壟斷，主要上市公司2010年價格變動對利潤的彈性只是略大于產(chǎn)銷量變動對利潤的彈性。

　　據(jù)此，羅澤汀表示，未來煤炭價格的波動幅度會越來越小，價格將維持高位并保持穩(wěn)定，其對行業(yè)利潤貢獻(xiàn)的彈性會越來越低，行業(yè)盈利將越來越依靠外延式的產(chǎn)能擴(kuò)張，這是行業(yè)走向完全市場化和成熟的必經(jīng)之路和先期標(biāo)志；從產(chǎn)量對利潤貢獻(xiàn)提高的趨勢和明年復(fù)產(chǎn)煤礦進(jìn)入釋放產(chǎn)量高峰期的情況看，明年行業(yè)利潤或上市公司利潤走強(qiáng)應(yīng)該在情理之中。